2025年度总结

一年马上又要结束了，在2025年的最后一个交易日，按照惯例写一下年度总结，也是对今年一年投资情况的复盘吧。

总体来说，2025年对于红利股来说属于惨淡的一年，芯片、AI、光模块、新能源、贵金属这些成为了市场的热点，有很好的赚钱效应。在做24总结的时候也说到，“24年中部分红利股的涨幅超过了50%，但这些并不是基于业绩大幅增长获得的，明年靠什么继续推动股价上涨？我不知道。”今年市场热点切换明确，24年大涨的红利股成为了抛弃的对象，今年最热门的讨论莫过于“老登”和“新登”的划分了。

作为妥妥的老登，今年跑输创业板是毋庸置疑的，今年录得收益：22%（累乘收益率法） 勉强跑赢上证，跑输深圳和创业。

24年给今年定下的主基调是“躺”，操作基本上也遵循了这一思路，没太多的交易。手上主要还是两个股票，All In重仓的瀚蓝环境和打新为目的的湖北能源。和去年的不同的是年中把中山公用全部换成了湖北能源。

接下去老规矩，说说这两个持仓的品种。

瀚蓝环境（26.3%）：

熟悉我的朋友都知道了，瀚蓝是我坚守时间最长的股票了，来雪球11年，瀚蓝已持仓8年，倾注了大量的心血和时间，8年来年度收益基本和瀚蓝的走势挂钩。

今年瀚蓝的股价表现只能用中规中矩或者说平庸来评价，上涨幅度和业绩增速基本一致，和去年相比PE几乎无溢价，这一块@朱志志 发帖做了详细的说明。作为妥妥的老登股，如此表现也不能苛责太多，资金和热点都不在这边。特别是年初的一波下跌，最低价18.55元（复权价）更是嘲讽，当时发帖也无奈的表示除了“躺”已毫无办法了，毕竟子弹都打光了，后来的走势么当然大家也都知道了，估值回归价值，股价突破历史新高，实现了去年的展望。

跳出股价说回公司发展，今年作为十四五最后一年，公司完成了又一次跨越，成功并购了“粤丰环保”，继创冠以后又一次超越自身规模的成功并购，此次并购还成为了上交所的典型并购案例加以表扬。

十四五期间公司实现了规模和利润的双增长，可以说是圆满完成了既定目标。展望“十五五”，公司提出在环境产业以创新驱动、实现从“成本中心”向“价值创造”转型的背景下，瀚蓝将致力于成为绿色创新的赋能者：一方面，将通过创新提升存量资产的运营效率与回报水平，形成“资产整合”与“运营提效”相互促进的正向循环。可以看出公司的发展重点从横向并购转向上下游拓展，能源供给场景丰富化，同时致力提升运营效能提升公司财务健康水平。十五五不是开疆拓土的5年，而是精耕细作的5年。

26年瀚蓝的发展我们能期待什么：

・粤丰剩余股权并购完成

・粤丰项目持续降本增效，发挥协同优势

・供热项目继续实现拓展

・“绿电直送”业务实现突破

・资源回收业务创新落地

・数智化改造持续开展

・海外项目（泰国）贡献收益

对于上述这些可能的发展方向，老生常谈的问题依然存在，24年提的最多的应收25年依然没有出现好转的迹象，虽然25年按约定要完成20亿的存量应收，但新增应收速度远超存量化债速度，死循环还在继续。26年开始的南海区垃圾处理费和污水处理费提价，希望对应收改善有正面作用，不然公司早晚被应收拖垮，最极端的情况是行业也被应收拖垮。

湖北能源（-6.79%）：

年中中山公用一波上涨后换入的打新市值，目前成本价4.56，勉强也算是红利股吧，今年走势相当萎靡，主要和去年上涨19%和业绩无明显增长有关。买入的初衷是看中未来3个抽蓄项目的投产，作为业绩稳定器，抽蓄目前是电力储能的最优方式，在调节业绩波动，平滑电价市场化，实现稳定收益方面一定有很大的优势。

作为水、火、风光、煤炭贸易、天然气配送的综合性能源公司，可以有效规避单一发电形式的系统性风险，当然也无法获得超额收益，年年盈利和稳定现金流是我比较看重的部分。这些年来湖北的发电量取得了翻倍的增长，但利润释放却不尽如人意，这个和新项目投资、自然气候因素和电力交易市场化有很大的关系。

对于明年的持续电力市场化改革，大家都不知道底部在哪里，怀着一份谨慎看待湖北能源。面对电力市场化改革的不确定性，26年湖北的股价可能还会下跌，但我不会质疑国家达成碳中和碳达峰目标的信心，能源转型势在必行，发电和用电量持续增长是100%的事情，在100%的确定性面前，股价下跌我是乐于看见的。

2026年经济形式依然不会很乐观，贸易摩擦还将持续，提振内需依然需要全社会努力，但面对不确定性，股票市场我不会太悲观，作为基石的红利股今年表现不佳，股市的泡沫依然不算明显，下跌动能并不大，何况仅仅看自己手中的持股几乎没有下跌空间。叠加中国制造独步全球带来的人民币升值预期和低利率现状，26年股票市场还是值得期待的。

最后关于瀚蓝的2025年业绩表现，这边当一把神棍，说实话瀚蓝的利润已经越来越不可预测了，因为体量大了以后变数太多，本人预计今年利润大概在20亿左右，要不要超过20亿一点点，看公司到底要给十四五做一个多完美的收尾，放我来说。19.6-19.8亿已经足以，对应11.8pe。

最后祝各位球友2026新春快乐，明年继续收益长红！

（码字不易，不喜勿喷，悄悄屏蔽即可）