商业航天穿越周期的核心逻辑：卡位刚需赛道，握牢不可替代性

天银机电 航天电子 臻镭科技 铖昌科技 信维通信

这五家公司能在商业航天寒流中站稳脚跟，核心并非押注行业景气度，而是跳出了 “造卫星、发火箭” 的内卷赛道，卡位在航天产业链的 “刚需核心环节”，用技术垄断、全球稀缺性、国家队背书或绑定全球龙头的方式，把行业周期的波动风险降到了最低。而它们谁能笑到最后，本质是自身壁垒的可持续性 + 赛道天花板的叠加比拼，从穿越周期的确定性和长期成长空间来看，这五家公司的梯队和核心逻辑可拆解为 “稳底仓、强进攻、高想象” 三层，且各有不可替代的生存根基。

一、第一梯队：穿越周期的 “绝对确定性选手”（底仓必配，无懈可击）

这两家公司的壁垒是全球级稀缺性 / 国家层面不可替代性，行业再冷、竞争再卷，其需求只会随航天产业发展稳步增长，几乎不受短期景气度影响，是真正 “不管风吹浪打，我自岿然不动” 的标的。

1. 天银机电：全球双寡头的 “硬垄断”，需求持续量价齐升

核心壁垒不是 “国内唯一”，而是全球仅两家能批量供货星敏感器，直接掌握了定价权和订单主动权，这种壁垒比 “国内垄断” 更难被打破 —— 航天核心部件的验证周期长达数年甚至十几年，下游卫星厂商不会轻易更换供应商，更何况没有更优的替代选择。而单星搭载量从 2 台提升至 7 台的量增逻辑，是叠加在垄断基础上的 “戴维斯双击”，订单增长是必然结果，业绩确定性在五家中位居首位。

2. 航天电子：国家队的 “压舱石”，行业恐慌下的资金避风港

其核心价值不是 “技术最先进”，而是 **“绝对可靠 + 国家工程绑定”，航天产业的本质是 “安全性优先于一切”，民营火箭可以试错、可以亏损，但国家重大航天工程、商业航天的核心配套，必须交给经过无数次验证的国家队。在行业下行期，民营主体的产能和订单会收缩，但航天电子的国家订单基本盘稳如泰山 **，同时民营主体为了提升可靠性，反而会向其靠拢，形成 “行业越恐慌，资金越抱团” 的格局。其壁垒是体制 + 技术验证 + 产业链卡位的组合，几乎无法被民营主体替代。

二、第二梯队：高弹性的 “行业红利收割者”（进攻首选，与行业共成长）

这两家公司是国内细分领域的绝对垄断者，壁垒聚焦在 “航天核心芯片” 这一高毛利、高价值量赛道，虽然其需求与卫星 / 火箭的发射量直接相关，有一定的行业周期性，但由于 “国内无替代”，行业一旦复苏，其业绩弹性会远超行业平均水平，是 “熊市抗跌、牛市领涨” 的进攻型标的。

1. 臻镭科技：芯片级 “卖水人”，航天刚需的 “利润王者”

抗辐照芯片、电源管理芯片是所有航天装备的 “通用刚需”，无论卫星是通信、遥感还是导航型，无论火箭是民营还是国家队，都离不开这类芯片，这就决定了其需求的 “广谱性”，比单一赛道的供应商更抗周期。而80% 左右的高毛利率+“芯片 - 模组 - 系统” 全链条交付能力，是其核心护城河：芯片研发的技术壁垒极高，尤其是航天级芯片的抗辐照、高可靠性要求，国内鲜有企业能突破，而全链条能力又能提升下游客户的粘性，进一步巩固垄断地位。行业下行期，硬件厂商赚吆喝不赚钱，但臻镭科技赚的是 “刚需技术钱”，利润端几乎不受影响。

2. 铖昌科技：通信卫星的 “价值量核心”，星座建设的直接受益者

T/R 芯片是卫星通信载荷的核心部件，单星价值量可达千万级，且通信卫星是商业航天中商业化程度最高、星座建设最密集的赛道（低轨通信星座是全球商业航天的核心方向），这就决定了其需求的 “高确定性 + 高成长性”。其壁垒是国内唯一能规模化量产星载相控阵 T/R 芯片的企业，通信卫星要造，就必须买它的芯片，没有议价空间。而全球低轨通信星座的建设浪潮（包括国内的星座规划），会让其订单持续爆发，业绩弹性在五家中最高，是绑定 “商业航天核心赛道” 的最佳标的。

三、第三梯队：全球市场的 “高想象空间选手”（必配补充，跳出国内内卷）

信维通信的逻辑与前四家完全不同，它跳出了国内商业航天的内卷赛道，直接绑定了全球商业航天的 “绝对龙头” SpaceX，其成长空间不取决于国内行业周期，而取决于全球卫星互联网的普及速度，是五家中唯一具备 “全球成长性” 的标的，想象空间最大。

信维通信：抱上马斯克的 “大腿”，从 “国内配套” 到 “全球供应商”

其核心优势是打入 SpaceX 星链的核心供应链 + 独特的 LCP 材料技术，星链是目前全球商业化最成功的卫星互联网项目，用户量爆发式增长，星座建设持续提速，作为核心组件供应商，信维通信能直接享受这一全球红利，这是国内任何航天企业都无法比拟的优势。而 LCP 材料技术是卫星通信终端的核心技术，具备技术壁垒，能保证其在星链供应链中的地位稳定。相比于国内商业航天的 “小市场”，星链的全球市场是 “蓝海”，信维通信的业绩增长不再受国内行业波动的限制，而是拥有了 “全球天花板”。

二、谁能笑到最后？—— 穿越周期的核心是 “壁垒的可持续性 + 赛道天花板”

如果以 “长期（5-10 年）穿越行业所有周期，且实现业绩持续增长”为标准，这五家公司的排名可分为 “必赢选手” 和 “潜力选手”，核心看壁垒是否能持续，以及赛道是否有长期成长空间：

1. 必赢选手：天银机电 > 航天电子 > 臻镭科技

这三家的壁垒几乎无法被打破，且赛道是航天产业的 “基础刚需”，没有被颠覆的可能：

天银机电的全球双寡头地位，短期（10 年以上）不会有新玩家进入，星敏感器的需求会随卫星数量增长持续提升，量价齐升的逻辑长期有效；

航天电子的国家队背书和国家工程绑定，是航天产业的 “底层逻辑”，只要国家发展航天，其基本盘就不会变，且会持续受益于商业航天的规范化发展；

臻镭科技的航天级芯片垄断，是技术壁垒决定的，芯片研发需要长期的资金和技术积累，国内短期内无法出现竞争对手，而航天装备的通用刚需，决定了其需求的长期广谱性。

2. 潜力选手：铖昌科技 > 信维通信

这两家的成长空间更大，但存在一定的 “不确定性”，需要跟踪赛道发展和外部因素：

铖昌科技的核心是通信卫星星座建设的速度，如果国内低轨通信星座建设提速，其业绩会持续爆发，但如果星座建设因资金、政策等因素放缓，其业绩会受到一定影响；不过其国内垄断地位不变，只要行业复苏，就是最大受益者；

信维通信的核心是SpaceX 星链的发展和其供应链地位的稳定性，如果星链用户量持续爆发、星座建设提速，其业绩会实现全球级增长，但如果出现供应链替代（被其他海外企业取代），或星链发展遇阻，其业绩会受到影响；此外，其国内业务的贡献较小，业绩增长高度依赖海外，存在一定的地缘政治风险。

三、最终投资组合逻辑：稳底仓 + 强进攻 + 高想象，兼顾确定性和成长性

结合五家公司的特点，构建穿越商业航天周期的组合，核心是 **“底仓占比 60%-70%，进攻仓占比 20%-30%，想象仓占比 10%”**，兼顾 “抗跌性” 和 “成长性”，具体搭配：

底仓：天银机电 + 航天电子，占比 60%-70%，锁定绝对确定性，无论行业如何波动，都能保证组合的基本收益；

进攻仓：臻镭科技 + 铖昌科技，占比 20%-30%，把握行业复苏的红利，一旦商业航天景气度回升，这两家会成为组合的 “利润引擎”，实现超额收益；

想象仓：信维通信，占比 10%，布局全球卫星互联网的长期红利，用少量仓位博取高想象空间，提升组合的长期成长上限。

核心结论：商业航天的穿越周期逻辑，从来不是 “赌行业景气”，而是 “卡位刚需赛道”

商业航天的寒流，本质是 **“造卫星、发火箭” 的中游制造环节的内卷 **—— 这些环节重资产、高投入、低毛利，且技术试错成本高，行业下行期必然哀嚎一片。而臻镭科技、铖昌科技、天银机电、航天电子、信维通信的成功，恰恰印证了产业链投资的核心逻辑：与其押注中游的景气度，不如卡位上游的 “刚需核心环节”。无论是卖铲子、卖地皮，还是搞垄断、有靠山、抱大腿，其本质都是掌握了 “不可替代的话语权”，让自己成为行业发展的 “必需品”，而非 “可选品”。

对于商业航天这类高波动、高成长的赛道，穿越周期的关键从来不是 “判断行业什么时候回暖”，而是找到那些 “无论行业冷暖，都能持续赚钱” 的企业—— 这五家公司，正是商业航天产业链中，为数不多的具备这种能力的 “核心玩家”。