中简科技简要投资分析（三）
近期一直在跟踪$中简科技(SZ300777)$ ，发帖仅仅为记录、整理自己的分析内容。
今天主要想对比分析$光威复材(SZ300699)$ 。首先，本人目前持有中简，之所以看上中简，首先是中简的财务表现——超高的毛利率和净利率以及低负债率，按照ROE分析，ROE=销售净利率资产周转率*权益乘数，高毛利、净利率以及低负债率至少使构成ROE的三个因素满足了两个，而中简的ROE近年仅为个位数，根本原因是公司2022年增发融资了20亿资金，资产与权益同时增加，加大了总资产周转率的分母，周转率降低导致ROE降低。说人话就是融资二十亿加大了总资产，而三期项目还没投产，所以资产周转降低。找到了ROE降低的原因，本人对是否买中简还是犹豫不决，毕竟股价相对底部的30已经上涨了很多了，一直到本人看到一个数据，这个数据就是每吨平均售价。经对2024年年报分析，中简科技的每吨售价约为260万元，而光威复材的每吨售价平均为60多万，于是，本人选择了中简科技，因为商业航天需要的是宇航级最高端的碳纤维，技术上各有各的说法，咱不懂技术也难以判断，但售价应该最诚实的。
不过，就如前面文章中提到的，平均售价可能被中低端产品拉低，所以，仅凭平均单价进行判断是不足够的，这才有了本篇的内容。
在开始本篇内容之前，先说一个题外话，有网友问我怎么不讨论杨温的“内斗”，事实上本人最开始看中简时也将这个作为一个重点风险因素，但后来，本人直接忽略了这个问题，一方面是本人也直接参与过企业内斗，明白这个事情再正常不过，甚至在企业的发展进程中内斗必不可少，有些情况下还是有利的。另外，说点细节，杨58，温60，公司最开始由杨担任总经理，后将总经理转温担任。换个位置，如果你是杨，你是愿意将总经理交给一个中年人，还是一个比自己年龄更大的人？总经理的职位不仅需要经验，还需要体力和精力，从长远角度，由年轻同志担任更符合公司长远利益，所以，在我看来，杨将总经理位置转给温，本来应该就只能是过渡之举。甚至说，总经理的更换，也是人生理曲线的必然。
回到正题，我们来对比中简科技和光威复材（不排除情人眼里出西施，请批评指正）：
一、财务指标：财务指标就不细看了，总体来说，中简优于光威，中简的优势在于毛利率、净利率、增长率、存货周转率均高于光威，资产负债率低于光威，但劣势在ROE、股息率方面低，本人分析科技股的重点是成长性，因此本人认为中简的财务指标优于光威。当然，造成光威这些指标的一个重要原因在于光威是一家复合型的企业，除了碳纤维之外，还有碳梁、预浸料业务，这些业务虽然拉低了光威的指标，但这些业务均与主业密切相关，公司仍然主业集中，可以说，在业务配套方面，光威优于中简，这是光威的竞争优势。
二、技术及产线布局。如前文中提到，24年中简的平均售价远超过光威，这是我最初投资中简的因素，也是最让我感到疑惑的地方。经对比中简和光威的招股说明书和年报，本人似乎有了一些认识，写出来供大家参考。
1、中简的工艺侧重于小丝束，而光威大小丝束都涉及，大丝束占比较高，光威新增内蒙古产能，全部来自大丝束，主要用于风电。
中简的产能布局如下：
光威在2017-2019期间年报未公布具体的产能情况，根据后面公告的数据，大致如下：
由上表可见，公司在2019年的产能约1685吨，2020至今增加产能6000吨，其中包含IPO募资建设的2000吨（12K）项目，以及包头项目一期4000吨。根据包头项目可行性研究报告，该项目根据24K以上丝束设计，合作方包括丹麦风电巨头维斯塔斯。由此可见，包头项目出发点在于提供风电碳梁的碳纤维，而非航空航天业务，但不排除该项目被子公司拓展纤维收购后，新增或改进产线。并且该部分产能生产碳纤维后主要用于生产碳梁，最终的销售收入计入碳梁板块营收。
而原有的1685吨产能中，包括T300级、T700级、T800级及部分中试产能。
2、光威碳纤维板块中T300级别占比较大，T700以上级别相对中简科技并无明显优势。
以上是本人统计的两公司碳纤维（含织物）收入对比，可以看出光威复材在营收规模、产销数量上高于中简，在毛利率上持平或略低。由于光威的营收包含T300级别，而中简几乎都是T700以上级别，因此剔除T300级别进行分析。
由上表可见，剔除T300级别以后的营收，光威复材略高于中简。
由于不能获取小丝束、大丝束的产销数量，我们换种思路，假定在T700以上级别中双方售价接近，按中简260万/吨的平均售价来折算（仅毛估），光威的销量大约也就300多吨，仅略高于中简。
基于上述数据，在高端产品（T700以上级别）的实际销售上，不管是数量还是金额，光威均略高于中简，但两者差别不大。
但对比产能数据，光威IPO募集资金建设的2000吨产能（12K）已建成投产，而包头项目侧重于风电大丝束；而中简不仅三期尚未达产，四期已开工建设，中简在高端碳纤维的布局上仍有优势。
结论：光威在T700级以上碳纤维领域并无明显优势，规划产能上可能低于中简。但中简新增产能能否达产，并且是否有足够的客户需求，仍存在一定的风险。以上仅个人基于公开资料分析，不构成投资建议，仅供参考。