1. 当前座次：万国数据仍是规模老大，润泽跃升速度最快
维度万国数据润泽科技差距/趋势机柜数15万架8.2万架润泽2025-26年新增6万架，差距迅速收窄能耗指标1.2 GW（含海外）1.05 GW（纯国内）润泽指标0成本，万国新增指标需高价竞购 液冷商用试点100 MW级首栋整栋42 MW已交付润泽领先2-3年，PUE1.15可复制 上架率75%92%润泽运营效率高出17 pp规模视角：润泽国内市占率5.4%→2027年规划32万架，目标市占率10%+，复合增速40%，是唯一可能3年内追上万国（17%）的玩家
。2. 为什么润泽能“超车”——三条护城河同时加深
① 指标端：环京+长三角最后一批GW级指标一次锁死
廊坊园区占京津冀枢纽70%机柜资源，土地/电力指标垄断；平湖接入长三角算力网，获浙江省补贴电价0.35元/度（市场价0.8元）
。万国数据、世纪互联再想拿同等规模，只能去西北或出海，网络时延>10 ms，丧失AI训练集群核心竞争力。
② 技术端：液冷商用领先2年，形成“标准+供应链”双壁垒
润泽牵头制定《数据中心液冷系统技术规范》，字节/华为已认证；专利172项，液冷占比60%
。万国数据仍处“试点+模块化改造”阶段，整栋原生液冷尚未商用，PUE最优1.35 vs 润泽1.15，电费差20%。
③ 资金端：REITs成本1.71%，比银行低200 bp，可6个月内垫资1 GW
万国数据依赖美元债5.5-6%，利率上行周期财务费用承压；润泽首批45亿REITs已落地，形成“募-投-管-退”闭环，扩张速度翻倍
。3. 客户结构：字节之外，华为、移动、京东同时放量
字节：收入占比60%，10-15年长约，上架率92%；
华为：廊坊A-18整栋42 MW交付盘古训练，2026年再加300 MW；
移动：京津冀移动500 MW规划，润泽已锁200 MW指标；
京东：平湖园区90%上架，2026年追加50 MW。
结论：2026年润泽国内新增订单有望达1 GW，其中字节外客户贡献250-300 MW，彻底摆脱“单一大客户”风险，业绩天花板继续抬高。
4. 唯一抗衡者：万国数据——规模仍大，但“液冷+国内指标”落后1-2年
万国优势：15万架存量+海外40%布局，全球化融资通道；
万国短板：
– 国内能耗指标新增全靠竞购，成本35-40万/MW；
– 液冷仍处试点，整栋交付节奏落后润泽2年；
– 美元债利率6%，资金成本是润泽3倍。
因此，短期（2025-2027）国内AIDC抢单，万国数据无法在同一时间段内拿出同等级“现货+液冷+低成本钱”的组合包，只能眼睁睁看着润泽吃掉字节、华为、移动的新增大单。
5. 终局展望：2027年国内第三方AIDC市占率有望冲到“润泽第一、万国第二”
行业需求：2027年国内智算中心需求9.5 GW，第三方占比>50%；
润泽规划：2027年交付32万架≈1.6 GW，目标市占率17%，与当前万国数据持平；
实现路径：
– 国内指标1.05 GW零成本，再靠REITs滚动扩张0.6 GW；
– 液冷技术领先2年，大客户优先选润泽；
– 上架率92% vs 行业75%，同样15 MW楼一年多赚3000万电费。
结论
润泽科技已具备“指标垄断+液冷领先+低成本资金+大客户绑定”四维护城河，2025-2027年复合增速40%+，是国内唯一可能在三年内把市占率从5%拉到15%、真正问鼎“中国最大AIDC第三方龙头”的选手。
抗衡者只剩万国数据，但后者在国内液冷商用进度和指标储备上已落后1-2年，短期内无法阻挡润泽的扩张斜率。