华阳股份“煤炭+科技转型”的投资逻辑与思考
这篇长文是在周六晚上的回球友帖子的基础上做整理修订的，一方面是为了留存到长文合辑里做保存；另一方面是修订和完善表述。
我买的是华阳“煤炭+科技转型”，并且我坚信华阳转型一定会成功，那么我的估值就分两个部分：
第一个部分是煤炭业务基座。
基座的第一部分是以煤炭盈利和分红，探出煤价的底和极端情况下华阳的情况是什么。煤价是高度政策管制的，2023年一直跌到2025年7月四哥出政策限产才是完成煤价触底，并且在下半年得到了2个季度的确认，所以华阳的煤炭价值底获得探明。
基座的第二部分是新增煤炭产能，华阳两个新矿投产达产进行中，以后还有第三个（于家庄新矿）和第四个（孟家村矿深部资源），决定了华阳煤炭估值还有增量部分，未来会达到5000万吨以上合规产能，并且目前按计划逐步进入生产和利润贡献。
基座的第三部分，是华阳的洗煤厂改造投入基本完成，后续财务压力会大大减轻；叠加新矿产能增量，会很大程度上缓解财务负债状况。
所以，我认为煤炭估值基座已经在2025年下半年到现在都是处于估值的底部了。
第二部分估值是华阳股份的科技转型，这部分最难准确估值，只能求个模糊正确。
首先是钠电池，很长时间不温不火，产能在逐渐提升，但似乎看不到对华阳的影响。仔细研究后发现是因为储能电站在制度规则上还不成熟：一是绿电没有动力建储能电站，是因为没有收益，而是为了上绿电项目被迫强制建的储能配套，所以绿电企业积极性不高；第二是既然储能电站对绿电企业实际用处不大，是为了达到强制要求的建设目标，是为了拿绿电指标，那么低成本地利用“废旧锂电池的储能电站”（专业说法叫梯次利用）就比钠电池储能电站的竞争力强。因为都是摆样子给政府看而不是为了实际效益，自然花钱越少越好，锂电池老化起火烧了就烧了，只要绿电项目获批就行了。市场总是沿着阻力最小的方向前进，所以，对于“废旧锂电池回收储能电站”竞争力大于钠电池，在以前的配储政策下就显得非常合理而客观，所以，钠电池三年了依然是不温不火，以至于出现了“劣币驱逐良币”、新质生产力被旧质生产力打压的市场现象。但2026年起，这种不正常的市场扭曲现象开始纠正，电网调峰方式改了，不再是白天放电晚上充电的模式了，改成灵活高频调峰了，那么火电的锅炉是无法做到瞬时参与调峰的，就要配储能电站了，这是个很大的新增需求。上海电气也是看到了“火电站参与灵活高频调峰，必须要配储能电站才能实际参与调峰”的需求才和华阳建立战略合作的。并且，大型火力发电厂是不敢用废旧锂电池做储能电站的，万一起火出事儿可不像绿电影响不大，大型火力发电厂在调峰时起火对电力供应影响会比较大。第三，高频调峰的同时现货电价定价也灵活了，所以储能电站成了真正能赚钱的生意，那么绿电也愿意认认真真配好储能电站了。经过2026年灵活高频调峰和电力现货交易制度的建立，储能电站市场理清了市场秩序，鼓励企业投资建设储能电站并从中获得调峰收益，储能电站市场得到规范发展，会逐渐回到钠电池手中。所以，我觉得钠电池储能电站在2026年开始才正式进入产业轨道。那么华阳的钠电池估值一直是送的彩票，这次快要到开奖的时候了。我觉得形势在转好，所以应该现在买了。周末我也发了几篇文章来说明这个问题，基本的道理和逻辑都在文章里说清楚了，不在这里具体重复了，大家可以查阅相关文章。
华阳股份科技转型估值的第二部分是高端碳纤维。这个部分主要还是看好T1000高端碳纤维在航空航天和军工领域的应用前景，以及国内民用航天的发展机会，如国家设立民用航天司，GW星座计划和千帆星座计划，以及马斯克提出的太空发展观点，说明这块的市场应用非常大，并且还有很高的技术认证壁垒。具体的民用航天分析文章更多，我也发了几篇，大家可以另外查阅。更何况，高端碳纤维业务也是附赠的彩票。
作为华阳股份免费赠送的两张“科技转型”彩票，随着科技转型这两个方面具体的措施落地：上海电气合作带动的火电配储、绿电配储，甚至未来华阳股份和上海电气会新增一个“独立储能电力调峰供应商”的身份，成为新一代绿色电网的一部分，成为电力公用事业的一部分；未来15年的中国民用航天星座计划等产业应用展开，华阳股份科技板块的估值就会逐渐体现出来。那么，现在市场给予华阳股份两大科技板块是零价值甚至负价值，就是严重低估嘛。
煤炭和科技两个方面的情况结合起来，我觉得当前就是华阳股份这几年来的最低估值时刻，也是未来几年甚至几十年的最低估值时刻，所以我在12月29日下午发帖提出了华阳估值“向下有限，向上无限”的观点，并且积极实践了我的认知。当时还有球友回帖说7.5元不买8.5元追着买，这不是价值投资啊。实际上这是不同的估值逻辑下看到的不同价值而已。我是看到了煤炭、钠电池、碳纤维这三大方面都在转好，并且已经有了明确的证据，才认为机会已至。但是否每个人都这么认为，那就看自己的认知了。股价即便波动后再回来也是正常的，毕竟短期股价是看情绪，长期才是看价值，长期看华阳股份发展无限。
今天先写到这里，后续有新的思考再和大家交流。
补充一句，有些球友爱发买卖交易帖，我很少关注具体交易，有时候嫌帖子太乱打扰思考，为了做减法会屏蔽此类信息，望理解。