$日月股份(SH603218)$ $中核科技(SZ000777)$ $金风科技(SZ002202)$
破局“增收不增利”：行业修复期，日月股份如何凭“硬核内功”实现量利双收与份额跃升？
在风电行业走出低谷、步入修复期的关键阶段，日月股份交出了一份极具迷惑性却又暗藏玄机的成绩单。表面上看，营收的大幅增长与归母净利润的微幅波动似乎构成了“增收不增利”的假象；然而，若剥离掉非经常性损益的干扰，扣非净利润暴增80% 的惊人数据，才真正揭示了这家铸造龙头正在经历的“量利齐升” 实况。
在行业竞争白热化的当下，日月股份为何能打破“低价换市场”的恶性循环，不仅实现了规模的跨越，更完成了盈利质量的蜕变？这并非市场情绪的偶然躁动，而是其“规模壁垒—结构优化—产业链延伸” 三重战略共振的必然结果。
一、 利润重构：从“表观失速”到“内生爆发”
行业修复期往往伴随着惨烈的价格战，但日月股份通过极致的运营效率，将“以价换量”成功转化为“以量压本、以质提利”。
- 规模效应：铸就无法逾越的“成本护城河”
铸造业是典型的重资产、高固定成本行业。对于日月股份而言，其70万吨的庞大规模不仅是产能的象征，更是成本控制的利器。在需求回暖的修复期，高产能利用率使得固定成本被极度摊薄。此时，营收增长52%所带来的边际收益，几乎全部转化为纯利润。这种“边际成本递减”的物理特性，赋予了日月股份在价格战中“熬死对手”的绝对底气——即便单价微降，其盈利韧性仍远超二三线厂商。
- 结构优化：用“高附加值”对冲“行业性降价”
单纯的陆上风电价格战确实惨烈，但日月股份巧妙地通过产品结构的“高低切换” 规避了冲击。公司大幅增加了大兆瓦机型及海上风电铸件的出货比例。这类超大型铸件不仅技术壁垒高、竞争对手少，且单机价值量巨大。通过用高毛利的海风/大兆瓦产品置换低毛利的普通陆风产品，公司成功在行业均价下行的洪流中，构建了一艘“利润诺亚方舟”。
二、 份额提升：不仅是“价格战”，更是“综合战力”的碾压
日月股份市场份额的提升，并非单纯依赖低价倾销，而是基于成本定价权与交付确定性的降维打击。
- 成本定价权：让“低价”成为护城河，而非绞索
依托于规模效应带来的极致低成本，日月股份在招投标中拥有了更大的战略纵深。当竞争对手在盈亏平衡线上苦苦挣扎时，日月股份仍能保持合理利润。这种“我降价你能活，我涨价你得死” 的成本优势，使其能够以极具侵略性的价格策略拿走订单，从而加速行业出清，推动市场份额向龙头集中。
- 一体化交付：破解“抢装期”的交付焦虑
在风电行业修复期，下游客户最焦虑的往往不是价格，而是“有货”。日月股份通过在西北（甘肃、宁夏）的战略产能布局，实现了对“沙戈荒”大基地的就近配套，大幅降低了物流成本并缩短了交付周期。配合其“铸造+精加工”的一体化交付能力，这种“短交期+高可靠” 的组合拳，成为了其在抢装潮中黏住客户、抢占份额的杀手锏。
三、 第二曲线：从“卖铁”到“炼金”，重塑估值逻辑
如果说风电主业是压舱石，那么合金钢与核电业务则是日月股份实现“量利双收”的加速器，更是其摆脱“周期贱卖”宿命的关键。
- 合金钢突破：切入高毛利“新蓝海”
公司并未止步于球墨铸铁的舒适区，而是成功将技术延伸至高附加值的合金钢领域。在水电、海工装备及高端注塑机部件上，合金钢产品的批量出货，直接拉升了公司的整体毛利率曲线。这标志着公司正从单一的“风电铸件商”向“多金属综合材料平台”转型。
- 核电卡位：用“国之重器”拔高估值天花板
核电乏燃料储运容器业务，技术壁垒极高、资质门槛森严。该业务在2025年的逐步落地，不仅贡献了高毛利的增量收入，更重要的是为公司贴上了“高端装备” 的标签。这种“人无我有”的稀缺性，有效对冲了市场对风电周期波动的担忧，为估值重塑打开了空间。
四、 2026展望：确定性进一步增强
展望2026年，日月股份“量利双收”的逻辑将更加顺滑。
随着“沙戈荒”大基地与深远海风电项目的全面铺开，下游需求将持续旺盛。作为行业龙头，日月股份将最直接地承接这波景气红利。同时，随着甘肃等新产能的完全达产，以及核电、海工合金等高毛利业务的放量，公司的利润结构将进一步优化，业绩的确定性与成长性将得到双重加固。
结语
在行业修复期，日月股份展现的不仅是随波逐流的复苏，更是一种“强者恒强” 的掠食者姿态。它通过“以规模换利润、以结构保毛利、以布局争份额” 的组合拳，实现了扣非净利润的爆发式增长。2026年，随着新业务的开花结果，其从“周期制造”向“高端制造”的价值跃迁将更加清晰可见。