瑞丰新材（二）财务分析

基于上市以来财报数据进行基本面分析。$瑞丰新材(SZ300910)$

一、安全分析

资产负债率中位数15%，目前23%，有息负债率23年开始有增长，当前约12%。

流动比率2,97，速动比率2,22，短期偿债能力有可靠保证。

二、盈利分析

归属于母公司普通股股东的ROE当前23%，22年以来保持在22%以上，瑞丰新材2022年ROE显著提升至23.95%，主要源于净利润增速大幅超过净资产增速，背后的核心驱动因素如下：产品结构转型+海外市场爆发，营收利润高速增长公司推动单剂向复合剂战略转型，国内侧重高毛利复合剂销售，海外单剂与复合剂并行布局，2022年海外销售收入较上年提升31个百分点，海外客户放量成为核心增长引擎，全年营收同比增长181.77%、归母净利润同比增长192.53%，利润增速远超行业平均。技术突破与客户拓展抓住供应链机遇技术研发实现突破，通过多个级别汽机油、柴机油复合剂台架测试，核心客户准入不断取得突破；同时建立海外专业销售团队，深耕国际市场，抓住了全球供应链体系重建的机遇，快速实现客户突破与销量增长。

毛利22年以来30%以上，当前保持在35%，净利率23%，赚钱能力相当不错。

投资资本回报率：和ROE不同，ROIC考虑了负债，体现的是股东和债主投资之后的他们可以获得的总回报。中位数达到20%以上，是相当高的比例。

三、成长分析

近5年营收复合年增长率33%，当前年营收在34亿，公司战略目标27年实现营收突破100亿，两年三倍，听起来是不是还挺激动人心的。

净利润5年复合增长率也在33%以上，增速很高，成长性不错。

经营净现金流的增长率也在30%以上，可见净利润没有太多水分，基本可信。

四、现金流分析

近两年投资支出比例不小，经查主要源于以下原因：产能扩张需求：公司为扩大润滑油添加剂产能，持续推进在建项目投入；公司正从以单剂为主的产品结构转向以复合剂为主以进入主流市场，这需要相应的产能配套与设备升级投入，以满足复合剂生产需求。

销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率基本能达到100%以上，经营活动产生的现金流量净额对营业利润的比率中位数66%，有点低。

看下资产结构，很明显应收账款和存货近几年大幅增长，加起来占总资产的23%，自然影响现金流。

瑞丰新材存货和应收账款占比相对较高，主要与行业特性、业务模式及公司发展阶段相关，存货占比高具体原因： 行业特性：润滑油添加剂生产周期较长，需储备基础油、异辛醇等原油衍生品原材料，且部分产品需根据客户订单定制，需维持一定安全库存 。 市场需求波动：报告期内原材料价格波动较大，公司适度提前备货以锁定成本，同时应对下游润滑油企业季节性采购需求。 产能扩张配套：新乡基地“年产15万吨”“年产46万吨”项目建设中，为保障投产后快速释放产能，提前储备部分原材料和在产品。

应收账款占比高原因：客户结构：下游客户以大型润滑油企业（如中石化、壳牌）为主，账期通常为3-6个月，且外销收入占比69.2%，跨境结算周期较长 。 行业惯例：化工行业普遍采用“先货后款”模式，为维护长期合作关系，给予核心客户一定信用额度。 销售规模增长：报告期营业收入同比增长10.79%，应收账款随业务扩张自然增加。

五、成本分析

四项费用中，销售费用管理费用呈下降趋势，研发费用增加，财务费用增加（公司可能因业务扩张或资金安排调整，减少了高收益理财产品的配置，导致利息收入下降；市场利率波动也可能影响闲置资金的理财收益。）

瑞丰新材近几年研发费用的持续增加，是公司从“单剂供应商”向“全球复合剂主流玩家”转型的核心支撑。通过聚焦高端产品认证、自建研发基础设施、扩张技术团队，公司逐步打破国际巨头垄断，实现国产替代与海外市场突破。未来随着“年产46万吨润滑油添加剂系列产品”等产能项目落地，研发投入预计将进一步加大，巩固技术壁垒与行业竞争力。

盈余投资率逐年上涨，这和瑞丰新材的战略规划相匹配，目前为35%不算高，公司能够稳定盈利，且稳定分红，公司重视投资者回报，近三年分红率均保持在50%以上，若2025年延续此策略，全年分红率或维持类似水平。高分红率也验证了公司的盈利稳定性。

总结：瑞丰新材20年上市，上市以来营收、净利复合增长率达33%，毛利率30%以上，净利率20%以上，ROE23%，盈利能力强且成长性高，另外运营稳定，分红稳定，战略规划是产品结构转型+打开海外市场，27年目标全球市占率达到5%（当前不到3%），营收突破100亿（当前不到40亿）。小车快跑油耗还低，算得上好生意，就看未来两三年战略规划实施效果了。值得关注，下一篇看看估值。