大约从今年5月底开始,中国铁塔前董事长佟吉禄失联至今,这距离其退休过了不到四年时间,此外其妻子以及供职于“券商贵族”中金公司的儿子也一同失联。据知情人士透露,“佟吉禄儿子在中金公司职务还不低,是分管一摊项目的领导。”,由此牵出对中金公司相关子公司几任高管的调查。
公开资料显示,佟吉禄1958年4月出生,今年67岁,1976年8月佟吉禄参加工作,1987年毕业于北京邮电大学经济管理专业,工商管理硕士。2009年取得香港理工大学管理学博士学位。
佟吉禄起步于辽宁邮电系统,历任辽宁省邮电管理局财务处处长,副局长,辽宁省邮政局副局长。随后进入中国联通工作,2000年7月出任中国联合通信有限公司总会计师、副总经理。2001年12月起担任中国联合通信股份有限公司董事。
佟吉禄的转折点出现在2014年中国铁塔公司的成立。
尽管如此,公司新公布业绩不错
在港股市场中选择中国铁塔(00788.HK)与中国电信(00728.HK),需结合两者的业务模式、行业前景、财务表现及估值水平综合分析。以下从核心维度对比,帮助投资者理清各自的优劣势及适配场景:
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一、业务模式与核心驱动因素
中国铁塔:“通信基建+多元化拓展”的重资产服务商
中国铁塔是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务商,核心业务为塔类业务(占收入约90%),即向三大运营商(移动、联通、电信)提供铁塔租赁、维护等服务,客户高度集中(前五大客户收入占比超95%)。
近年来尝试拓展智联业务(基于铁塔资源发展物联网、监控等增值服务)和能源业务(换电、备电等新能源服务),但目前收入占比不足10%,仍处于投入期。
核心驱动:
短期:依赖三大运营商的5G/算力网络建设的资本开支(如新建基站、共享改造);
长期:能否通过智联/能源业务打开第二增长曲线(降低对运营商的依赖)。
中国电信:“全业务运营商+产业数字化”的综合科技服务商
中国电信是国内三大综合电信运营商之一(另两大为移动、联通),业务覆盖移动通信(手机套餐)、固网宽带(家庭宽带)、产业数字化(云计算、IDC、行业解决方案)三大板块,其中产业数字化业务(占收入约25%)已成为第二增长曲线。
核心驱动:
个人/家庭市场:5G用户渗透率提升、ARPU(单用户收入)修复(从4G向5G升级);
政企市场:产业数字化(如天翼云、政务云、工业互联网)的高增速(2023年收入同比+17%);
新兴业务:数据中心、算力网络(“东数西算”政策红利)。
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二、行业前景与竞争格局
中国铁塔:受益于“共建共享”,但增长天花板较明显
行业背景:国内5G基站建设已进入中后期(2023年5G基站总数超338万个,占全球60%以上),新建基站增速放缓(2024年三大运营商计划新增5G基站约60万个,同比持平),铁塔行业的“量增”红利减弱。
竞争格局:中国铁塔垄断全国97%的通信铁塔资源(约210万座),但受限于客户集中(三大运营商议价能力强),塔类业务定价权较弱(2023年塔类业务毛利率仅36%)。
机会点:共建共享政策(如运营商共享铁塔资源)推动单塔收入提升,智联/能源业务若能规模化落地,可部分对冲塔类业务的增长压力。
行业背景:运营商从“管道服务商”向“数字服务提供商”转型,产业数字化是政策重点(“十四五”数字经济规划强调算力、云计算等新基建)。
竞争格局:中国电信在天翼云(国内公有云IaaS+PaaS市场份额第三,仅次于阿里云、华为云)、IDC(国内机柜数量第二)等领域具备领先地位,政企客户粘性强。
机会点:5G用户ARPU持续修复(2023年移动ARPU同比+2.5%至45.8元)、产业数字化业务增速高于行业平均(2024年目标增速仍超15%),且运营商现金流稳定(2023年中国电信经营现金流超1300亿元)。
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三、财务表现与估值水平
中国铁塔:低增长、高股息,防御属性突出
收入与利润:2023年营收940亿元(同比+2.3%),净利润87亿元(同比+11.7%),增速较慢(2019-2023年复合增速约3%);
现金流:2023年经营现金流450亿元(自由现金流280亿元),现金流稳定但规模小于运营商;
估值:当前PE(TTM)约15倍,PB(市净率)约0.5倍(历史低位),股息率约3.5%(港股通税后约2.8%),估值偏低但反映市场对增长停滞的担忧。
中国电信:中高增长、估值合理,成长与防御兼顾
收入与利润:2023年营收5078亿元(同比+6.9%),净利润304亿元(同比+10.3%);2024年一季度营收同比+3.6%,净利润同比+7.7%,增速高于铁塔;
现金流:2023年经营现金流1316亿元(自由现金流460亿元),现金流充沛且持续改善;
估值:当前PE(TTM)约12倍,PB约0.6倍(略低于铁塔),但考虑到产业数字化业务的高增速(2023年增速17%),PEG(市盈率/盈利增速)约0.7(低于1),估值更具吸引力;股息率约5.5%(港股通税后约4.8%),显著高于铁塔。
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四、投资建议:根据风险偏好选择
选中国铁塔的场景:
偏好低波动、高股息的防御型资产,适合稳健型投资者;
认可铁塔资源的“垄断属性”及共建共享政策对单塔价值的提升;
愿意承担短期增长停滞的风险,等待智联/能源业务的超预期突破。
选中国电信的场景:
追求中高速增长+合理估值的成长型机会,适合平衡型或进取型投资者;
看好数字经济背景下运营商向“数字服务提供商”转型的逻辑(尤其产业数字化业务);
重视现金流与股息回报(股息率更高且增长确定性强)。
结论
若以长期增长潜力为核心,中国电信更具优势(产业数字化打开第二曲线,估值与业绩匹配);若以防御性与股息为核心,中国铁塔的性价比更高(低估值+高股息)。建议根据自身风险偏好和投资周期选择:
稳健型/短期投资者:优先中国铁塔;
成长型/中长期投资者:优先中国电信。