一.公司介绍（股票代码【002287】）
西藏奇正藏药股份有限公司（简称奇正藏药）是现代藏药龙头企业,主要从事新型藏药的研发、生产和销售，现拥有GMP药厂、GSP营销公司等全资及控股子公司24家，员工3170人，25个独家品种和141个药品批准文号，产品涵盖骨骼肌肉系统、神经系统、消化系统、心脑血管、呼吸系统、泌尿系统、妇科、皮肤科、儿科等领域。其中，以奇正消痛贴膏为代表的外用止痛药物系列已在国内畅销多年并行销海外，临床有效率高，销售额在中国外用止痛药物市场连续多年名列前茅。
奇正藏药1995年落户西藏林芝, 以千年藏药现代传承为己任，通过文化传承和科技创新带动传统藏药产业创新升级。公司被认定为国家首批“创新型企业”、国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家技术创新示范企业，拥有国家级企业技术中心和藏药外用制剂、藏药固体制剂两个国家地方联合工程实验室，先后成为国家“十一五”科技支撑计划重点项目实施单位、国家“十二五”科技重大专项实施单位、国家“十三五”科技部“中医药现代化研究”重点专项牵头单位、国家“十四五”科技部重点研发计划项目实施单位。
公司在近三十年的经营实践中，秉持“向善利他 正道正业 敬天爱人”的核心价值观，自发、自觉地践行企业社会责任，始终保持动机与发心的善念，志愿维护自然和社会生态的共生共荣，形成了独具特色的可持续发展体系。截至 2024年底，公司连同奇正公司公益基金累计投入 1.692 亿元用于藏区和西部的医疗、教育、乡村振兴等社会公益事业。
公司自上市以来，始终专注主业，保持业绩的稳步持续增长。2024年，实现营业收入23.38亿元，同比增长14.32%，归属于上市公司股东的净利润5.82亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.26亿元，同期增长15.09%。
1.愿景使命
（1）核心价值观：
　　向善利他 正道正业
　　我们致力于奠定企业实践核心价值观的根本能力，将创造更多、更好的工作岗位视为现实社会中最大的向善利他的企业行为。我们关注员工生存状态，在生产经营中持续推行节能降耗、环境保护措施，积极应对全球气候变化，实现资源节约、环境友好。在参与社会公益和脱贫工程中，以培养劳动技能、提升教育水平、关怀身心健康品质为主导投入方向，建立跨区域长效投入机制。通过有体系地承担社会责任，最大限度地对社会施以积极影响，同时收获合理的商业回报，是企业向善利他的必然选择。
（2）使命
　　弘传健康智慧 回归身心自在
　　奇正崇尚东方民族数千年的生存智慧，
　　致力于传承智慧和创新精神的交融;
　　奇正热爱雪域高原的天然纯净，
　　致力于维护纯净和可持续开发的共存;
　　奇正以智慧深远的文化和纯净强效的天然资源，研制出惠泽人类的医药产品;
　　奇正以创新与可持续发展的时代精神，祝福生命回归健康自在。
2.下属企业
西藏林芝宇拓藏药有限责任公司简介2016-01-07
甘肃奇正藏药有限公司简介2016-01-07
甘南佛阁藏药有限公司简介2016-01-07
北京白玛曲秘文化发展有限公司简介2016-01-07
奇正(北京)传统藏医药外治研究院有限公司简介2016-01-07
西藏奇正藏药营销有限公司简介2016-01-07
甘肃奇正藏药营销有限公司简介2016-01-07
二.品牌及核心能力
1.核心业务
1.骨骼肌肉系统 2.消化系统 3.心脑血管神经系统 4.呼吸系统 5.皮肤科
6.内分泌 7.妇科 8.泌尿系统 9.眼科 10.足浴丸
2.核心优势
[文化力]挖掘提炼和彰显奇正特征的核心价值观以及企业的使命愿景，成为指导全体奇正人共同的行为准则
[传承力]奇正崇尚东方民族数千年的生存智慧
[营销力]创建有特色的文化营销和学术营销模式，强化奇正品牌建设，创新销售商业模式。
[研发力]奇正以智慧深远的文化和纯净强效的天然资源
[制造力]建立国家级藏药企业技术中心，继承核心统炮制方法，加工工艺，同时针对行业关键共性技术集成创造
[纯净药源]奇正热爱雪域高原的天然纯净
三.财务指标
营收: 11.75亿，增长16.36%，
净利润: 3.58亿，增长10.04%，
扣非净利润: 2.89亿，增长27.36%，
经营活动现金流: 4.91亿，增长993.71%，
（现金流净额大于净利润，加分）
净资产收益率: 8.58%，增加0.1个百分点，
（ROE≥7.5%，加分）
总资产: 68.29亿，增长0.57%，
净资产: 40.36亿，增长-0.69%，
总负债: 27.93亿，
有息负债: 16.18亿，有息负债率23.69%，
（有息负债率≥10%，减分）
毛利率: 82.19%，增长0.37%，
（毛利率≥25%，加分）
净利率: 30.59%，增长-5.56%。
（净利率≥10%，加分）
四.业务分析
1.分红率及股息率
25年半年每股分红0.22元，对照当前26.45元股价，分红率35.02%，股息率0.83%。（分红率≤80%，减分，股息率≤3%，减分）
2.随着人口老龄化和慢性病发病率上升，慢性骨痛、心脑血管等领域临床需求缺口显著
3.主要产品
4.销售费用4.65亿，增长11.09%，为净利润的129.88%
5.管理费用0.87亿，增长16.01%，为净利润的24.3%
6. 研发费用0.48亿，增长3.31%，为净利润的13.4%
7.经营活动现金流净额4.91亿，增长993.71%，为净利润的137.15%
主要是公司银行承兑汇票贴现同比增加。
8.营收构成
9.应收账款4.8亿，比上年末增加3.86亿，营收才同比增长了1.65亿
报告期内，主要是根据信用政策，账期未到回收期。
10.风险分析
（1）医药行业政策风险
国家深入推进医疗改革，中成药带量采购与医保谈判常态化，DRG/DIP 推动医保支付改革深入。中成药原材料上涨、医疗反腐深化，国家政策意在改变医疗行为、降低医院不合理用药比例，使药品价格下降，药企利润空间持续缩减。
（2）研发风险
（3）竞争风险
外用镇痛药市场逐步进入成熟期，有更多的剂型、成分出现，实现了各个细分市场的发展。根据米内网数据，传统中药贴膏以外的剂型（包括化药贴剂、气雾剂、喷雾剂与粉雾剂、乳膏剂等）市场规模2024年相较2023年同比增长10.5%；非甾体类抗炎药成分（氟比洛芬、洛索洛芬钠、双氯芬酸二乙胺等）的外用制剂市场规模2024年较2023年同比增长11.8%。新的产品创造了医生、患者新的需求，拉动了整个外用镇痛药市场规模增长，同时也带来了更加激烈的竞争。
11.财务报表摘要
货币资金3.04亿，交易性金融资产29.03亿，合计32.07亿，短期借款8.06亿，应付债券8.12亿，合计16.18亿，
（流动性能覆盖借款，加分）
应收账款4.8亿，应收款项融资2.72亿，预付款项0.16亿，其他应收款0.06亿，合计7.74亿，
应付票据0.45亿，应付账款1.79亿，合同负债0.8亿，应付职工薪酬0.91亿，应交税费0.86亿，其他应付款3.53亿，合计8.34亿，
（应付大于应收，加分，现金流充裕，应付减去应收，缺口0.6亿，现金减去负债余下15.89亿，两者相减剩余15.29亿）
存货2.05亿，为净利润的57.26%，
（存货≤净利润，加分）
五.估值
过去十年业绩增速（营收、净利润、扣非净利润）:9.42%、9.37%、8.29%
过去五年业绩增速（营收、净利润、扣非净利润）:10.75%、9.82%、7.04%
过去三年业绩增速（营收、净利润、扣非净利润）:9.73%、-6.7%、7.28%
目前25.99倍市盈率，意味着市场认为奇正藏药业绩未来十年复合增速16%至17%
预测未来十年公司业绩复合增速7%，给予14.78倍估值
合理市值5.82*14.78=86.01亿，
每股86.01/5.72=15.03元，
这个价格对应股息率0.6/15.03=3.99%。