试着给飞鹤估一下值吧
最近飞鹤的球友实在是难熬，大家都是骂骂咧咧，喋喋不休，实在扛不住！
其实，我也一样，对飞鹤的做法有点失望，失望极了！
但凡有力气骂的，说明还在，清仓飞鹤的兄弟，大概率不会还在雪球上骂。
在飞鹤喋喋不休的过程中，我一股没卖，反而还加仓了。今天我讲一讲为什么加仓吧。当你知道飞鹤大概值多少钱的话，就知道该不该长期拿住。心里有底，大概知道飞鹤的价值，比什么都强。
关于估值，目前公认最准确的方法，就是现金流折现法，缩写DCF估值法。一个企业值多少钱，就是未来的存活年限内，每一年现金流折现后的总和。DCF估值算法，本身是有数学公式的，但是本文并不涉及那个复杂的公式，本文绝大多数的篇幅就是为了说明为什么不用那个公式，记住，毛估估、毛估估、毛估估！
今天我们就用这种方法来给飞鹤估值一下吧。
首先说明一下，这个方法，绝对不可能“绝对准确”。芒格曾说过，从来没见过巴菲特拿计算器来给一家企业估值。段永平拍下巴菲特的午餐之后，也说现金流折现法，只是一种思维方式，只能是毛估估，但是毛估估大多数时候，反而是最准确的。因为用其它的估值方法，可能出发点就已经错的十万八千里了。
DCF估值，我相信很多人都没搞明白。
首先，这个现金流，很多人都整不明白，是哪个现金流？经营现金流？还是约等于净利润？还是经营性现金流和筹资现金流、投资现金流，通过加加减减算出来？
其实，这个现金流准确的说法叫净现金流或者自由现金流！算式是自由现金流=经营性现金流净额-资本开支。等下估值会用到自由现金流，这里先讲一下飞鹤的自由现金流怎么算。
飞鹤的自由现金流，我们可以近似的用净利润来计算就可以了，因为飞鹤的资本开支已经比较小了，全产业链已经完善，我们只考虑50年以后，飞鹤会有一大笔开支用于更新设备。假设这笔开支是今天的50亿，用4%的无风险利率算，相当于50年后的355亿。
其次，再说一下折现率，这个很多人都知道，一般的参照物是美国10年的国债利率。有些人不知道为什么要用折现率，以及怎么计算。举个简单的例子，今年的100万，相当于明年的多少钱？假设存银行一年的利息率是4%，那么就相当于明年的的104万，当然这个也不是绝对的准确，还要考虑到通货膨胀率。这里之所以说通货膨胀率，等下给飞鹤估值会考虑到这个因素。接着说贴现率，那明年的100万，相当于今天的多少钱呢？反过来算就可以了，100/（1+0.04）=96.15万。
明白了自由现金流，和贴现率，基本上就可以估值了。
但在此之前，还要考虑一些因素：企业的存活年限、年增长率、通货膨胀。具体在飞鹤身上，我们还要考虑未来的出生人口。现在出口人口一年比一年低，假设未来低到只有500万甚至更低怎么办？如果出生人口极低，那很有可能飞鹤年增长率会是负的！所以一定要先把出生人口这个因素大概估计准确。
十四五规划期间，指出到2030年，人口要稳定在14.5亿左右。十五五规划，大概率会重提人口问题，但应该不会指出具体的数字了，只会讲人口稳定。讲这些，是说明上面对人口的重视。
我们极端算一下人口，问了一下Deepseek，按照当下每年死亡人数估算，如果中国在2050年左右稳定在10亿人口，那么每年必须出生1280万人才能达到。我只假设以后人口只有10亿，相当保守了。在出生人口只有900万左右的这两年，飞鹤都可以做到去年30多亿利润，今年至少也会20亿利润。那么以后，我们不乐观的算市场1280万那么大，我们只按900万的出生人口市场来算。记住20亿、30亿这个数字，待会估值用用到。
飞鹤做婴幼儿奶粉，是极端刚需的产品，不出大的意外的话，存活100年的概率是很大的。用100年的长期期限来看，每年2%的通货膨胀率，也是大概率事件。假设飞鹤每一年只通过简单的提价实现2.5%的增长。为什么是2.5%？因为便于计算，贴现率我们一般是按照美国十年期国债的利率来算，当下是4.2%左右，考虑到通货膨胀以及飞鹤本身增长，我们大概就可以把这个贴现率抵消掉。
什么意思呢？飞鹤每年的自由现金流都按今年最低20亿净利润来算就可以了（当然是贴现之后）。逻辑是会有通货膨胀，自身增长等，前面也说了，按那个假设相互抵消来计算，会方便很多。飞鹤的估值就是20*100=2000亿人民币。前面有考虑到50年后会有设备更新，那个贴现之后是355亿，那么飞鹤的估值就是2000-355=1645亿人民币，折算成港币大概是1800亿。
我们可以再极端一下，极端到飞鹤每年赚的钱，折现之后只相当于今天的15亿，那算下来15*100-355=1145亿人民币，港币大概1250亿港币。
如果乐观一点，按30亿计算，30*100-355=2645亿人民币，港币大概2887亿。
如果你们更乐观，可以按照更大的数字算一下。
这里解释一下，飞鹤存活年限为什么要按100年计算，按120年、150年计算呢？
不排除飞鹤可能会活的超过120年150年，但是100年以后，按4%的贴现率折现现金的话，相当于总市值来讲，已经可以忽略不计了。举个例子，101年后的100万，按4%的贴现率折现，仅仅只是13.74万而已！
好了，结论也该下了，飞鹤怎么也值1250亿港币，对于当下360亿港币不到的市值，还有2倍多的空间。属于巴菲特说的一看定胖瘦。
最近看到有些球友说飞鹤只值300亿港币，就试着有感而发，给飞鹤估值。再次强调，毛估估、毛估估、毛估估！
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