5年11倍，10年110倍，由A7到A8——我的2025，一个赌徒的年终独白
2025年，12月31号。
又是一年。我叹了口气，默默的走出了18楼的阳台，看着漫天黑暗下的星光，默默的点亮了一根烟。明灭的烟火微光与夜空中闪烁的星光相互交映，我竟已经分辨不出谁是星光，谁又是黑暗中的那点人间烟火.....
以下，是一个赌徒的内心独白。
好了，其实都是标题党......为什么写长文，主要是因为放的图片太多，不是长文放不下.....为什么起这个名字，主要是想学雪球的自媒体大V吸引眼球.......
以下我写的这些内容，每天都在资本市场上演；但我敢肯定，从来没有人好像我这样系统的把它们梳理总结出来，下面你们看到的这些东西，注定会对未来的资本市场影响深远。
（一）成绩
（1）：今年收益640万，收益率130.5%。其中转入资金63万，转出23万，合计全年净转入40万。
（2）：
如果按照20年雪球100万开始算（看我雪球主页置顶帖子），是6年11倍。20年-25年，前后一共6年，但按照中国人的传统说法，说5年11倍我也不会脸红。
如果按照券商的所有数据，19年70万开始算，是7年15倍。期间银证转入282万，转出242万，净转入40万。按照券商的数据，实际收益率是778.56%。
（3）：标题党说10年110倍，说的是我15年开始真正炒股，由10万元起步，到现在1100万，正好10年110倍。具体可以看这里网页链接。
但是，在起步不久，在18-19年，我用了10倍的场外杠杆，充值了100万。其实后面的数据都是靠这100万刷的......
所以，实际情况是靠场外高杠杆刷的数据，10年百倍这个说法在技术上没什么参考意义。单纯是为了吸引眼球。但你说完全没意义也不见得。因为，你敢用场外10倍杠杆炒股吗？无论过程如何，结果就是我10万变成了1100万。所以，作为标题党，我也觉得没有错。
在雪球，这么多用Excel表格炒股的大神都能这么理直气壮，我这种用自身去扛风险，用真金白银在尸山血海中拼杀出来的真实业绩，为什么要遮遮掩掩？
（二）感悟
在去年的时候，我一度以为我已经很难再对股票与市场有更深刻的认知了，但没有想到今年思维仿佛又被打开了新世界，不仅想到了一些，而且还很多。主要有下面8点：
（1）对逻辑底层认知的重要性：是穿越一切波动的基础。
我觉得我今年最大的收获就是真正跳出了对利润表的博弈，转而会用更宏观，更底层的思维去思考股票当下的价格与估值与时代与周期与公司自身发展的阶段性矛盾。
比如上世纪的苹果公司，曾经因为苹果独立的封闭系统最高在1983年一度获得美国PC电脑市场超过40%的份额。但随着后来在与IBM开放式的系统竞争中失败，市场占有率一度下跌到不足5%。这个时候苹果公司的股价也是一路暴跌90%。
在这里，对于绝大部分投资者都很容易产生一个思考误区，就是认为开放式的系统会比封闭式的系统更先进。然而，我们用后视镜去看这个问题的时候，就会发现自己当初这个判断是错得多么离谱。
显然，系统是否开放或者封闭并不是底层的逻辑，底层的逻辑是使用的便捷性。消费者是不会考虑你系统是不是开放，只要他使用的过程感觉到方便就足够了。
显然，后面乔布斯大刀阔斧的对苹果公司的发展进行了改革，越来越倾向于对消费者需求与对市场需求的响应。最终由电脑公司转型为了消费电子公司，从而开发出初代智能手机，最终成为了传奇。
如果你是2000年的投资者，你在思考苹果公司未来的时候，如果你看见了乔布斯理念与他改革的方向，而不是错误的认为一个封闭式的系统就是死路一条的时候。从而坚定你的投资信念，那你这笔投资也是一段传奇。
这就是底层思维的力量。相同的例子还有很多，比如特斯拉。如果你相信电动车是未来，相信马斯克的理念，在10年前买入特斯拉并且坚定持有到今天，而不是像段永平在2018斯坦福演讲时说的“特斯拉是一家价值为零的公司，迟早要完。”那你今天也是传奇。
那这段思想是怎么在实战中作用的呢？就是在今年4月中美贸易战突然开打，在4月5号周末的时候，突然传来美国那边单方面加征关税，市场传苹果会大幅转移国内供应链。我当时第一重仓就是消费电子，在4月7号单边20%跌停，由3月19号到4月9号，我就这支股票就由盈利100万到亏损100万，短短20天就损失了200万。当时市场对于消费电子，对于苹果供应链极度恐慌。而我身边也不止一位朋友反复问我，说现在的情况已经不是情绪上的波动了，而是实打实的基本面出现重大不可预测的情况，要不要减仓呢？
当时，其实我也没把握，但是，我用一个更长期的思维说服了我自己，我认为信维的市场占有率靠的是领导层对未来技术的前瞻性洞见与自身的技术实力与服务响应能力，这种能力不会因为外界的干扰而受到明显扰动。如果苹果一定要更换中国供应商，那它在全球范围内也找不到替代供应商，而且就算有村田，有安费诺可以选择，但它们的生产成本必然会大幅提高，而且短期也不可能补足产能。那我们国内的华为，OV，荣耀这些手机厂商会凭借更高效更廉价的成本与充足的供应，对苹果形成巨大的竞争优势。那未来5年后，苹果的市场占有份额能保住多少也很难说。而东西方的民意也决定了，中国与西方的经济商贸是绝对不可能完全脱钩的。这些当时我在雪球也发表过相关看法。
现在回头看，我当时的思考的就是一种比贸易战更底层的持股逻辑。但当时，其实有很多人是经不起那波恐慌，在低位割肉的。而现在回头看，创业板后面的狂牛正是由4月那波恐慌后开始的，因为在4月，出现了筹码的大换手，无论是PCB，还是光通信，还是储能，都是在后面短短几个月翻了几倍。显然这就是更底层的逻辑胜利。
后来，我把这段经历又仔细的分析提炼，在后来11月贵州茅台的下跌中，我把它系统的写成了文章网页链接
总结一句话就是：对底层逻辑的认知是穿越一切波动的基础。
（2）对右侧的把握
这一条其实是基于第一条思考的引申。
当你对一件事物认知达到了极致，自然会产生一种理性的前瞻性判断，这是大脑对各种信息思考后的推理总结，有一点像目前的AI推理。
很多人都没有真正理解王阳明所谓的“知行合一”。觉得知道不去做，就叫知行不合一。其实这个错误的理解。王阳明所谓的知行合一说的是“知”和“行”是统一的存在。不存在知道没有去做，或者做了不知道这两种情况。所谓“知道极处便是行，行到极处就是知。”如果你真的确定一只股票未来几年能翻几倍，你自然会重仓买入。而你没有这么做，自然就是因为你不确定。（在王阳明《传习录·答顾东桥书》原文："知之真切笃实处即是行，行之明觉精察处即是知"。）
长期关注我的朋友肯定都看出来，我最早的时候就是喜欢做左侧交易。当我觉得一个股票股价跌到我认为有价值的时候，就开始买入，越跌越买。最典型的例子就是我现在第一重仓股。现在看，这种做法也没有大错，但它最大的问题就是资金效率太低。在21年开始，信维38元的时候我就开始买入，到最终22年38元腰斩跌到13元，再到今天重新回到38元上方，经历了4年，股价才回到原点。虽然我越跌越买，到目前也获得很高的收益，但个中的苦，也只有经历过的才知道了。
从此后，我都非常慎重做左侧了。在去年十月，我关注了万华化学，当时觉得它是在右侧，但随着深入了解发现，整个化工行业应该是在右侧，但万华本身因为逆周期扩张，有可能目前并没有进入自身周期的右侧。果然，在今年4月中美贸易战的时候，股价一度跌到50元区间，短短半年股价腰斩。当我发现这个问题后，我就停止买入了。直到它今年十月三季报出来，我判断大概率进入了右侧，又重新开始重仓买入（具体过程我在腾讯一直都有记录。）结果，买入不到一个月，万华股价就出现大幅拉升，我账面很快就出现浮盈，这种右侧建仓方式资金的利用率比之前高很多。但估计也很难出现好像信维这种超级重仓了。
右侧的优势在于资金的效率会大幅提高，但它的劣势在于如果资金量太大，很难在右侧建够足够的仓位。利弊取舍就看个人了。
对于右侧的判断，当然很难，但它也不是不可能判断。它必须经过大量的数据分析，同时对相关行业周期宏观有深刻认知，才能做出一种大概率的判断。这些都是需要长期学习积累与对数据长期追踪的。对于那些股市新人，你说他们能判断行业或者公司的右侧，那几乎是痴人说梦。但是，对于很多股市老兵，他们既没有认真调研，也没有扎实的相关基础，就说自己只懂企业价值，而不懂择时，字里行间还透露出各种对择时的傲慢与偏见。说到底其实就是浅薄。如果是业余投资，无所谓；如果是职业投资者，这样是不合格的。之前雪球就有私募经理说自己买万科债券越跌越买，最后亏损出局的反思。本质就是搞不懂行业的周期与右侧的择时，以为自己懂价值，其实说到底就是不懂。
我自己也是经历了这些年的风风雨雨，同时对大量数据的总结与学习，才走到这一步的。当你能够做出右侧的判断，不仅资金效率大幅提高，而且安全性也得到极大提高。但右侧也只能是一个模糊的正确。认知越深，判断越接近事实。你判断万华的右侧与万华高管判断万华右侧，准确率当然是不可同日而语的。
（3）两套不同的逻辑
马斯克是典型的一元论者，他提出的第一性原理其实就是一元论。对于自然科学，一元论的哲学思想是非常重要的。因为自然学科有着因果律的唯一性。
我以前也是一元论的信仰者，做事情喜欢寻根问底，也就是所谓的“打破砂锅问到底”。这种习惯自然也会被应用在最初炒股上。但随着深入的理解，我发现，在股市，一元论未必就是正确的。因为股市基本属于经济学+金融学+心理学集合，而经济金融心理本质都是社会学的分支。社会学最大的特点就是形式与思想源头的多样性。在这种情况下，片面追求一元论，第一性未必普遍适用。
巴菲特就不是一元论者，至少在炒股方面。在他的系统里其实是并行着两套完全不同的底层逻辑，即，他买入股票的时候，是遵循价格原则，在当前静态价值评估的基础上，继续打7折甚至更多，他才会出手买入。而在他持股的时候，他又是按照未来现金流折现的价值原则去持有，而不会去考虑静态价值估值是否高估。典型例子就是，可口可乐在98年PE估值超过50倍，巴菲特并没有出售旗下股份。不管他嘴里怎么说，但他的实际行动的确就是如此表现的。（这一点很重要，也是引申出我将要讲述的第四点，价值投资的核心是什么的问题。）
这给了我很多借鉴，从此我也不再纠结自己究竟是在投资还是在投机。其实很多时候，投资和投机真的很难区分，事实上，也没必要分太清楚，有时候你赚市场的钱，有时候你赚公司成长的钱，不需要太纠结究竟什么钱会更高尚。因为巴菲特也是这样做的，而且他获得巨大成功。
后来，我把自己这份想法做了一个总结，写在雪球就是这篇文章：网页链接感兴趣的你们可以详细看看。
（4）等待不确定性的爆发（本篇重点&精华）
我认为，这一点是我目前对资本市场认知最精髓的部分，但是我很难把它表达清楚，我只能尽量说得更清晰一些。
1）不确定性的价值
在雪球的中巴语录中，曲解巴菲特最多的就是巴菲特所谓的卖出3个条件，1）基本面变坏，2）有更好标的，3）高估。我认为这3点都是非常主观的个人判断，目前我仅认为，晚年的巴菲特卖出的唯一条件，就是当初买入的逻辑改变了。什么叫基本面变坏？什么叫更好的标的？什么叫高估？如果你知道什么标的更好，什么标的高估，那你肯定去赚市场的钱，而没有必要去赚价值的钱了。（当然，早期的巴菲特也赚市场的钱，因为他真的知道什么时候是市场高估......）
“在价格高估的时候卖出”这句话为什么是错的呢？因为这句话等于否定了想象力，否定了人的主观能动性与人的创造性。你认为它高估，实际上可能它只是在走市场的价值修复与价值发现。你们可以回头看看那些百倍大牛股，看看特斯拉，看看20年的宁德时代与比亚迪，看看20年的紫金矿业，都是突然出现的大幅拉升，公司的静态市盈率突然出现大幅飙升。你认为它是价格高估吗？回头看，那个时候真的仅仅是价值回归而已！
你们可以看看巴菲特是如何操盘比亚迪的，08年在比亚迪静态PE10.3倍的时候，巴菲特大举买入18亿港币，占比亚迪股份大概10%。其后，无论是09年，大幅上涨了500%，还是接下来10年11年，又大跌了90%，巴菲特都不为所动。直到2022年，持股14年后，才开始卖出，最终收益接近40倍。
期间，支撑巴菲特持股的决心是什么呢？我认为就是他对比亚迪的持股底层逻辑。（又回应到了我上面说的第一点。）而到了22年，他认为比亚迪的持股逻辑已经走完了，所以才开始卖出。当然，你说几十亿港币对于巴菲特不值一提，他早忘记了......那这就没办法聊了......
到了晚年，我觉得巴菲特是在有意转换进化的，就是把过去对科技股的变化逐步纳入了自己的能力圈，重新认识科技与挖掘科技股，比如后期投资的苹果，比亚迪，晚期投的台积电，投的谷歌等等，我是觉得，巴菲特已经看见了这些科技发展的未来了。
这就是价值投资的精髓，就是用时间，把市场的不确定性变成了投资者自己的确定性，靠着企业的价值成长，最终获得了极高的回报。
这就是不确定性的价值，要注意的是，这是市场的不确定性，而不是你的不确定性，如果你都不确定，那肯定是不能做的，就如巴菲特他如果不确定，他肯定是不会做的。他既然做了，基本就代表了他确定了这件事的未来了。这种市场与你的转换，靠的是你的认知。也就是所谓的市场“预期差”。也是投资者或者叫基金管理者的核心价值所在。
2）那如何认知“不确定性”呢？那就是想象力！
散户战胜市场战胜机构唯一的办法就是重仓等待不确定性的爆发，等待不确定性变成确定性。
要说清楚什么叫等待不确定性，我必须先说清楚什么叫想象力，什么叫逻辑能力。这里有点绕，但我认为很重要，如果你读不懂下面这段话，那你就很难理解什么叫散户战胜市场唯一的办法就是重仓等待不确定性的爆发。
在抖音，有一种测试一个人是左脑主导还是右脑主导的小方法，就是看一个张图看它是顺时针还是逆时针旋转，据说只有16%的人是既能看到向左，也能看见向右旋转。经过多次测试，我看那东西就是随机的，有时候向左，有时候向右。说白了就是我的左脑与右脑是同样活跃的，这就决定了我的想象力与逻辑能力是平衡的。
右脑主导的想象与左脑主导的逻辑，对于炒股同样重要。很多人认为炒股想象力不重要，其实不是的。想象力就是构建未来的架构。你们看很多前沿科学，都是先有猜想，后面才陆续有了证明，比如爱因斯坦的相对论；比如杨振宁的宇称不守恒，也是先提出构想，后面才由吴健雄证明出来，最后一举拿下诺贝尔奖的。一个一眼就能看穿未来的人，与一个怎么看都想不通的人，本质上就不是在同一层面竞争。
而左脑的逻辑就是找到那条通往未来的道路。
逻辑是线性推理，而想象力是非线性推论。逻辑是可重复可证明的，而想象力往往是非常私人的事情，有时候很难被认同与共情。所以，对于金融机构，因为它的分析与决策都是集体工作的结果，这就决定了机构的结论重逻辑而轻想象。所以，机构得出来的结论基本都是线性推导的结果。所以，我认为，散户要打败机构，你如果想拼逻辑，一般是很难的，因为人家都是精英，而且掌握更多一手数据。但散户天然有想象力的优势。你看寒武纪一年涨了10倍，哪个机构吃完了？唯有一个牛散章建平吃完了所有。你看，特斯拉，英伟达，比特币，哪个是靠线性推理能推出来的？所以，我认为，想象力才是最终能否战胜市场的决定性因素。
可以这么理解：想象力负责的是0-1的突破，而逻辑负责的是1-无穷的发展；左脑的逻辑做的是确定性，而右脑的想象做的是不确定性；想象力决定了方向，而逻辑决定了路径。我们要成功，就必须要由逻辑的确定性路径，走向想象的不确定性的结果；把市场的不确定性变成自己的确定性；这就是所谓的预期差。当然，这里肯定有幸运者偏差的成分了。
所以，逻辑与想象对于投资，两者同样重要又缺一不可。
这里我可以举一个最直接的例子：
在12月24号，圣诞节那天，信维当时冲过了50元，当时无论是技术面上的换手率，与均线偏离度；还是基本面上PE估值，与我逻辑判断出来的未来2年现金流情况，在这个时候，所有的信息都指向了卖出。但是我的直觉告诉我，不能卖！。我在12月25号晚上沉默了一个晚上，最终决定还是相信直觉。理智再次被感性征服，我还是遵从了内心，选择了浪漫主义。什么是直觉呢？我认为，直觉就是大脑一种混沌算法的最终结论，是你的大脑荟萃了所有相关不相关的信息后，最终得出的一个模糊结论，这种东西你很难去用逻辑证明。这就是想象力。
3）价值投资追求的确定性与科技股的不确定性的矛盾
最近有朋友问关于科技股如何价值投资的问题。他认为，目前投资成熟稳定高分红低估值的股票是价值投资可以理解，但投资一些不确定性高的科技股算价值投资吗？
我觉得，投资科技股才是真正的价值投资的精髓。
你们可以回头看看美股七大科技巨头，微软，谷歌，特斯拉，亚马逊，脸书，现在的英伟达，台积电，openai，space-x；我们自己的华为，腾讯，宁德时代，这些伟大的投资哪个不是科技股？哪个不是价值？
你之所以觉得科技股高度不稳定且不确定性，最关键的原因在于你自己的认知跟不上，这本质是和价值投资没关系的，只是你个人的问题，解决的办法要么提高自己的认知，要么就算了，放弃相关领域的投资。
所以，价值投资的核心是价值的挖掘，并不是变或者不变的问题。如果你真的看清楚了，那它的变就是不变，所谓万变不离其宗；如果你不懂，那它不变你也认为它在改变，所谓风动旛动，其实都是心动。所谓的确定性与不确定性都是因人而异的，有些人能力强能够想象出未来，有些则想象不到。我这里可以提供一种方法，就是对人的考察。
（5）一切的投资都是对人的投资
用信维做例子，按照目前静态估值，肯定不便宜，但如果你理解整个行业，你会认同信维的管理层，尤其认同他们对前沿商用科技的前瞻性洞见，包括LCP材料，包括商业航空，包括无线充电等等都是未来，而他们在五年，甚至十年前就开始布局了。这个和三安光电管理层比起来，眼光不是好了一点点。我曾经说过，任何投资最终都是对人的投资，因为人是创造力的源泉。（当然，目前雪球主流的价值观是认为对人投资是最不靠谱的，所以他们喜欢投茅台这种猪上位都能做好的企业）。
关于投资是投人还是投制度投企业的问题，公说公有理，但我个人是非常明确认为：投资不能只看生意模式，而是一定要看管理层。从哲学的角度看，这个世界是根本不存在只有优点没有缺点的生意模式的，比如你们之前一直沾沾自喜的白酒逻辑，什么永远不会过期，什么成瘾性等等，现在看怎么样了？下跌的时候却成了永远清不完的社会隐形库存，一级致癌物的反文明标签。我也把这个思想在雪球写了一篇文章，具体可以看这里网页链接
“攻城不怕坚，攻书莫畏难”，你越害怕人性的意外，意外越会到来。你们看现在的茅台如何？你们看雪球那些坚持投生意模式的基金，他们可能在某一段时期收益率会不错，但拉长十年以上看，业绩都很平庸。最典型的就是林园的基金。其实段永平的基金长期看，业绩也很平庸。事实证明，只有投人，才可能出伟大的投资，才可能出0-1的不确定性的光辉，因为宇宙规律告诉我们，任何系统在一诞生开始后，就不可逆的走向熵增，而人是这个宇宙中唯一能逆熵增的存在（未来可能机器人也可以）。
除了管理层的眼光外，还有它过去的发展轨迹，目前的资产负债情况，现在的现金流情况，它的市场占有率，它的竞争对手。再结合当前社会发展需求与行业宏观周期等等做出的综合判断它当下的估值。而不是仅仅看PE，PB，ROE这些短期干巴巴的数字。
所以，投资科技股不是乱投，而是抓住了底层的逻辑，用右脑的想象力根据目前现有的信息构建出未来，然后再用左脑的推理逻辑每份财报每一年去跟踪推理判断，看看它是否在通往你构建好的未来的那条大路上高速奔跑。这就是科技股价值投资的逻辑。
（6）炒股其实就是老天爷赏饭吃的个人天赋
我个人似乎天生是掌握了逻辑与想象这两种技能。所以，从小看到的想到的东西与得到的结论都会比别人奇怪一些。别人不理解我，我也不理解别人。
当然，除了想象与逻辑，耐心，大心脏与自信也是我认为炒股必须具备的特质。以前我认为这些都是可以后天培养的。而很可惜，现在我越来越倾向这些都是先天的，是基因自带的个人天赋。
有些人生来就是大心脏，抗压能力极强，比如打篮球的乔丹。而抗压性差的人，炒股很难成功的。以前我以为自信是通过成长过程不断自我喂养而养成的，但现在我也倾向认为这应该也是天生的，天生就是领袖气质。比如平头哥蜜獾，它生来就敢挑战比它巨大无数倍的对手，包括大象......你说这能是成长过程的自我喂养自我暗示吗？显然不可能，这应该是大脑的某些结构引起的。所以，逻辑，想象力，耐心，抗压性，自信，这些对炒股有强大增益的BUFF都是天生的，是基因自带的。所以，有些人就是无论怎么努力，炒股都很差，因为天赋不在这里。而我自己应该是属于找到了自己天赋与兴趣相结合的工作，这应该算是很幸运的一件事情了。
这里我也想补充第一点，很多人都认为，炒股就是认知的变现。这句话肯定没错，但什么才叫认知呢？是知道已经有的知识与信息叫认知，还是能推导出未知结果叫认知呢？我认为，只有逻辑+想象力，用已有的知识信息推导出未来的结果，才能叫认知。再叠加一个概率的修正。就是：用已有的信息推导出未来一个大概率的结果。这就是认知。
补充第二点：我们过去说一个人生而知之，说一个人悟性高，说的其实就是想象力。学习的过程就是逻辑推理的过程，而有些人能够举一反三，能够无师自通，更多的是靠想象力直接与知识的对接。
而目前AI就是人类用逻辑推理喂养出来的结果，所以，在未来一段时间内，你想靠逻辑推理打败AI几乎是不可能的。但目前AI缺乏的是一种发散式的，跳跃式的逻辑思维过程。也就是说缺乏人类的想象力。所以，人类要打败AI，掌控AI，真正要靠的还是想象力。
（7）如何寻找不确定性的爆发性机会
那说了这么多，你怎么找到你说的不确定性爆发的机会呢？我认为有两个方向：
1）选择大行业中的小公司，比如信维，就是目前AI时代发展巨大浪潮中的一个小公司，当时我满仓的成本公司200亿市值不到。这种公司因为身处时代的蓝海，未来都是星辰大海，更容易爆发。
2）就是要选择那些非常不稳定的，被时代创造性毁灭的行业。这一点又是和雪球的价值投资格格不入的地方。
约瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter，1883-1950）是20世纪最具影响力的经济学家之一，以"创新理论"和"创造性毁灭"概念闻名。我个人非常推崇这位经济学家，以后如果有机会去欧洲留学，我估计会在这方面深研。
他提出的“创造性毁灭”与“企业家精神”都是我认为炒股选择行业与企业最重要的两点。所谓创造性毁灭，说的是创新不是温和的改良，而是革命性地摧毁旧经济结构，同时创造新结构的强制性突变过程。而毁灭不是创造性的代价，而是创新不可分割的一部分。比如柯达胶卷，在自己的领域做到了极致，却被数码相机取代了；诺基亚，曾经的手机霸主，一夜间被苹果取代；计程车被滴滴取代了。等等这些，都是破坏性创新的例子。
而我现在建仓的光伏行业的爱旭，正是符合这个标准的例子。光伏行业目前就是在破坏性创新，当这轮残酷的内卷完成后，真正的王者将会席卷全球能源行业，到时候无论是传统能源的煤炭，天然气，还是未来能源的核能都会被横扫一空。
你们可以回头看，这种极度混乱的，随时都有可能被颠覆的行业是最容易出牛股的。比如创新药，中国，印度，美国，欧洲，有成千上万家创新药企业，这些小企业要么不起来，只要起来，基本都是100倍涨幅起步的。可惜的是我们太难挖掘与发现，只能靠运气。
还有就是当一个行业由0-1的时候，也最容易出牛股，你们看10-20年的消费电子；看20年的宁德时代，比亚迪；看去年的机器人今年的商业航天，是不是这样。
（8）：关于做T
对于炒股应不应该做T这件事，在雪球争论也很厉害。我自己是这样理解的。单纯从投资获利最大化的角度看，是不应该做T的。很简单，如果你理解了我上面说的，“等待不确定性机会的爆发”就知道，做T，其实是自断了这种爆发的机会。任何10倍股都是由一倍涨上去的，而任何1倍的涨幅都是由一个个10%涨上去的。你在这中间只要是做飞了一次，那后面的涨幅就都和你没有关系了。
还是用信维做例子，这一轮的暴涨，很多老观众都卖飞了。其实他们不是不看好信维的未来，而是这么多年这么多次的暴涨暴跌，大幅度回撤，大家都真心被搞怕了。
但事实就是这样残酷，只要你有做T的心，对于牛股，就必然是被卖飞的。这就是宿命。你们再想想巴菲特做比亚迪。
但是，做T有做T的优势，那就是确定性强。做T的优势在于聚沙成塔，集腋成裘，能够不断累积小胜而转而成为大胜。等后面第三部分我数据展示的时候，我再结合自己的两个账号详细说说，什么是星辰大海，什么是柴米油盐。
我个人认为，如果你的目标是星辰大海，如果你是希望靠炒股改变命运阶级跃迁的，就不应该做T；如果你只是想用炒股改善生活，增加生活乐趣与获得满足感的，就可以做T。
以上我说的这些是真正的倾囊相授的肺腑之言，你如果真的理解了，对于未来你炒股肯定是突飞猛进的，比起那些满口巴菲特，Excel表格炒股的大V强千万倍。
（三）目前持仓分析
关于持仓的几支股票，信维就不说了；
爱旭可以看这里，网页链接；
平安银行也说过很多，平银我是按照传统价值投资的格局买入的，是一个长期持仓，目前平银的ROE大概是10%，按照目前0.5PB的估值，就是每年隐含20%的收益率。这个收益率算逆天了。当然，很多人觉得分红才是真收入，但其实ROE才是你真实的投资收益，这一点巴菲特芒格早证明过了，我就不啰嗦了。我会一直持续融资买入，按照融资利率5%算，目前这个价格买入，溢价15%。它目前估值越低，股价越不涨，对我越有利。
说说万华化学，万华说得很少，主要是有一次我说了一些万华利空的话，结果被一个万华的大V怼了，说我不懂就不要说话。我气得不行。你懂为什么你在万华亏到扑街？他还是一个出书的大V，我也是醉了。就算我什么都不懂，说的都是荒唐，幼稚的观点，但你也不能剥夺我发表意见的权利。世界为什么会僵化，会教条？就是因为有太多这样的上位者通过各种方式来打压不同的声音。我一直警戒自己，永远不要活成这样的人！
万华这个票是去年十月一根放量大阴线后开始建仓的，当时建仓的逻辑是认为化工周期见底，同时十月有大资金进入，认为右侧已经到来，所以开始建仓，后来越跌越买，到今年4月股价几个月腰斩到了50元，重新修正了当初的判断，依然认为化工周期见底，但万华自身发展依然在左侧。所以停止建仓等待右侧。直到10月3季报出来，同时确认了化工行业的周期底与公司自身的右侧后，再次买入。目前一共持仓2万股，成本66元。目前浮盈15%。
万华是国内化工企业最优秀的龙头类股票，这是它过往成绩证明的。它目前股价低迷最主要的问题是受房地产与美联储加息周期影响，全球化工行业都处于一个周期底部。同时，万华自身在行业周期底部大笔加杠杆做逆周期扩张。各种制造成本+折旧摊销等等腐蚀了利润表。然而，抛开利润表看现金流，一家几乎所有竞争对手都在亏钱的情况下，在整个行业的周期底部，依然有100亿的利润+300亿的现金流，只能说非常惊艳。
化工不同白酒，白酒是喝白酒的人越来越少，是整个行业在萎缩。这个时候还要套用周期，就是刻舟求剑了。而化工不同，随着人类科技的进步与活动轨迹的不断延伸（深海，深空，荒原），全球化工产品的需求总量是在不断扩大的。一旦熬过了国内房地产的萧条与美元的加息周期，化工周期的反转几乎是100%必然的。
而万华在这个时候逆周期扩张，几乎注定了未来利润肯定是会暴涨的。因为化工行业，本质的竞争就是成本的竞争。为什么巴斯夫要把中国的投资定在湛江，而不在成都，不在西安，不在乌鲁木齐呢？最根本的原因就是因为湛江是深水良港。化工行业无论原料还是产品，最主要还是靠航运。这就是成本竞争。你们看万华，除了总部的烟台外，还在福州，在宁波，在珠海等地建立了化工厂。这些都是国内优良的深水港口，这些都是稀缺资源。你在这里建了，别人就建不了。而且还有土地，水资源，电力，溶洞等等，这些资源基本上都是先到先得。现在万华已经完成了落子，而后面的竞争对手如果要来，就注定了要比万华付出更高的成本。而且，随着中国承诺2030年碳达峰，还剩下4年。这基本宣告中国大面积的国家级重大基建工程已经不会再审批了。以后这些化工巨头其实就是一种隐形的垄断了。
另外，化工产品不同电子产品，它有个特点就是稳定性强，一旦市场成熟，很多产品是可以用很多年的。目前，巴斯夫就有一套生产双氧水的生产线，由清朝的慈禧年间一直用到今天100多年还在使用......为什么长江电力是印钞机，你们看看它的年线图。因为当初建长江三峡的投入是一次性的，经过25年的折旧计提后，它的成本早已经是负数了。而现在用来发电的长江水却是滔滔不绝免费的。也就是说，现在长江电力的利润扣除极少的成本外，所有利润都是用来分红回报股东的。所以，长江电力这支股票才会一直涨。只要大坝不倒，只要长江水长流，那长江电力的股东就会一直获得分红。这种情况下，股价怎么可能不涨？所以，买长江电力最大的问题不是它未来股价涨不涨的问题，而是它与当前市场锚定的机会成本问题，就是当前价格买入与你其他机会对比划算不划算的问题。
而未来万华化学肯定也会这样，在目前低潮它还有300亿的经营现金净额。现在的折旧就当存钱了，现在它逆周期扩张投入的每一分钱，未来都会转化为更高的利润回报股东。这是由它目前的竞争格局与落子决定的。就算未来它的第二第三增长曲线发展不起来，就凭借化工行业的周期性，未来也会有不错的回报。而一旦未来它的固态电池，它的新增长曲线成长起来，那就是额外的惊喜。
根据我个人感性判断，我认为三季报后的万华就已经进入了大右侧，如果有钱，其实我愿意买更多，可惜没钱了。当后来有钱的时候，万华的股价底部上来已经差不多40%了。
雪球号称是国内最专业的投资平台，其实真正懂投资的凤毛麟角，更多的都是在看着利润表在博弈。巴菲特早就说过，利润表就是任人打扮的小姑娘，只要愿意，都可以把她打扮得漂漂亮亮。作为更稳妥的投资，研究公司的资产负债表与现金流，然后把它套在当前行业周期与公司自身发展规划上，其实更靠谱。我几乎可以100%肯定，3年内，万华股价必重上100元。当然，你说目前70元,3年涨30%，机会成本太高。那没办法，我的能力就这样，比起那些教你如何高抛低吸，如何日进斗金，如果几十万炒到身价过亿的老师们，那肯定差太远了。如果你有能力赚市场情绪的钱，那肯定没必要听我胡扯，没必要去研究公司资产负债表现金流这些枯燥又烦闷的东西了。
（四）数据分析
下面做数据分析与复盘
（1）下面两张是我历年来收益率与收益额对照：
这份年收益率中，其实24年2.64%的收益率只是券商的数字，实际对照收益额的数字最终收益59.8万。用收益额的59.8万，除以全年本金260+110万=370万。59.8÷370万=0.16，所以实际收益率其实是16%。
收益率在基数面前就是一个数字，收益率是面子，是给别人看的；而基数才是里子，是真正关系到你收入多少的关键。所以我之前一直说，如果不能让你一直滚雪球的策略，其实都是垃圾。
为什么与券商给的收益率差数字这么多呢？原因是我在去年2月股灾后把房子抵押了，又充值了110万。关于抵押房子炒股这件事情，其实我想了很久。好像我这样高杠杆赌的，你真说不准什么时候就爆仓了。那最后我起码还有一套房子，勉强也可以生活。但如果真的把房子也压上去，那万一真输了，就一无所有了。
我知道这样做会被很多所谓的价值投资者不耻，觉得我就是一个赌徒的胜利。但是，说实话，你们看不起我的同时，我更看不起你们。一群在现实中的失意者，天天只会在网上吹牛逼，说的时候天下无敌，什么市盈率市赚率市销率各种概念层出不穷，口若悬河；自己本职工作都一塌糊涂，却可以天天在网上指点江山挥斥方遒，什么叫泡沫，什么叫价值，各行各业在他们口中张嘴就来滔滔不绝。但真的事到临头了又瞻前顾后畏首畏尾。年终总结，一张Excel表格走天下，甚至连自己的持仓金额都不敢发出来。
我翻读历史，在历史上所有成功上位的开国皇帝，没有一个不是靠赌博，靠拼命换回来的锦绣江山。你们可以翻看我雪球的笔记，在那个时候我不停的写李世民，写朱元璋。当时我写李世民与东突厥可汗颉利的故事网页链接。在双方都在最艰难的时候，颉利选择了逃跑，而李世民选择了亲带禁卫军押注全国之力孤注一掷。结果选择逃跑的颉利越逃人越少。反而选择孤注一掷的李世民，越拼命赢得越多。“打的一拳开，免得百拳来”，这就是祖训！
同样的，还有朱元璋，鄱阳湖与陈友谅夺江山之战，仅有陈友谅不足1/10的兵力，就敢亲自带队扼守鄱阳湖咽喉，正面单挑陈友谅。反观陈友谅，就是太求稳，觉得自己兵力有绝对优势，求稳，没必要深夜冒险和一个将死之人拼命，结果，自己的命丢了。
还有李世民与李建成争太子，李建成多次向李世民下手，有一次已经把李世民毒到吐血了，还是看着他被尉迟恭单骑救主救走了。就是因为李建成太求稳了，觉得真的鱼死网破后的风险不可控。反而李世民说干就干，玄武门之变带着800亲卫，就直接干带着2000精锐的李建成与李元吉。那些都是唐军精锐，都是百战精兵，不存在谁的素质更高一说。
好像这样的例子太多了，你们看乔布斯，看马斯克，哪个不是在绝境的时候压身家。你可以说他们是天生赌徒，也可以说是幸存者偏差。但我想说，如果你不拼命，你连偏差的机会都没有！一个人如果真的想成功，就不会顾虑这么多，拼命与努力是最基本的素质，是每个人都可以选择做出的常规操作。这个世界上，这么多亡命之徒，如果你命都不敢拼，凭什么成功的人就是你？你看洛杉矶凌晨5点的科比。你只有真的努力了，拼命了，然后才看个人能力与运气。这个时候才能说谋事在人，成事在天。
雪球很多人戏侃，你这么看好，这么有信心，压房子上啊！我在24年股灾后就是压房子上的。这也是我一直不敢结婚的原因之一，创业与炒股票的男人不配有家庭！
当然，敢拼命是一种决心，但怎么拼完全就是技巧了。到后来，我也不敢真把最后的子弹用在信维上面，还是求稳全部买了平安银行。这样做的目的不是想靠平安银行短期赚多少钱，而是想增大本金，用来防止信维巨大的波动带来爆仓的风险。
（2）：下面两张是目前持仓对照，普通账户与融资账户
结合前面的关于做T与不做T的讨论展开话题：
我前面说了，如果你想改变命运，那不要做T，相信你的眼光，相信企业的管理层给你带来的不确定性爆发；但是，如果你仅仅想求个安稳，改善一下生活，寻求一些炒股的乐趣，那可以做T。做T是确定性的保证，是认知/运气随时变现的现金流。
前面我也说了，因为我没有工作，也没有任何产生现金流的资产。股票的分红还不够给融资的利息，所以，我必须要找到一份可以生活的现金流。我的办法就是用普通账户做T产生现金流供给自己生活，然后用融资账户做大仓位的长期持股吃价值的成长。
如果说融资账户是星辰大海，那这个普通账户就是柴米油盐。
由上面两张图可以清晰看见，我做T的普通账户收益率仅有2.11%，而长期持股的融资账户收益率高达159%。
这里要解释一下，在4月因为主仓位大幅下跌，以至于融资但保线瞬间报警。我为了确保融资仓位的安全，在4月把当时40多万市值的万华作为担保品转入了融资仓位。而当时万华跌到50多元，账面亏损了8.6万，而到后来，万华又涨到了目前77元。也就是说其实是普通仓位承担了所有亏损，而融资仓位又吃完所有收益......
如果要看真正的收益，我觉得应该看下面两张现金流更准确：
所以，如果把万华那8万块+在普通仓位，那普通账户今年的收益额大概在13万左右。如果把万华后面的涨幅也算在普通账户，大概15万左右。如果把豪威今年10万的盈利也算上，再叠加平银与万华今年普通账户分红2.5万，普通账户全年合计收益额在28万左右。所以，实际算起来，普通账户的收益率其实不低，30/90，大概30%左右的收益率。这算比较稳定的收益率了。我自己全年提取了23万消费，所以，这个普通账户基本也可以满足我日常生活了。但是我觉得没必要计算得这么清楚了。大概知道做T与不做T的得失利弊就可以了。
做T的优点就是有稳定现金流产生，而不做T的优点就是可塑性强；同样，彼此的优点又是彼此的缺点。但我个人认为，好像我这种选股天才，还是不做T收益率会更高。
接着看下面两张图就更清晰了：
普通账户全年交易299次，其中买入160次，卖出139次。新股申购85次，成功一次，就是那个最垃圾的华电新能，赚了1100块......全年保持98%以上的仓位，满仓运行。
融资账户全年交易140次，其中买入129次，卖出仅11次。买入都是在等融资额度在建仓。卖出11次，有几次是操作失误，把融资账户看成是普通账户操作了，有几次是迫不得已因为融资担保问题，被动降杠杆卖出，比如卖出春秋与豪威。但总的来说，几乎是保持了买入后就是持仓不动的状态。
新股申购15次，成功率是0.....
全年平均仓位是194%，几乎是全年满仓满融状态。这与我之前说的：“不能让你满仓满融的策略都是垃圾。”与“收益率在基数面前就是弟弟”一样，也算是知行合一，言行一致。
（五）：收尾总结
基本就是这些了：君子坦荡荡，小人长戚戚。我觉得这才是一份完整的年终总结。我在雪球最看不起的就是那些又想装，但又藏头露尾的。年终总结收益率好的时候是一张收益率图，收益率不好的时候，就是一张Excel表格。要完整的数据，那是一点没有，但每天都能给你总结几千字的心得感悟底层逻辑。每天指点江山挥斥方遒，什么什么是泡沫，是赌博，是炒作；什么什么才是真正的价值，是投资，是巴菲特。这种自欺欺人的行为，不仅会让自己陷入一个自我催眠，自我麻醉的封闭圈，更重要是害人不浅。我刚来雪球的时候就是被这些所谓价值言论毒害了两年，记得最深的就是某大V那句，人类炒股长期收益率不可能超过20%。结果那时候我相信了，就一直按照年化20%为上限做投资计划，废枕忘食的研究了兴业银行一年半......在18，19，20，21年，完整的错过了电车时代与新能源时代。现在到了AI时代与航天时代，如果还信这些人，用我们广东话说，仲衰过乞食！当然，研究兴业银行也不能说一无是处，起码为开始正式炒股打下了坚实的基本面研究基础与财务基础。
我也是过来人，我清楚知道刚进入股市的年轻人渴望榜样。很容易被那些夸夸其谈的老学究所迷惑。但是我告诉你，股市就是战场，从来只有血淋漓的战绩是唯一标准。那些藏头露尾的大V，你有多远躲多远！
大概就是这些了，最后放上三张图，分别是今年9月，10月，12月在新加坡，在澳门与在京都，见证账户的膨胀与自己肉体的衰老，可能也是一种物哀的极致。
26/1/2 广州
（完）