$公牛集团(SH603195)$ 公牛集团上市六年来，运营效率非常棒。40%的毛利率，近25%的净利率；净资产收益率28%。负债率还不高，不到30%。
这么好的经营成绩，是很好的投资标的。
但是要注意业绩，业绩的可持续性。
过往，公牛的营收和利润都还是比较平稳地增长的，甚至摸到两位数。匹配上这么好的经营效率，所以虽然是制造业，市场给的估值一直不低。然而，一切的前提，是持续地赚钱。一旦业绩失速，就什么都变了。这点从$浙江美大(SZ002677)$ 的历史上看一看就明白了。曾经，美大的ROE和利润率也是吊炸天，而且增速还高。可是市场一直没有给与过高的估值溢价，他的市盈率一直都是那么的“合理”。为什么呢？当时不明白，觉得是机会，现在知道了是对业绩的怀疑。
公牛增长了五年，但是从2025年三季报看，营收和利润开始出现了双降。要十分警惕重蹈美大的覆辙。
说点好的。即使经历了房地产下行周期，别的家电家居股都暴雷了，至少到目前为止，公牛还算稳定。一年160亿的营收，40亿的利润。这是他好的一面。
往后看，即使没有增长，一年40亿利润，运营效率下降一点，也是不错的投资标的。考虑到可能的市场缩窄，保守点，35亿利润能保住，我觉得给20倍估值还是可以的。700亿市值，是个值得拿的公司。毕竟现在虽然有5倍市净率，但是4%的股息率，还是很不错的。
目前公司市值776亿，市盈率20倍了，回到20百分位。市净率回到了同样的百分位，但依然有5倍，对于一个制造业，我始终觉得高点了。
公牛坏的预期是家居家电相关产品，随房地产冷淡，不瘟不火下去，失去成长，这点甚至概率挺大。好的预期是，他可以像格力电器、美的集团一样出海，而且目前也在开拓新能源充电桩业务，充电桩将来和开关、插座一样是刚需，我觉得可能会有点搞头。
好的坏的都有，权且相互抵消，就是一个稳定增长的高运营效率公司吧，给多少倍估值？15到20倍。利润按多少算？35-40亿。那么合理市值就有了，525-800亿之间。而700亿，是一个相对好接受的价格，不那么悲观，也不含着乐观成分了。
所以700亿，会再次建仓公牛。而在此之前，保持观望。这种中间状态的企业，也没有明确的成长爆发点的公司，可买可不买，只等待明显有钱赚的时机才投。要不就干脆错过。
成长股可以冒点险。