$正泰电源(SZ002150)$
转📈正泰电源持续推荐：回调创造买入时机-260129
公司主要优势体现在渠道和产品力两方面；看点在于增长全部来自高毛利优质市场；风险点在于美国政策限制的扩大化，但目前看逆变器成本只占5-7%，在当前的政策框架下可以规避，同时公司与韩国新能源企业的长期深度合作，预留了后续间接开发美国市场的空间。
在受政策影响较小的美国工商业光伏市场，公司24年达到市占率第一，充分证明产品质量、迭代速度、客户黏性等方面的巨大优势。正泰集团在全球范围内的新能源项目开发能力，助力公司已经跨过最难的0-1突破阶段，开始进入规模放量的发展阶段。
#美国地面光伏： 公司在25年完成突破，交付美国500MW光伏大项目，全年出货接近1GW，26年有望达到2.5-3.5GW快速放量。美国团队100+人，积极对接数据中心等新场景新客户，地面光伏与大储渠道相近，后续在美国大储项目有望复制成功经验。
#海外大储： 储能25年出货近1GWh，26年预计2-2.5GWh，增量集中在欧洲、日本和澳大利亚等高价值量市场，储备订单丰富。公司在海外初期借助集团强大的项目开发能力，积累储能项目案例，当前自行开发的客户亦有较多突破。
#盈利预测： 预计公司25-26年归母分别为2.9/5.2亿，对应26年仅17.5x。公司海外渠道前期投入大，费用率接近20%，高价市场放量后业绩弹性大、增速高，短期看26年25x对应130亿市值空间，中期可以看到7-9亿的利润空间。