2025.11.28（事件点评）
【天风电子】世运电路：公司减持期满，大股东仅减持0.0153%，彰显坚定信心，我们在这个时间点坚定看好公司
事件：公司发布股东减持股份计划时间届满暨减持结果的公告，公司股东新豪国际通过大宗交易减持公司股份110000股占公司当前股总数的0.0153%。
我们分析如下：
1）减持股份远低于此前计划的公司总股本的3%。我们认为这彰显了公司大股东和管理层对公司未来的坚定信心。我们在这个时间点坚定看好公司。
2）AI5趋势的落地，千亿市值的起点
近期AI5落地趋势愈发明朗，已经可以看到一条非常清晰的未来产业发展路线，2026年小批量量产，27年预计大规模起量。AI5是T公司现在最关键的战略卡点，Robotaxi、机器人、FSD 和数据中心都需要AI5的算力支撑。而公司是国内稀缺的AI5的核心标的。以2027年400万颗AI5的数量测算，计算份额后预计打开20亿的利润空间，增厚600亿市值，为公司打开千亿市值的空间。
3）明年系埋嵌技术元年，坚定看好公司先发技术和产能优势
从第一性原理看PCB内埋封装技术是从重构PCB产品边界的创新性技术，是当前复杂电子系统可靠性提升的关键解决方案。基于技术渗透节奏判断，2026年有望成为PCB内埋封装技术的规模化应用元年：初期将率先在车载电子领域实现落地，后续将快速向算力中心、工业机器人、飞行器及新能源装备等高端场景拓展普及。我们坚定的看好公司在技术的领先优势，在产能的先发布局。
AI和储能的强Beta为公司铸就坚实的估值安全边际
1）公司的储能相关收入占公司总体收入超百分之20，其中大部分收入绑定优质T客户，明年受益于整体储能大Beta的爆发。
2）在AI 领域明年公司也会在多个客户实现包括AI 芯片、服务器连接模块、电源等多领域的收入成长。我们认为AI收入突破的内在驱动因素除了整个算力产业链的爆发，也离不开公司在HDI和高多层的长坡厚雪的能力储备。
我们维持此前报告给出的明年15亿利润预期不变，产业趋势业绩趋势好，坚定看好公司。
天风电子团队文字观点