凯杰（Qiagen）又在谈出售了，这次会是真的吗？谁是最合适的买家呢？

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以下信息来自：阿尔法Biotech

Qiagen（凯杰）作为分子生物学领域的经典品牌，其许多试剂盒确实陪伴了无数分子生物学专业的学生和研究者，从本科实验到研究生涯的成长。很多学习生物的同学，当年都是用Qiagen的QIAamp DNA Mini Kit提取试剂成长起来的。Qiagen用QIAamp和RNeasy，几乎定义了现代核酸提取的标准流程。

Qiagen这家著名的公司，再次成为收购传闻主角。2026年1月20日，彭博社（Bloomberg）报道称，公司正在评估战略选项，包括潜在出售，正与多家潜在买家（主要是美国战略投资者）进行初步谈判。这导致股价暴涨13-19%，市值从传闻前约98-100亿美元快速反弹至当前约115亿美元。

然而，凯杰历史上多次收购谈判均未果，这次是否“真的”成交，仍充满不确定性。以下先回顾历史案例及失败原因，再分析Danaher和Agilent作为潜在买家的可能性，以及凯杰对它们的价值。

1 2020年Thermo Fisher收购凯杰失败 - 凯杰股东心中永远的痛

2020年3月，Thermo Fisher以每股39欧元（总值约115亿美元）启动要约，后上调至43欧元（总值约125亿美元，溢价约23%）。当时正值COVID-19爆发初期，凯杰的分子测试产品（如QIAstat-Dx、EZ1提取仪）需求激增。

激进投资者（如Davidson Kempner）认为疫情红利下独立价值更高，反对“低价”出售。仅47%的股份被要约收购，远低于所需66.67%门槛，交易于2020年8月13日终止。凯杰支付Thermo Fisher 9500万美元补偿费。

股东对独立增长潜力信心爆棚，但是交易失败后，凯杰的股价在2021年底，达到了股价的最高峰，彼时市值峰值达约126亿美元，仅仅略微高于Thermo报价125亿美元。

但是，好景不长，随着COVID红利的消退，疫情影响减弱，COVID相关收入大幅下降（从高峰期占营收30-40%降至低个位数），核心业务增长放缓。2022年底，凯杰市值下降到114亿美元（相对峰值下滑10%左右）；接着2023年年底，凯杰市值进一步下滑到99亿美元左右（相对前一年下滑12%左右）。

目前，凯杰的市值稳定在98亿-100亿美元之间。2026年1月报道公司评估战略选项（包括潜在出售，与多家买家初步接触），叠加生命科学并购热潮，股价从约47-48美元快速拉升至55美元，市值重回110亿元美元。这反映了市场对并购溢价的预期（类似于2020年失败前逻辑），但目前凯杰的市值仍低于2021峰值。

如果我们从后视镜里看（上帝视角），Thermo Fisher出了一个几乎凯杰可以达到的最高价格，凯杰仅仅短暂地以1亿美元超过了Thermo Fisher当时的报价。并且，需要注意的是，Thermo Fisher的报价出现在2020年，考虑到这些年的时间价值。凯杰的股东又叠加损失了至少30亿美元左右潜在时间价值（假设以每年4%左右的复利计算）。

凯杰的股东们，是不是已经把大腿拍肿了？

虽然又传言Thermo Fisher可能也是潜在买家，但被JP Morgen等投行认为几乎没有可能，因为Thermo Fisher的战略重点早已不是凯杰所在的领域，再叠加过去的不愉快的回忆，Thermo Fisher几乎没有可能。

2 凯杰之后多次尝试出售但均以失败告终

在Thermo Fisher（赛默飞）的收购失败之后，凯杰在2021年与法国bioMérieux（梅里埃）探讨潜在合并。梅里埃是一家以诊断（IVD）为主要业务的公司，凯杰的诊断业务对梅里埃是一个补充，而凯杰生命科学业务则相对梅里埃的核心业务更加外围。但是凯杰是一家以生命科学为主要业务的公司，双方的战略重点并不合拍，没有谈成在情理之中。

接着，与Quidel（现QuidelOrtho）和Bio-Rad Laboratories都和凯杰进行过初步讨论，但最终都以告吹结束。究其原因，多半是凯杰董事会对收购价格和买方差异较大造成。

从战略角度，Bio-Rad和凯杰的产品线更加契合，二者在生命科学均以分子生物学产品为主，客户群体高度一致。Bio-Rad以仪器见长，而凯杰以试剂为主要优势；此外，凯杰若干年来大力经营的数字PCR业务，也和Bio-Rad有很强的协同效应。二者都有不算太强的诊断业务，也有补强的协同效应。当然了，这些都是纸面上的，钱是否到位才是最真实的。

3 丹纳赫：最可能的买家

本次传闻焦点仍是“美国战略投资者”，分析师（如JP Morgan）一致指向Danaher（丹纳赫）和Agilent（安捷伦）作为最匹配买家。

Danaher通过“build-and-buy”策略打造诊断/生命科学帝国（旗下Beckman Coulter、Cepheid、Leica等），擅长整合类似资产。

凯杰对丹纳赫的价值在于：

强化端到端分子诊断：Cepheid的GeneXpert + 凯杰的QIAstat-Dx、EZ1提取、NGS样品制备，提供传染病/肿瘤/精准医学完整解决方案。

高 recurring 收入协同：Danaher的生命科学业务高度依赖仪器（例如Leica, Beckman Coulter），而凯杰90%营收来自试剂耗材业务，属于Recurring business，能显著提升整体利润率和现金流稳定性。

整合经验丰富：Danaher历史收购多家诊断和生命公司，风险低；凯杰的自动化/AI潜力（单细胞分析如Parse Biosciences收购）进一步增强创新管道。

此外，丹纳赫的诊断和生命科学业务都比较强，凯杰的生命科学和诊断业务对丹纳赫都有价值，并入丹纳赫之后很可能被分拆为凯杰诊断和凯杰生命科学，各自并入诊断板块和生命科学板块。

风险：丹纳赫最近在生命科学领域的收购并不成功（Abcam, Aldeveron），受到了不少来自股东和华尔街的质疑和压力。如果这次出手高溢价收购凯杰再不成功，显然对目前管理层的压力会很大。

可能性：最高。JPMorgan称“strategically fit into DHR's portfolio”，协同最强、溢价潜力30-50%+（参考Danaher大单），潜在交易规模130-160亿美元。Danaher是“自然买家”，若报价诱人，成交概率大。

4 安捷伦：另一个潜在买家

Agilent（安捷伦）核心是业务包括分析仪器、生命科学工具和诊断。在分析仪器领域，安捷伦的规模可能仅次于赛默飞和丹纳赫。目前安捷伦的市值接近400亿美元，几乎是凯杰的4倍左右，凯杰的规模对安捷伦来说是个不错的补充。

凯杰对安捷伦的价值有：

填补分子诊断空白：增强sample-to-insight工作流，特别是PCR、NGS样品制备、数字PCR，帮助Agilent在分子测试市场加速（Agilent曾收购Resolution Bioscience进入NGS液态活检，但商业化遇阻，凯杰成熟平台互补）。

耗材 recurring revenue 提升：安捷伦也依赖仪器业务（质谱和色谱），凯杰的试剂作为recurring业务对安捷伦很有吸引力。

地理/客户协同：凯杰是一家欧洲公司，欧洲市场较为强势，可以补充安捷伦在美国和亚洲的优势。

可能性：中等偏高。JPMorgan称“strategically fit into A's portfolio”，花旗银行指出产品重叠可能使整合逻辑不如Danaher清晰，溢价或20-40%，潜在交易规模12-15亿美元+。适合追求分子补强的买家，但非首选。

风险：安捷伦在生命科学和诊断领域的收购也多数都以失败告终。例如Resolution, Dako，被安捷伦收购之后不达预期，其原有的优势也丧失了不少。但和丹纳赫不同，这些失败的并购相对较早，都和现任CEOPadraig McDonnell没有什么关系。现任CEO上台后，并未出手并购，可能有很强的动力出手。

5 这次是真的吗？

据传言，凯杰的CEOThierry Bernard可能离职。新一轮市场的情绪又起来了，最近生物医药领域估值大幅度增加（XBI从52周最低点68美元至今几乎已经翻倍），对凯杰的股东来说，现在卖是个不错的时间点。

但是历史多次失败证明，股东对收购价格的门槛高（需显著高于当前市值）；若无足够溢价，董事会可能再度选择独立。但是从1月20日传闻出现，股价已定价部分溢价（从传闻前反弹至大约115亿美元），进一步溢价的空间可能比较有限。

从潜在买家来看，Danaher最合适（协同最深、整合最有经验），如果出价合适，成交概率最高，而Agilent次之，虽然协同不如丹纳赫，但可能公司更有动力并购。

最终取决于报价深度——历史告诉我们，凯杰不会轻易“贱卖”。