关于世运电路的最新梳理

JayTC（2025.10.18）

一、2025Q3的业绩预测

预计2025Q3净利润在2.2-2.3亿，主要来自T客户车端，储能端对产能稼动率的拉动，公司在NV，AMD等AI服务器PCB虽已小规模量产导入，但其放量带来的产品出货结构变化需要新产能（泰国工厂）的释放。

二、最新互动平台消息

1）10月13日【世运电路：公司已完成AMD全系产品的认证流程 当前已正式进入转量产筹备阶段】世运电路在互动平台表示，公司目前已通过OEM模式切入英伟达、AMD的供应链体系，具体合作进展如下：英伟达方向，公司与TIER1头部企业深度协同，主要供应高速连接器模块与电源模块产品；在配合客户快速响应算力需求增量的同时，双方正同步联合研发下一代新材料应用方案，以进一步满足信号传输性能提升的核心需求。AMD方向，公司已完成其全系产品的认证流程，当前已正式进入转量产筹备阶段。（泰国工厂产能释放）

2）10月17日【世运电路：与北美人形机器人龙头企业已就量产阶段产品供应达成合作意向】世运电路在互动平台表示，自2020年起，公司与北美人形机器人龙头企业开展联合研发，聚焦人形机器人核心控制模块、驱动系统等关键部位的PCB产品，已形成从定制化设计、快速打样到性能优化的全流程技术能力，累计完成3代产品迭代，在信号传输稳定性、抗干扰性等核心指标上构建了技术护城河。目前，双方已就量产阶段产品供应达成合作意向，公司正配合客户推进转量产关键准备工作——包括预留专用产线产能、完成供应链协同适配、通过客户量产阶段质量体系审核，且已交付首批量产样品并通过验证，后续相关订单将随客户产能释放逐步落地。（Opt V3 PCB定稿，转量产阶段）

3）10月17日，世运电路(603920)10月17日在互动平台回复称，在海外市场先发优势基础上，公司同步拓展国内人形机器人PCB赛道，目前已与国内3家头部人形机器人企业达成合作：其中1个项目已进入小批量供货阶段，主要配套其初代商用机型的控制电路；另1个项目处于样品验证后期，聚焦高功率驱动模块PCB产品。（小鹏，优必选，？）

三、关于世运电路2026年的营收预测

• 泰国工厂2025年年底投产，一期产能100万平，总投资为2亿美元（约14.2亿人民币），主要面向 AMD，NV客户，AI相关PCB（高多层，HDI）

1）产能爬坡时间为半年，26H1 25%；26H2 50%，全年约75%的产能稼动率；出货大约为75万平；

2）单位产能产出预测：高端产品毛利为35-40%，净利率在15%+，单万平营收为3500万，26年75万平，大约26.25亿（增量），贡献毛利9.85亿

3）投入产出比预测：按照高端PCB 投产比1:2.5，泰国满产后营收为35.5亿，26年产能稼动率为75%，估算营收：35.5*0.85*0.75=22.6亿

4）综合测算，泰国工厂在2026年，营收增量在22-26亿元，净利增量在3.3-3.9亿之间；

• “芯创智载”项目，2026年中投产，总投资额为15亿人民币，产能为66万平，主要面对小鹏，TSL客户，内嵌式汽车电子PCB（HDI）

1）产能爬坡时间为半年，26H2 25%；全年约25%的产能稼动率；出货大约为16.5万平；

2）投入产出比预测：按照高端PCB 投产比1:5，项目满产后营收为75亿，26年产能稼动率为25%，估算营收：75*25%=18.75亿

3）传统汽车电子PCB毛利在25-30%，内嵌式PCB毛利在30%+，26年贡献毛利大约为5.6亿，净利按15%估算，净利估算为2.8亿

• 投产后的折旧损益

1）根据世运电路2024年审计报告，公司对机器设备采用年限平均法进行折旧，折旧年限为5-10年，残值率为5%，年折旧率为9.50%-19.00%

2）世运电路工厂投产后，设备折旧年限可能是5年，也可能是10年，具体取决于设备的类型、性能以及公司对其使用寿命的评估等因素

3）工厂投产初期爬坡至50%，拖累整体毛利率约2%+，泰国工厂在2027H1达产后，消除影响，“芯创智载”项目在2027年H2，消除影响；

四、关于世运在2025年的三笔股权投资

1）新声半导体：世运电路以1.25亿元增资新声半导体，取得3.8238%股权，新声半导体本轮投前估值为30亿元。截至2025年10月，没有关于新声半导体最新估值的公开信息，也无法确定其是否实现盈利，因此无法准确估算投资回报。

2） 莱尔新材：世运电路以1.53亿元受让莱尔科技775.9万股股份，占莱尔科技总股本的5%，交易价格为19.74元/股。截至2025年9月19日收盘，莱尔科技报收于34.95元。若按此价格计算，世运电路持有的莱尔科技股份市值约为775.9万×34.95元≈2.71亿元，投资回报约为2.71-1.53 =1.18亿元。

3）蓝思科技：世运电路旗下的世运线路板认购了蓝思科技港股IPO的1000万美元股份，按发行价18.18港元计算，约可认购549.94万股（1000万美元÷18.18港元≈549.94万股，汇率按1美元≈7.8港元计算）。

截至2025年10月17日收盘，蓝思科技港股报收于25.1港元。若按此价格计算，世运电路持有的蓝思科技股份市值约为549.94万×25.1港元≈1.38亿港元，约合1769万美元（1.38亿港元÷7.8≈1769万美元），投资回报约为1769-1000 =769万美元。

PS：2025年的投资收益损益，以年报正式财务报表为准。

五、2025全年的业绩预测（估算）

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PS：以上内容仅为个人跟踪使用，仅供参考