J评：诺力股份603611-智慧物流行业和出海冠军做机器人一大优势、两大疑问和一个彩蛋

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本文提及 $诺力股份(SH603611)$ 和5月9号向港交所递表申请上市的子公司中鼎智能。

公开资料显示，诺力股份为我国物流装备行业的领军企业，主营业务包括智能制造装备和智慧物流系统两大板块。智能制造装备主要就是叉车，智慧物流系统就是中鼎智能的定制化、智能化的内部物流整体解决方案。此外，，诺力股份还积极投资与公司产业链相关的工业物联网、人工智能、具身智能等新兴产业。4月16日，诺力股份与浙江大学机器人研究院举行战略合作签约仪式，共同为“具身智能物流机器人联合实验室”揭牌。

整体业务：智能制造装备和智慧物流系统差不多一半半，而且诺力股份很早就做出口和出海，也包括中国反倾销史上的“反败为胜第一案”，包括海外收购，国外业务占比60%多，国内反而不到40%。毛利也是国外业务高。实际上诺力从业务分布来看已经是一家国家化的公司了，不过这方面诺力股份很低调，实际上它是国内不多的出海隐形冠军和领跑者。

其实，叉车是个稳定增长的行业，旧的叉车到了使用寿命，就要替换，还有柴油换电动的推动因素。所以当下，基本盘智能制造装备还算不错的行业，弱周期性稳增长，别瞧不起。

实际上，诺力入局机器人最大的优势，并不是技术优势，反而是了解行业需求和有现场客户使用场景。现在机器人行业缺的最多的不是技术，而是应用场景。目前机器人在智能工厂，生产领域已经有很多使用场景，比如美的智能体工厂 $美的集团$。诺力最大的优势是在智能物流特别是仓库和库内转运和运输，推动智能物流技术的广泛应用和产业化落地。这个是看好诺力股份，包括未来诺宝2具身机器人集成中鼎智能形成落地的应用场景，有客户，有需求场景，有技术基础，这个是成功概率最大的机器人项目和公司类型。

然后就要提到2个疑问了：

1） 如果智慧物流（中鼎智能）前景更好，为什么营业收入增长反而低？

2） 如果智慧物流（中鼎智能）行业壁垒高，为什么智慧物流毛利率只有20%不到，反而低？

以上截图信息皆来自2024年公司年报。

根据中鼎智能招股说明书，2022年、2023年、2024年（简称报告期），中鼎智能营收分别为16.43亿元、16.95亿元、17.98亿元；利润分别为7057.7万元、7818.2万元和8862.2万元；毛利分别为2.31亿元、2.38亿元、2.36亿元。公司的营收从16.43亿元增至近18亿元，年复合增长率5.8%，但净利润仅从7058万元增至8863万元，增速显著落后于营收。而且，报告期内公司毛利率呈现下降趋势，整体毛利率从2022年14.1%降至2024年的13.1%。中鼎智能业务和收入高度依赖新能源行业，主要包括锂离子电池的仓储及智能生产解决方案。2022年、2023年和2024年，中鼎智能来自新能源客户的收入分别为12.61亿元、13.07亿元和13.48亿元，占同年总收入的76.8%、77.1%及75.0%。

除了比较稳的智能制造装备，智慧物流系统还是有成长性，盈利性和新能源行业比重大的隐忧，所以公司才有拓展做机器人的决心。

最后分享一个彩蛋

诺力集团实际上是三块主营业务，三足鼎立，搬运设备和智能物流在上市公司诺力股份内，还有块很大的业务新诺力（诺力新能源）在集团内。诺力新能源和诺力物流应该是有协同效应的，比如给叉车和AGV提供电池，也是有支撑有故事的业务，体量不小，实际控制人是长兴诺力控股，背后是诺力的管理层。中鼎智能去港股上市后，诺力新能源这块业务长远什么打算？是保持独立运作，单独上市还是注入诺力股份，可以拭目以待。

当然了，短期内诺力股份股价上涨的催化剂主要是：1）机器人风口的风会不会吹来？2）具身机器人能不能找到行业应用和量产？3）中鼎港股上市进程

总结一下：诺力股份有稳定的物料搬运（叉车）基本盘（所以股息率不低），隐形出海冠军和领跑者，正在去港股上市路上的智慧物流，有物流行业纪录在风口等物流应用起来的机器人，还有集团孵化中体量小几十亿的新能源电池板块。当然也有顾虑和疑问（不多说了，也不能多说）。

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