最近万泰跌的厉害，很多人恐慌。HPV市场不景气既有消费降级，对疫苗质疑的客观因素在，也有市场，同质化内卷，产能过剩主观事实。
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先看竞争格局，HPV市场接种率不及预期，智飞有大量hpv存货，看财报还有200多亿，其中主要是HPV。如果智飞去化进度不理想，估计还有价格战，因为疫苗效期36个月，接下来一年多智飞压力很大。
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如果继续价格战，那么对万泰HPV业绩预测将还需下修。
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先不考虑激烈竞争，但就目前局面展开分析。今年九价预计只有1200-1500w剂。考虑到明年hpv 2价免疫计划，假设800多万13岁女生，50%选择自费9价，可以带来800w剂的增量，打个折按500w增量算。全市场1500万剂HPV保底问题不大，假设万泰分得700w剂，智飞800w。万泰加上其他业务17-25亿利润，应该是问题不大的。
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26年智飞应该能拿到海外的证，具有一定先发优势，所以合理估值应该是35-40pe左右。对