万洲国际财务分析（基于近10年报表数据）

$万洲国际(00288)$ 万洲国际是港股，数据有限，所以需要选择A股类似上市公司来进行横向对比。整体采用图在上描述在下的模式。

着急的可以直接拉到最后看结论。

一、安全分析

第一张图是万洲国际的资产负债率，当前处于42%的水平，近10年中位数45%，因为生猪产业也是周期性比较强的行业，所以资产负债率波动明显，基本在40-50%之间。第二张图是A股相关行业及上市公司的资产负债率，中位数在55%，可见万洲国际的负债水平基本符合行业特点，且在行业中属偏低水平。

其中有息负债率27%，行业中位数在38%左右。

万洲国际流动比率中位数1.5以上，行业中位数0.75，可见偿债能力万洲国际是明显优于行业的。

二、盈利能力

ROE=净利润率×资产周转率×权益乘数。

归属于母公司普通股股东的ROE目前15.4%，近10年穿越周期，平均值13.58%。

毛利近10年中位数基本在20%左右，净利中位数5.6%左右。

总资产周转率较高，但是有逐年下行的趋势，这个指标衡量的是公司总资产的使用、管理效率，总资产周转率=(期末.营业总收入 + 期初全年.营业总收入 - 期初.营业总收入) / ((期末.资产总计 + 期初.资产总计) / 2)，经分析营业总收入近些年基本稳定，总资产在逐年增加（主要增加在厂房设备更新和货币资金上），导致了ROA的下降。

总资产收益率中位数8%左右，尚可。在净利率比较低（7%）的情况下，能达到15%以上的净资产收益率，经以上分析可知是比较高的资产周转率和杠杆率（40%以上）贡献的。

三、成长分析

营业收入今年同比去年有增长，但是整体还是比较平稳的。

毛利平稳，可见主业的业务风控做的不错，虽然处于周期行业，但是经营结果显示万洲国际在通过业务布局尽量平滑周期风险。（见万洲国际的业务模式一文）近10年营收和毛利的复合增长率在2%以上，是个比较成熟的企业了。

四、现金流量分析

经营活动现金净额对净利率比率近10年基本在100%以上，最高200%，中位数133%，现金流获取能力很强。

五、营运能力分析

应收款回款周期不到半个月。

应付款周转天数也差不多半个月到20天，效率很高，这和万洲国际垂直一体化产业布局有关系，统一了产业链的上下游，协同效率高。

六、成本分析

近10年毛利率基本稳定在18%-21%之间，四项费用率从高点的13%下降的目前的11%，主要是财务费用率（现金获取能力强，有息负债减少）和销售费用率在下降，管理费用率24年增加较多，经查发现是战略调整与业务重组导致的人员安置成本增加，另外为推进数字化转型及全球化布局，新增IT、风控及跨境并购团队，相关人力成本增加约15%等原因。

总结：净资产收益率15%以上，不算低，但是净利率6%左右，较低，ROE高主要是周转效率高和杠杆率高贡献的，资产负债率尽管40%以上，但有息负债约27%，均低于行业平均，资金的安全性没有问题，目前流动资产中30%都是货币资金，现金占总资产的13%左右，这和万洲国际的强现金流获取能力有关。近10年的报表数据给我的感觉是，虽然万洲国际处于周期行业，但是其业务模式使其能够在周期的波动中尽量保持稳定，以目前模式来看，其未来增长率应该不会较高，历史10年复合增长率2%左右，是个已经比较成熟的现金奶牛型企业。万洲国际目前的股息率13%，比较高，也证实了这个结论。

所以万洲国际的未来战略：“提效、优化、扩张”，持续推进“调结构、调价格、控成本”策略，优化产品组合，提升高附加值肉制品占比，同时通过精细化管理降低原材料及运营成本；聚焦数字化、智能化转型，利用技术优化生产流程（如北美工厂现代化改造）、提升供应链效率，并推进全球业务数据协同，我个人觉得是很正确的，就看战略执行的效果如何了。

下一篇看看估值情况。有帮助的话，欢迎关注点赞。