从湖南711铀矿开采历程看中核国际和中广核矿业的投资价值

$中广核矿业(01164)$ $中核国际(02302)$ 铀矿是核工业的粮食。

湖南郴州711矿的开采历程是中国核工业发展史上的重要篇章。

第一部分，核工业历史可概括为以下几个阶段
一、发现与勘探阶段（1955-1958年）
偶然发现铀矿资源
1955年9月，一架执行航测任务的飞机因大雾偏离航线，掠过郴县许家洞上空时，机载伽马仪突然报警，意外发现金银寨区域存在铀矿资源。这一发现打破了西方国家的核垄断威胁，成为新中国核工业起步的关键转折点。
勘探与储量确认
1956年2月，309铀矿地质勘察大队进驻金银寨，开展系统勘探。1957年10月，第一份铀工业储量报告提交北京，周恩来总理将其列为国家“二五计划”重点工程。1958年5月，邓小平亲自批准建设湖南郴县铀矿，矿区建设正式启动。

二、建设与开采阶段（1958-1964年）
艰苦创业与技术攻关
环境挑战：矿井下温泉水脉导致坑道温度高达54℃，工人需边浇凉水边作业，但仍创下月掘进1000米的纪录。
技术突破：1960年苏联专家撤离后，711矿自主攻克富水区预注浆技术，完成一号主井掘进；1963年建成全国首座放射性预选厂和离子交换污水处理厂。

正式命名与投产
1964年1月1日，湖南郴县铀矿更名为国营711矿，代号沿用40年。同年10月，其提供的铀原料助力中国第一颗原子弹成功爆炸，成为“中国核工业第一功勋铀矿”。

三、发展与贡献阶段（1964-2004年）
战略资源供应
711矿累计开采铀矿石400多万吨，为“两弹一艇”（原子弹、氢弹、核潜艇）提供稳定原料，并输送3200余名技术人才至全国铀矿基地。

技术创新与荣誉
获得全国科学大会奖4项，包括水平分层充填采矿法、活性炭滤纸测氡技术等。
1998年获原二机部题词“中国核工业第一功勋铀矿”，2019年入选第八批全国重点文物保护单位。

四、关闭与转型阶段（2004年至今）
政策性关停与历史使命终结
2004年，因资源枯竭和政策调整，711矿停止开采并关闭。矿区转型为“华湘社区”，但逐渐衰败，环境问题突出。
工业遗产保护与文旅重生
2023年，郴州市联合中核集团启动改造工程，投资1.2亿元将矿区打造为“711时光小镇”。通过修缮苏式建筑、复原历史场景，建成工业文化实践教学基地、党性教育中心等，年接待游客超百万人次。矿区保留的1号主井（高19.64米，象征原子弹成功年份）成为核心地标。

第二部分，中国核电站的发展历程

1955年1月，党中央决定发展原子能事业，中国核工业正式起步。1964年第一颗原子弹、1967年氢弹、1970年核潜艇相继成功，奠定核技术基础。

核电探索与首堆建设
1978年，中国启动核电技术引进，计划建设首座百万千瓦级商用核电站。1983年选定广东大亚湾厂址，1987年正式开工。1991年12月，中国大陆首座核电站——秦山核电站（浙江海盐）并网发电，实现核电“零的突破”，被誉为“国之光荣”。

技术引进与消化阶段（1991-2010）

大亚湾与岭澳核电站

大亚湾核电站（1994年商运）：中国首座大型商用核电站，采用法国压水堆技术，通过“借贷建设、售电还钱”模式实现资金突破，开启核电国际合作先河。

岭澳核电站（2002年商运）：国产化率提升至50%，成为核电“滚动发展”典范。

出口与技术输出
2000年，中国首个出口核电站——巴基斯坦恰希玛核电站并网发电，标志核电技术走向国际。

三、自主创新与规模化发展阶段（2011-今）

三代核电技术突破

华龙一号：2021年，全球首堆福建福清核电5号机组商运，打破国外技术垄断，实现完全自主知识产权，成为“国家名片”。

高温气冷堆：2021年山东石岛湾核电站商运，全球首个第四代核电技术商业化应用。

核电规模化建设
截至2020年，中国在运核电机组50台，总装机容量5103万千瓦，稳居全球第三；在建机组24台，装机容量连续多年世界第一。

全球引领与综合应用阶段（2021-2025）

核电技术国际领先

华龙一号海外首堆：2021年巴基斯坦卡拉奇核电站2号机组投运，标志中国核电技术进入发达国家市场。

关键设备国产化：2024年实现核电主设备100%国产化，自主可控能力达国际先进水平。

核电规模跃居世界第一

装机与发电量：截至2025年4月，中国在运、在建及核准机组共102台，总装机容量1.13亿千瓦，首次超越美国成为全球第一。

第三部分，中核國際、中廣核礦業的戰略投資價值和短期風險

一，中核國際（02302.HK）與中廣核礦業（01164.HK）投資價值分析

中廣核礦業中核國際業務定位
中广核集团海外铀资源开发唯一平台，聚焦哈萨克斯坦、加拿大铀矿投资与包销中核集团海外铀贸易唯一平台，以国际贸易为主，参股蒙古、纳米比亚铀矿资源储备
权益资源量28万吨铀，可采年限40年；哈萨克斯坦四大矿山包销权，低成本ISL技术蒙古Dornod矿（探明1.2万吨铀）、纳米比亚Husab矿（参股25%），硬岩矿为主盈利模式
长协锁价（40%基价+60%现货）+自产贸易，2024年毛利率超60%国际贸易价差+代理销售，2024年毛利率12.7%，受铀价波动影响更大增长驱动
2025年产能释放（扎矿扩产至900吨/年）、新销售协议价差扩大（现货占比70%）参股矿复产（如纳米比亚Husab）、国际贸易规模扩张估值水平
2025年PE 26倍，PB 2.96倍，港股矿业股中估值合理偏高2025年PE 3.89倍，PB 1.13倍，估值显著低于行业__
第二，核心优势与风险
1. 中广核矿业：资源+长协双壁垒
优势：
资源掌控力强：哈萨克斯坦矿山权益资源量占全球前20，ISL技术成本仅为行业平均的60%-70%。
需求刚性保障：母公司中广核集团年铀需求超5000吨，公司包销量占比40%，锁定长期订单。
铀价弹性释放：2026年新销售协议基准价上调至94.22美元/磅，现货占比提升至70%，业绩弹性显著。
风险：
地缘政治（哈萨克斯坦政局波动）、哈萨克斯坦矿税上调至9%（2025年）可能侵蚀利润。
二次供应（库存消耗）若加速，或导致供需缺口提前收窄。
2. 中核国际：贸易+弹性博弈
优势：
低估值+高弹性：PB仅1.13倍，若铀价突破100美元/磅，贸易业务利润率可快速提升。
政策红利：母公司中核集团国内铀矿勘探加速，未来或注入非洲湖山铀矿（储量28.6万吨）。
风险：
贸易业务毛利率低（12.7%），依赖铀价波动，2024年因税务补缴、资产减值导致利润波动。
硬岩矿开发成本高（80-100美元/磅），若铀价长期低于70美元，盈利承压。
第三，行业趋势下的投资策略
1. 短期（1-3年）：铀价上行周期
催化因素：全球核电装机加速（中国2030年目标120GW）、俄乌冲突后欧洲核电重启、快堆商业化延迟。
标的选择：
中广核矿业：受益于长协价差扩大（2026年新协议）及产能释放，预计2025年净利润7亿港元（CAGR 28%）。
中核国际：若铀价突破90美元/磅，贸易利润弹性或超50%，但需警惕价格回调风险。
2. 长期（5-10年）：资源稀缺性溢价
核心逻辑：全球铀矿资本开支不足（2011-2020年下降70%），2030年后低成本资源枯竭，高品位铀矿成战略资产。
标的选择：
中广核矿业：哈萨克斯坦矿山可采至2040年，且集团潜在注入湖山铀矿（储量全球第三），资源寿命优势显著。
中核国际：需依赖海外新矿并购（如非洲、澳大利亚），但地缘风险较高。
第四，结论与建议
中广核矿业：适合长期配置，具备资源垄断性、集团协同性及成本优势，建议逢低布局，目标价3.5-4.0港元（对应2025年PE 30-35倍）。
中核国际：适合波段交易，关注铀价波动与政策催化（如美国大选后核电支持政策），短期弹性更大，但需严格止损。
风险提示：
地缘冲突升级（如哈萨克斯坦政局动荡）；
全球核电装机不及预期；
铀价大幅波动导致存货减