广发证券2025年归母净利润预测

$广发证券(SZ000776)$ $吉林敖东(SZ000623)$ $辽宁成大(SH600739)$

2026年1月底，由于吉林敖东和辽宁成大相继公布了2025年的年度业绩预告，虽然两家公司的年度净利润都大幅预增，增长比率分别为吉林敖东预计实现22.65亿-24.82亿元，同比去年增长46%-60%；辽宁成大预计实现6.47亿-8.97亿元净利润，同比去年增长213.09%-327.28%。但是对比两家公司的2025年第三季度财报，可以发现吉林敖东第三季度已实现净利润22.6亿元，辽宁成大第三季度已实现净利润13.65亿元，也就是说吉林敖东第四季度的利润只有0.05亿-2.22亿元，而辽宁成大则在第四季度大额亏损7.18亿元-4.68亿元。这两家公司又同时都是广发证券的大股东，且近几年这两家公司的净利润基本上都是由广发证券贡献，这不得不让投资者联想到广发证券的第四季度业务也暴雷了，广发证券的股价也因此从2026年1月30日起连续多日大跌。

然而2026年2月4日，辽宁成大公布了其第四季度亏损真相，主要是其控股上市公司成大生物关于终止已进入III期临床的Hib疫苗研发项目相关资产计提减值准备，且成大生物预计归母净利润同比下滑近60%，且第四季度可能录得自2021年以来的首次单季度亏损，而且辽宁成大很可能在第四季度还计提了其他矿产项目投资的损失。所以辽宁成大第四季度亏损的原因找到了，排除了广发证券业绩暴雷的情况。

再来看看吉林敖东，吉林敖东的主营业务已经连续多年下滑，2024年更是出现了主营业务亏损1.96亿元的情况，所以不排除今年吉林敖东的主营业务继续放大亏损的情况，另一方面吉林敖东一直在发布业绩预告时对投资收益的处理比较保守，所以不排除吉林敖东在制作2025年年度业绩预告时，把第四季度的投资收益按照最低进行估算。因此，在一定程度上也排除了广发证券第四季度业绩暴雷的可能。

再看2026年2月5日广发证券发布的一则公告：根据《公司债券发行与交易管理办法》《深圳证券交易所公司债券上市规则》等相关规定，公司就2026年累计新增借款情况予以披露。具体情况如下：　　一、主要财务数据概况（合并口径）　　截至2025年12月31日，公司借款余额为4,756.43亿元。截至2026年1月31日，公司借款余额为5,524.00亿元，累计新增借款金额767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例47.24%，超过40%。

按照公告可以推算出2025年12月31日，公司的净资产为1624.82亿元，根据广发证券在2025年9月发布的类似公告:

一、主要财务数据概况（合并口径）

截至2024年12月31日，公司经审计的净资产为1,530.85亿元，借款余额为3,930.31亿元。截至2025年8月31日，公司借款余额为4,460.12亿元，累计新增借款金额529.81亿元，累计新增借款占上年末净资产比例34.61%，超过20%。

可以得知公司公告中的净资产是指的所有者权益合计，而非归属于母公司股东权益合计。因此对比广发证券第三季度财报中公布的2025年9月30日的股东权益合计1595.45亿元和2024年12月30日的股东权益合计1530.85亿元，说明在2025年12月31日广发证券的净资产相比2025年第三季度增长了29.37亿元，而相比2024年年底则增加了93.97亿元。再加上广发证券在2025年仅进行了2次分红，分别为2025年6月24日10派4元和2025年10月16日10派1元，而广发证券在H股增发是发生在2026年1月份，所以不影响2025年的业绩。

根据会计基本等式：期末股东权益 = 期初股东权益 + 本期净利润 - 本期现金分红 ± 其他综合收益等变动

已知和已发生项：

· 全年股东权益增长：1624.82亿元 - 1530.85亿元 = 93.97亿元

· 全年现金分红总额：35.79亿元（2025年两次分红合计）

· 待解项：全年净利润、全年其他综合收益变动。

推算公式变形为：

全年净利润 = 股东权益增长额 + 现金分红 ± 其他综合收益变动

即：全年净利润 ≈ 93.97亿元 + 35.79亿元 ± 其他综合收益变动 ≈ 129.76亿元 ± 其他综合收益变动

加上广发证券2025年第三季度财报中已披露实现118.8亿净利润，少数股东损益9.433亿，归母净利润109.3亿，2025年广发证券第一季度财报公布的其他综合收益为32.6亿，中报公布的其他综合收益为37.32亿，第三季度报公布的其他综合收益为27.94亿。2024年财报中的综合收益为35.27亿。

前三季度少数股东损益占比 = 9.433亿 / 118.80亿 ≈ 7.94%

假设该比例全年维持，则：

全年少数股东损益估算 ≈ 10.3亿元

全年归母净利润 = 全年净利润总额 - 全年少数股东损益

代入上述估算值：129.76亿元 ± 其他综合收益变动 - 10.3亿 = 119.46亿元 ± 其他综合收益变动

情景一: 其他综合收益最终为30亿元，则相比2024年减少5亿，则归母净利润 = 119.46 + 5 = 124.46亿，同比增加29.1%

情景二: 其他综合收益最终为35亿元，则相比2024年基本没有变化，则归母净利润 = 119.46亿，同比增加24%

情景三: 其他综合收益大幅回落至25亿元，则相比2024年大幅减少10亿元，则归母净利润 = 119.46 + 10 = 129.46亿，同比增加34.3%

情景四: 其他综合收益增加至40亿元，则相比2024年增加5亿元，则归母净利润 = 119.46 - 5 = 114.46亿，同比增加18.8%

根据其他综合收益累计值计算季度变动：

· 第一季度：32.6 - 35.27 = -2.67亿元

· 第二季度：37.32 - 32.60 = +4.72亿元

· 第三季度：27.94 - 37.32 = -9.38亿元

根据2025年四季度的大盘行情，第四季度其他综合收益大概率继续减少，预测情景三和情景一的实现概率最大。