核聚变：BEST招标加速推进

核聚变：BEST招标加速推进，关注后续项目催化

1、BEST招标加速推进，后续资本开支可期。招标方面，#11月以来BEST项目招标超20亿元，包括磁体电源、屏蔽块、ECRH回旋管、低温系统等，按照2027年竣工倒推，预计2025Q4-2026年是密集招标期。上海超导IPO审核状态变更为已问询，#环流四号、先觉聚能、星火一号等项目也在推进中，安东聚变、岩超聚能等公司完成融资，未来资本开支有望提速。

2、核聚变定位为未来产业，“十五五”政策值得期待。国家层面，“十五五”规划建议明确提出将核聚变作为新的经济增长点，此前国家发改委、国家能源局、工信部等均有表态支持核聚变发展，建议关注“十五五”政策催化。地方层面，上海、四川、安徽、江西等地均有政策支持及装置规划，有望形成核聚变产业集群。

3、建议关注价值量占比高以及具备先发优势的标的，核心设备关注合锻智能、安泰科技、联创光电、派克新材、国光电气、精达股份等；FRC、Z箍缩、激光聚变等新技术路线进展积极，电源价值量占比有望提升，关注王子新材、爱科赛博、旭光电子、四创电子、英杰电气等；低温系统设备关注杭氧股份等。

核心区域：三大项目集群驱动

中国已形成以重大项目为牵引的产业集群，链主企业地位突出。

合肥集群：依托中科院等离子体所和“星火一号”等项目，形成最强研发和工程化基地。

南昌集群：以联创光电等企业为代表，在高温超导应用和激光技术方面有深厚积累。

成都集群：依托核工业西南物理研究院，在2025年举办了第30届国际聚变能大会，学术与产业影响力并举。

四. 相关标的梳理

1. 超导材料与磁体环节

该环节技术壁垒最高，价值占比最大，是产业链投资的基石。

永鼎股份：作为高温超导带材领域的领先企业，其第二代高温超导带材已实现批量供货，磁通钉扎技术国际领先，是超导磁体产业链最上游的关键材料供应商。

西部超导：国内低温超导材料的绝对龙头，是全球唯一实现NbTi锭棒、线材到磁体全流程生产的企业，在国内大型科研装置市场中占据主导地位。

精达股份：通过控股上海超导战略性地切入高温超导材料领域，实现了从材料到线材的产业链整合。

中国西电：公司控股股东中国电气装备集团是可控核聚变创新联合体成员。公司具备向核电行业供应输配电设备的资质和能力，并积极跟踪聚变领域需求。

2. 关键部件与新材料环节

聚变装置极端运行环境催生了特种材料和精密部件的独特需求。

应流股份：专注于高温合金、耐辐照材料等特种铸件，其产品可应用于直面等离子体的第一壁、偏滤器等核心部件。

安泰科技：作为先进的金属材料研发平台，在非晶材料、难熔金属及特种焊接材料等领域具备优势。

国光电气：在电真空器件、微波组件及真空系统领域深耕多年。

哈焊华通：公司长期深耕核级焊接技术，其“核一级”焊材已成功应用于多个核电重大项目，并已成为全球及国内重大核聚变项目的核心供应商。

斯瑞新材：公司在互动平台表示，将持续探索其产品在可控核聚变项目中的应用。

中泰股份：公司在互动平台确认，其深冷技术可应用于可控核聚变领域。

华菱线缆：公司明确表示具有应用于可控核聚变领域的核级电缆产品，并正与相关单位开展适用于极端环境的线缆研发。

海陆重工：公司在互动平台披露，其核电设备供应堆型包括热核聚变堆（ITER），并持续关注可控核聚变领域发展。

雪人集团：公司的“兆瓦级”氦气压缩机组已用于国家重大科研装备“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统”，该技术可应用于可控核聚变等大科学工程。

顺钠股份：根据公司2024年半年度报告，其研制的特殊用途干式变压器产品包括用于国际热核聚变实验堆（ITER）试验平台的变压器。

3. 系统集成与电源环节

直接受益于重大项目的工程化落地和复杂系统需求。

合锻智能：合肥项目集群的重要链主企业之一，在重型压力成型与智能装备领域技术领先。

联创光电：南昌集群的核心代表，已明确将高温超导可控核聚变装备作为核心发展方向之一。

四创电子：通过子公司华耀电子深度参与核聚变电源系统研制，为EAST等装置提供PSM高压电源系统，并对接BEST等重点项目。

爱科赛博：作为高端电源头部企业，其产品包括可控核聚变装置中的磁体电源与辅助加热电源，已深度参与EAST、中国环流三号等多个国内外重大聚变项目。

东方电气：作为我国发电装备领域的龙头企业，在核能装备方面拥有深厚积累，被视为参与未来聚变能源系统集成的重要潜在力量。

五朵金花

1⃣ 永鼎股份：超导带材龙头，价值量20%的唯二供应商

2⃣ 杭氧股份：制冷系统龙头，价值量13%的唯二供应商

3⃣ 合锻智能：合肥链主，CFEDR启动在即

4⃣ 联创光电：江西链主，星火一号招标在即

5⃣ 国光电气：成都链主，先觉即将落地。