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以下信息来自：乘风印象
美敦力，中国区逆势增长！
11月18日，美敦力披露了2026财年第二季度报告（截至2025年10月24日）。
这份财报的看点，并不只是“增速好不好”，而是它在复杂外部环境下，依然把增长拉回到一个更可预期、更可复制的轨道上。
美敦力正在用一份更像“产业路线图”的财报，回答两个问题——增长从哪里来，以及在中国怎么守、怎么攻、怎么变。
上半年“增长底盘”稳住了
不是单点爆发，而是结构性提速
美敦力上半年（FY26 H1）实现净销售额约175亿美元，在主要业务线共同拉动下实现了稳健的有机增长，并且管理层强调“增长驱动因素在加速”。
如果把结构拆开，你会发现这不是靠某一个“爆款”，而是更接近“多引擎同时转速提升”：心血管业务仍是最大增长压舱石；神经科学业务保持稳健推进；医疗外科业务贡献了更“扎实”的规模增量；糖尿病业务依然处在“结构调整期”，短期波动不意外。
盈利质量方面，上半年公司维持了较高的毛利与经营利润水平，非GAAP口径下盈利能力稳定，现金流表现健康。
最能体现“信心升级”的，是指引：公司在第二季度电话会后，上调了全年有机收入增长预期，并同步上调了全年调整后EPS指引区间。
这不是“情绪性反弹”，而是上半年结果已经足以支撑管理层把全年假设写得更激进一点。
中国区
增长仍在，但承压明显
中国区经营情况怎么样？财报中的表述其实非常克制而清晰：在持续经历集采的大背景下，公司在中国仍然实现了增长。
公司对外披露的口径是：中国区维持了中个位数的增长节奏，但同时也明确提示，部分业务仍在承压周期中，集采的影响并未完全消散。
不少业内人士也表示，美敦力外科耗材竞争力不足、缝线难敌强生、部分止血类产品被集采、高值耗材价格承压、地方医院对高精尖设备采购趋紧，以及糖尿病板块定位尴尬等。
不过从财报角度看，至少可以确认三点：
第一，中国区并未失速，说明美敦力在部分结构性赛道上仍具备真实的临床刚需；
第二，压力主要集中在“高值耗材+集采直击”的品类，而不是全面性塌陷；
第三，美敦力正在把更多筹码押向平台化、高壁垒、可扩展适应症的方向。
图/美敦力2025财年全球各地区增长情况
这也解释了为什么PFA、肾神经消融（RDN）、以及围绕心血管与神经介入的系统性解决方案，被反复强调。
在中国市场，真正决定一家外资器械公司“能不能活、活得久不久”的，早已不是单一耗材，而是能否融入临床路径、形成长期装机与服务闭环。
美敦力的启发
全球与中国医疗器械的下一段增长在哪里？
如果把视角拉回全球，美敦力面对的，其实是整个医疗器械行业的共同命题：
市场还在增长，但增长越来越来自“平台+微创+数字化”的叠加，而不是简单的量价扩张。
全球层面，医疗器械市场仍在扩张，但竞争逻辑已从“卖设备”转向“卖解决方案”。
中国市场则更为特殊：需求端依然强劲，但支付端、招采端、价格端正在重塑规则。
在这样的背景下，再看中国龙头迈瑞的表现，就更有对照意义。
迈瑞在2025年上半年继续保持了较强的盈利能力，并反复强调通过“设备+IT+AI”的生态化能力，来对冲价格压力、提升交付效率，同时推动国际业务占比提升。
把美敦力与迈瑞放在同一张产业地图上，其实可以看到两条不同、但正在趋同的路径：
美敦力代表的是“临床问题导向的高值介入平台”，强调循证、适应症扩展与临床路径绑定；
迈瑞代表的是“中国式平台化能力”，通过工程化、系统化与成本控制，构建长期竞争优势；
而中国医疗器械市场真正的下一段增长，正在从“更贵的产品”，转向“更高价值的结果”。
也就是说：不是卖得越贵越好，而是谁能帮助医院缩短住院时间、降低并发症、提高周转效率、控制全流程成本，谁就更有未来。
真正的拐点
不是反转，而是路线切换
美敦力这份2026财年第二季度报告的真正价值，不在于短期成绩是否亮眼，而在于它清晰地告诉市场：当旧的增长逻辑失效之后，一条新的、可持续的增长路线正在被确认。
增长正在回到可持续、可验证、可复制的轨道上。
中国区依然是硬仗，这是现实；集采、预算约束、竞争加剧，也都不会消失。
但至少从这份财报来看，美敦力并没有被动挨打，而是在主动切换路线，用更高维度的产品平台与临床解决方案，去寻找更长的复利曲线。
从长期看，这依然是一家对临床问题有深度理解、对技术演进有耐心、也对周期有定力的公司。
短期起伏只是周期表象，真正决定价值的是路线选择与执行深度——当增长回归到可复制的产业逻辑之上，美敦力依然具备穿越周期、持续验证自身战略正确性的长期价值。