$平安银行(SZ000001)$ 昨天晚上，我又研究了一下平银。我觉得，目前的平银已经具备了十年五倍的基本条件，本身极度低估+经济周期即将反转+自身改革的完成+银行业进入合并重组的巨头时代+人民币资产重定价+人民币长期升值+中国社会全面迈向中等发达国家+重制造转为制造+消费双轮驱动式发展的重大国策转换。

现在我唯一不确定的是，未来十年是一个长期低利率时代还是一个中性利率缓慢抬升的时代。

未来十年，肯定是AI突飞猛进的十年，它会让大量劳动人口失业，而国家要应对只能是大量发债+AI税收，然后大幅提高社会福利。这注定是一个非常动荡的十年，在人类历史上没有先例，任何推导都是片面的。而唯一确定的是，AI会大幅提高人类社会的生产效率。而能够做参考的只有1995–2004年美国IT革命期间，劳动生产率年均增长2.9%，同期估算的中性利率从约1%升至2%以上。而在疫情后现在，美国的中性利率也在不断提升，估计也是与科技发展提高了生产效率有关。而我们这边，稳住房地产后，央行一直没有全面降息，估计也是因为中性利率企稳且有抬头的原因。

我个人偏向认为，全球负利率时代最少在下一个10周期内不会再出现。同时我觉得未来中，美，欧洲，或者还有日本，都会处于一个中性利率缓慢上升的阶段。

原因就是：

1）社会生产效率大幅提升，

2）为了维持福利，政府会选择大量发债，会推高资本需求，

3）进入AI时代后，人类物质文明会得到极大丰富，随着社会福利的完善，随之而来的必然是国人报复性消费。没有人愿意一直存钱不花钱，中国人的高储蓄都是迫不得已。而人的欲望是无穷无尽的，给你住别墅，你绝对不会住楼房，给你开保时捷，你绝对不会开宝马。

4）我认为，老龄化会在未来十年内开始反转，生育率会出现反转。在漫长的人类进化史中，人类生育率下降只是现代文明短暂几十年出现的特例。在1927年，全世界人口只有20亿，而到了100年后的今天，全球人口已经突破了80亿。我认为，种族繁衍是一种基因的天性，短期的老龄化有多种原因，而最根本的还是资源问题。未来随着AI的出现，个体拥有的资源绝对增量肯定是比现在更多的，而且未来对太空的开发，星际移民等等，都需要庞大的人口基数。

所以，我个人还是倾向未来中性利率还是一个逐步抬升的趋势。而这对于银行业是有利的。