看了业绩预告，本人感觉蓝帆利空差不多出尽了
作为长期关注蓝帆的小散，这两天看完2025年业绩预告，越琢磨越觉得，虽然从数据上看还是亏损6.5-8.5亿元，但自我感觉好像是利空出尽了，内里困境反转的信号越来越明确！前期核心板块引战投、实现产业整合、剥离非核心资产、参股公司冲刺IPO，一系列操作下来，能看到一个清晰的信号：蓝帆正以主动之姿践行“卸包袱、调结构、稳核心”，为2026年乃至更远的未来，积蓄轻装上阵、全力突围的力量。
今天，本人就来拆解一下，蓝帆利空到底出尽没有，黎明到底啥时候来。
1. 彻底“卸包袱”：亏在当下，赢在未来
先说大家最关心的亏损问题，2025年这波亏损，很多影响是来自“主动清理历史包袱”的一次性清账，而不是业务不行了！
简单说，公司今年干了两件“刮骨疗毒”的大事，都是为了之前被大家针对手套业务。这个业务既是蓝帆体系的发家起点，也是大家目前期待蓝帆反转的重中之重，可以说：虽然有心脑等一系列战略转型业务拉高整体想象空间，但手套好，蓝帆才能真的好。
一是根据税务要求，补缴了2020-2022年手套跨境关联交易转让定价相关的税款和加收利息，转让定价这种上市公司集团内部不同子公司所在地争税源而产生的历史问题，在现在的环境下，懂的都懂，当然是越早认赔越好；二是依据业务及市场情况，对手套业务的老旧固定资产做了减值、报废处理，这个操作又能降后续折摊成本，又能降低净资产便于转股价下修，可谓一石二鸟。
这两件事虽然冲击了2025年的净利润，但也是卸包袱，目的就是把过去的历史遗留问题清理干净，扫清障碍。从2026年开始，公司的财务报表就能更真实地反映主业的实际经营情况，这波操作看似亏在当下，实则为未来的盈利扫清了障碍，长期来看绝对是好事！
2. 关键一步：引入泰国战投，解决关联交易
还有个细节，估计很多人没注意到，泰国产业投资者HKG，对山东健康科技的2亿美元增资已经全部到账了，增资后持股比例冲到40.17%！这可不是简单的“拿钱进来”，后续配套的两个动作才是真正的重点，直接解决了蓝帆长期的痛点。
（1）产能整合，效率直接拉满
山东健康科技以8亿元自有资金收购淄博蓝帆健康科技有限公司与淄博蓝帆防护用品有限公司100%股权。看似简单的股权收购，背后逻辑很关键：以前蓝帆的核心丁腈手套产能是分散运营的，现在把所有核心丁腈手套产能都装进同一个平台，运营效率肯定会大幅提升，成本也能进一步压缩，这对薄利多销的手套业务来说，太重要了。
还有就是，HKG作为重要的战略股东，本身就在制造业、医疗防护领域有丰富经验，后续大概率会带来先进的管理模式和国际化视野，帮我们牢牢盯好手套业务的各项管理工作，这可是"软实力"的升级，比单纯投钱管用多了，也让我们更放心这部分业务的经营能力。
（2）收购能源公司，彻底解决关联交易隐患
长期以来，蓝帆在淄博的丁腈手套产线高度依赖外部能源供应商宏达热电。而宏达热电，以前是公司实控人李振平及其关联企业持有的——这就导致大额关联交易一直被市场怀疑，而且依赖外部能源，不仅价格不稳定，供应也可能受影响，直接制约手套业务的盈利。
这次山东健康科技花4亿元收购了宏达热电80%的股权并纳入合并报表，一下子解决了三个问题：第一，能源供应稳定了；第二，能源成本能稳住甚至降低；第三，彻底打消了市场对关联交易的疑虑，向市场传递了积极信号。
3. 主业聚焦：健康防护与心脑血管，两大引擎双轮驱动
除了卸包袱、引战投，蓝帆还有个很果断的动作——卖掉应急救护板块。说实话，这个板块虽然经营中规中矩，也是隐形冠军，但占营收比例太低，还远离山东大本营，不如进一步聚焦有竞争力的两大主业：防护手套和心脑血管业务，把这俩业务做好才是蓝帆股价的曙光。
（1）手套业务：业绩弹性很大，毛利已经转正
手套业务是蓝帆的发家基本盘，前两年受行业周期影响，价格下跌拖了后腿，但现在，好转的信号已经非常明显了，未来的业绩弹性很大，咱们一条条说：
① 价格回暖：从2025年第四季度开始，手套售价已经企稳，行业价格触底回升，这是最直接的利好，只要价格稳住，手套业务的盈利就能改善。
② 能源自主：收购宏达热电后，手套产线的能源供应和成本都稳定了，再也不用被能源卡脖子，解决了手套业务盈利的一大制约因素。
③ 降本增效：公司一直在做技术升级、工艺优化，加上产能整合，生产成本持续下降，毛利率自然会慢慢提升。
总结一下：手套业务最黑暗的时刻，大概率已经过去了。能源自主+成本优化+价格回暖，这些因素叠加，未来肯定会释放巨大的业绩弹性，值得期待。
（2）心脑血管业务：从“烧钱”到“赚钱”，已进入规模化盈利新阶段
心脑血管业务现在已经明确进入规模化盈利的新阶段了，这可是个大惊喜！
先看数据：不考虑同心医疗公允价值变动损失的约1.2亿元，公司心脑血管事业部经营业绩持续向好，经营层面不仅实现扭亏，而且贡献了显著利润，使得计入同心医疗事项后心脑血管事业部分部仍体现为盈利。得益于新产品持续放量，心脑血管事业部2025年全年实现销售收入约14亿元，较上一年度增长超过24%，销售费用率、管理费用率进一步下降。之前首轮支架集采后的一段特殊时期，外界都在说是不是蓝帆用手套养心脑，不管是不是这样现在心脑终于开始争气了。
看看具体动作，每一步都很扎实：
① 集采站稳脚跟：蓝帆积极参与国家集采，冠脉支架已拿到稳定的市场份额；近期国家首次组织的药物涂层球囊集采也成功中选，排名领先。不管短期内利润多少，能高位中选就意味着能扩大市场份额，提升行业地位，长期来看，规模上去了，利润自然也会来。这样看，支架和药球两个冠脉介入的最大市场，蓝帆都牢牢抓住了。
② 创新布局未来：蓝帆近五年累计研发投入近20亿元，在各类球囊、支架、瓣膜等创新产品上持续发力，还前瞻性布局了结构性心脏病、外周介入、神经介入等高价值赛道——这就是“厚积薄发”，现在储备的创新产品，未来都会成为盈利增长点。
③ 参股公司冲IPO：蓝帆参股的同心医疗，已经正式递交科创板招股书，而且获得受理了！一旦同心医疗成功上市，蓝帆有望收获丰厚的财务收益，这也是一笔不小的惊喜。
一句话总结：心脑血管业务已经熬过了“烧钱”的阶段，进入“赚钱”的新阶段。后续随着规模效应显现、高端产品放量，这块业务不仅能持续盈利，还能带动公司整体估值提升，绝对是蓝帆未来的“核心盈利引擎”。
4. 总结与展望：利空出尽，26年值得期待
资本市场常说“利空出尽是利好”，现在蓝帆已经把历史包袱清掉了，关联交易的隐患解决了，非核心业务砍掉了，两大主业都迎来了向好的拐点，转机就在不远处。当然，我们仍需关注全球手套需求的复苏节奏、心脑领域新产品的市场竞争以及国际化管理经验落地的具体效果，但公司的基本面已经在悄然改善。
毫无疑问，现在的蓝帆，已经摆出了一副“放下过去，瞄准未来，准备冲刺”的姿态。依我看，2026年或许就是检验这场战略调整成效的关键一年。