$德林控股(01709)$
1. 先旧后新的基础收割路径
大股东先将旧股以折价方式配售给机构/投资者套现，随后公司向其增发等额新股维持持股比例，这一过程会直接扩大股本，摊薄散户的股权价值。而抽屉协议则是大股东与配售机构私下约定兜底、返点等条款，确保配售股份能以特定价格甩卖给市场，且机构无需承担股价下跌风险，最终风险全部转嫁给散户 。
2. 核心收割手段
折价配售砸盘：先旧后新的配售价通常比市价折让10%—15%，公告发布后股价会因套利盘抛售暴跌，散户持有的股票市值直接缩水。
股权持续稀释：频繁配股使公众持股比例从70%+降至37.63%，散户的每股权益进一步下跌。
信息暗箱操作：抽屉协议约定机构在特定时间集中抛售股份，而散户无法提前获知这一信息，只能在股价暴跌后被动接盘 。
1. 2025年8月：6.53亿港元先旧后新配股
以每股2.95港元（折让11.94%）配售2.01亿股，大股东同步宣布增持计划吸引散户入场，但配售完成后股价当日下跌近9%。其抽屉协议疑似约定机构可短期抛售股份，导致港股通散户成为主要接盘方，股权被稀释的同时市值大幅缩水。
2. 2025年10-11月：9.73亿港元融资操作
以3.05港元/股（折让11.34%）完成2.55亿股先旧后新配售，净筹7.61亿港元，宣称用于比特币挖矿、RWA代币化等业务，但实际项目无实质落地。配售完成后股价单日暴跌15.41%，有迹象表明机构通过抽屉协议提前套现，而散户因相信“业务利好”持有股票，最终承受股价下跌损失 。
散户的核心受损点
德林控股的操作利用港股通散户对“数字金融”概念的追捧，以及对先旧后新机制的不了解，通过高频次折价配股+虚假业务叙事+私下协议砸盘的组合，让散户在股价高位接盘，随后因股权稀释和股价崩盘陷入亏损，做实其“老千股”的定位