$小商品城(SH600415)$ 东吴证券小商品城电话会议核心内容总结（2026年2月4日）
一、股价回调解读（当日盘中跌约5%，收盘跌幅收窄至3%内）
（一）市场传言及澄清
1. 传言1：义乌1月进出口数据不佳
◦ 澄清：1月官方数据仍在统计，需延后1个月左右发布，当前传言均为猜测；调研显示1月进出口实际表现良好，传言中双位数下跌与基本面不符；且1-2月受春节影响，属出口淡季，数据波动大、参考性低。
2. 传言2：互联网行业将加征增值税
◦ 澄清：政策仅处于传言早期阶段，尚未落地；小商品城互联网相关业务占比低，2025年该类业务净利润约6亿，即便多缴税10%，利润影响不足千万元，对全年40余亿净利润的影响极小，公司核心盈利仍依赖市场经营业务，受税收政策变动影响有限。
（二）结论
股价下跌系市场对上述传言的过度反应，无实质基本面支撑。
二、线下调研核心反馈（上周五组织，聚焦小商品城市场动态）
（一）六区市场情况
1. 处于培育期，经营户以投入心态培育客群与生态，招商选位超预期，选位费高于经营户预期，转售选位可实现盈利，市场稀缺性较强。
2. 四层市场装修已完成，近期将启动选位招商。
3. 定位高端消费、品牌及新消费属性，引入无人机、机器狗等科技产品，助力贸易业态升级。
（二）七区市场规划
为区域内最后一块可开发市场地块，未来将侧重服贸服务，有望实现更先进的业态升级。
（三）业务催化亮点
1. 进口业务（化妆品、保健品）目前处于试点阶段，2026年后将进一步放开，药品试点或有新动作。
2. 跨境商家计划将经营重心放在跨境业务，认为跨境需求优于国内。
三、业绩预期与估值
（一）盈利预测
1. 2025年：预计净利润45亿左右，同比增长近50%；Q4利润因新市场折旧摊销、招商投入，略低于Q3。
2. 2026年：预计净利润60亿左右，同比增速超30%；Q1-Q2利润有望实现中高双位数增速，Q3因2025年基数较高，增速或稍低。
（二）估值观点
当前股价对应2026年15倍PE，估值合理；团队看好跨境出海大趋势，将小商品城列为重点推荐标的。