$美力科技(SZ300611)$ 拟收购德国牵引系统龙头
维持“增持”评级，上调目标价至44.62元。我们认为美力科技车用弹簧基本盘扎实，进军人形机器人的步伐稳健。预计公司2025/26/27年EPS分别为0.89（-0.04）/1.27（-0.01）/1.61（持平）元。考虑到公司进军人形机器人相关业务，参考可比公司，给予公司2026年35倍PE，对应目标价44.62元（原为32.50元），维持“增持”评级。
美力科技发布2025年三季报，盈利能力同环比改善。2025年前三季度公司实现营收14.1亿元，同比+25.5%，归母净利润1.2亿元，同比+50.5%；毛利率为24.5%，同比+2.6pct，净利率为8.5%，同比+1.5pct，ROE为9.5%，同比+2.2pct，盈利能力同环比改善。
公司2025Q3单季度营收及归母净利同比增长。分单季度来看，2025Q3公司实现营收5.1亿元，同比+26.1%，环比+6.2%，归母净利润0.4亿元，同比+18.0%，环比-21.6%；毛利率为24.5%，同比-0.1pct，环比+0.2pct，净利率为24.5%，同比-0.5pct，环比-1.9pct，2025Q3净利率同环比下降，我们判断是因合并AHLE管理费用略有提升所致，ROE为3.0%，同比相对持平，环比-1.0pct。
拟收购德国牵引系统龙头，扩充产品谱系与海外客户。根据公司《重大资产购买预案》，美力科技拟通过德国全资孙公司MeiliHoldingGmbH，从HitchedHoldings2B.V.处以现金方式收购HitchedHoldings3B.V.的100.00%股权。HH3通过下属境内外子公司持有并控制ACPS集团主要业务运营实体。ACPS集团总部位于德国，深耕高端拖车钩研发、生产与销售近70年，是全球知名汽车拖车钩及相关系统的制造商，并已成为全球汽车牵引系统行业“隐形冠军”，2023/2024/2025H1营收4.4/4.4/2.5亿欧元，净利润-0.05/-0.20/0.07亿欧元。ACPS集团与大众、奔驰、宝马、特斯拉等汽车知名品牌深度绑定，合作年限超20余年。在德国、匈牙利、墨西哥、中国建有生产基地，同时在欧洲、美洲等多地设有研发、销售中心，构建起覆盖欧美及新兴市场的产销网络。我们认为，公司收购德国牵引系统龙头，有助于将业务拓宽至拖车钩，也将依托ACPS集团海外资源持续拓展海外客户。考虑到公司多次收并购整合的成功经验，本次收购若成功执行，将会为公司带来新的业绩增长曲线。
风险提示：乘用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。