$Warrior Met Coal, Inc.(HCC)$

不受欢迎的标的（Hated/Unloved）

煤炭尤其是冶金煤，ESG 名声差、投资者基数小、被动资金低配——情绪折价=潜在误价。

“错了亏得少”用什么托底？

成本曲线：HCC（含 Blue Creek）在全球成本里偏优，价格下行时先挤出高成本矿，托住中枢。

资产负债表：净现金+低杠杆，抗周期更强。

可变回馈：价格弱就少分红/少回购，强就多分，减少“硬性承诺”导致的踩踏。

“对了赚很多”靠什么放大？

资本周期：全球新增矿慢、昆州版税等抬高边际成本；只要需求（印度/东南亚高炉）不塌，中枢可能≥市场隐含。

上行尾部：天气/运链/政策扰动→价格冲向配给位，吨现金利润呈现强杠杆。

公司自身杠杆：Blue Creek 6 Mst 低成本放量，单位利润弹性×产量弹性=FCF“放大器”。