永新股份（二）
一、公司发展前景（2025-2027 核心看点）
产能再上一个台阶
2025-2026 年集中投产的五大项目合计新增产能约 12.6 万吨，相当于 2024 年末产能的 45%+，带来明确的销量阶梯：
‑ 彩印复合软包：4 万吨智能工厂（2027 年满产）→ 总产能由 15 万吨提升至 19 万吨；
‑ 功能膜材料：3 万吨双向拉伸多功能膜 + 2.2 万吨新型功能膜（剩余 1.1 万吨）+ 0.2 万吨宠物食品包材，2026 年起薄膜业务规模有望翻倍，收入占比由 25% 提升至 35% 以上；
‑ 海外布局：越南、泰国工厂已启动前期审批，预计 2026-2027 年陆续投产，就近供应东南亚食品饮料客户，毛利率较国内高 3-4 pct 。
产品结构升级，吨利提升
功能膜、高阻隔、可降解膜单价较传统膜高 15-25%，毛利率高 5-7 pct；公司规划 2027 年高端膜占薄膜总量 55%，带动整体毛利率由 2024 年的 22% 提升至 27% 左右 。
智能工厂人均产值提升 30%，综合制造费用下降约 4%，抵消人工成本上行 。
海外+宠物细分赛道打开二次成长
欧洲自粘保护膜已突破国外技术壁垒，2025 年 1-2 月出口同比 +41%；东南亚对高温蒸煮包、宠物食品高阻隔袋需求年增 >15%，公司拿到 AEO 高级认证后通关效率提升 30%，出口占比有望由 8% 提升至 15% 。
现金流与分红依旧稳健
项目 70% 资金来源于经营现金流（2024 年经营净现金流 5.4 亿元，FCFF 3.2 亿元），负债率仍低于 30%；公司维持 60%+ 分红比例的政策不变，2025-2027 年股息率预计 4.5-5.2% 。
风险：原油反弹带动 PP/PET 切片涨价；海外工厂建设进度慢于预期；人民币升值削弱出口利润。
二、在建项目
公司有多项投资在建项目，项目完工后进一步提高内部效率、增加营业收入，利润必然进一步提高。
2026 年是永新的“产能释放年”，2027 年为“效益兑现年”。若新项目按计划爬坡，2027 年销量有望突破 28 万吨，收入端年复合增速 12-14%，利润端增速 15%+，继续巩固国内软包龙头地位并向全球第二梯队跃升。