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财主推荐的荒岛，学习了一下：

1.

现金储量很大，净现金甚至超过了市值。但我思考是这个净现金多大程度是完全自由的？把所有现金加上，流动比率也只有1.3，管理层会大手笔分红吗？不得而知

公司多年来存在大额现金，但是现金占总资产比率其实是一直在下降的。

考虑到季节现金流的波动，和大额流动负债，这笔现金很大部分上应该是用于维持经营的。

2.

多年来一直在ROE不高于10%去扩张。是否存在价值陷阱？想起了财主当年的北控和周生生，类似于这个模式。

前面说了，现金如果很大程度是用于经营的话，不能把他完全剔除去计算ROE。

3.

负债率10年提升了10个点，主要是应付经营账款的增大。

总资产周转率持续下滑，很大程度上是合同资产（应收）的周转越来越慢。

总的来说，就是“你越拖我的，我越拖上游的”这么一个模式。

总结一下，很苦的一个生意，看点一是就是净利率的提升，ACO的业务会增加毛利率，把ROE提到资本成本以上去增长；二是加大回购，合计股息率大约有8个点的回报。股东回报的保底，或许就是财主看上的点吧。