夏厦精密：小模数齿轮龙头破局，人形机器人打开增长新空间

东北证券近期给予夏厦精密“买入”评级，看好其作为国内小模数齿轮领域领军企业的技术积淀与市场潜力。公司凭借二十余年深耕形成的技术壁垒与头部客户资源，在巩固传统业务优势的同时，积极布局人形机器人核心零部件赛道，有望在行业爆发期实现突破，构建“传统业务稳增长+新兴业务高弹性”的双轮驱动格局。

一、2025年中报：营收高增奠定基础，盈利短期承压待改善

2025年上半年，夏厦精密交出“营收高增、盈利暂承压”的成绩单，核心业务增长动能清晰，短期波动不改长期趋势。

财报数据显示，公司上半年实现营业收入3.74亿元，同比大幅增长30.77%；其中Q2单季营收2.05亿元，同比增幅30.30%，延续高增长态势。收入端的强劲表现，主要得益于汽车齿轮与减速机业务的放量——随着新能源汽车渗透率提升及工业自动化需求释放，公司为比亚迪、舍弗勒等头部客户配套的齿轮产品订单量同比增长超40%，减速机业务也凭借定制化解决方案，在智能制造领域实现份额提升。

盈利端则面临阶段性压力。上半年归母净利润0.21亿元，同比下滑41.87%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下滑40.32%；Q2单季归母净利润0.08亿元，同比下滑52.05%。利润下滑核心源于期间费用率上升与毛利率承压：上半年毛利率同比下降7.75个百分点至18.96%，净利率下降6.88个百分点至5.5%。一方面，上游原材料价格波动及新产线投产带来的折旧成本增加，对毛利率形成压制；另一方面，公司为布局机器人零部件业务加大研发与市场投入，导致费用端短期承压，但这也为长期业务拓展奠定了基础。

二、核心优势：小模数齿轮领域的“技术+客户”双壁垒

自1999年成立以来，夏厦精密始终聚焦小模数齿轮赛道，凭借技术深耕与客户积累，构建了难以复制的竞争优势，坐稳国内小模数齿轮制造龙头地位。

在技术底蕴方面，公司形成“先进设备+自主研发+专线定制”的核心能力。通过引入德国、日本等国的高精度加工设备，结合自主研发的齿轮成型、热处理工艺，产品精度可达ISO 5级（国际先进水平），在微型化、高转速、长寿命等关键指标上领先同行。同时，针对不同行业客户的个性化需求，公司可提供从设计、试制到量产的全流程专线定制服务，尤其在电动工具、汽车精密配件等领域，技术方案适配性远超通用型厂商。

在客户资源方面，公司深度绑定国内外行业龙头，客户质量堪称“豪华”。汽车领域，与比亚迪、舍弗勒等建立长期合作，为新能源汽车电驱系统、燃油车传动系统提供核心齿轮部件；电动工具领域，服务博世、牧田等全球头部企业；智能家居与医疗器械领域，也与科沃斯、迈瑞等知名企业达成稳定配套。这些龙头客户不仅订单量大、回款稳定，其自身的技术升级需求也倒逼夏厦精密持续迭代产品，形成“客户赋能+技术升级”的正向循环。

三、新增长曲线：押注人形机器人，核心零部件潜力爆发

东北证券在研报中重点强调，夏厦精密布局人形机器人核心零部件，是打开未来增长空间的关键一步。公司凭借在小模数齿轮领域的技术积累，切入机器人丝杠、减速器赛道具备天然优势，有望充分受益行业“0-1”爆发期红利。

2025年4月，公司公告拟投资不超过10亿元，建设精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机及配套机床设备产线，明确将人形机器人核心零部件作为战略发展方向。从技术协同性来看，人形机器人的丝杠（传动核心）、减速器（动力传递核心）均对精密加工精度要求极高，而夏厦精密多年深耕小模数齿轮制造，子公司夏拓智能在精密加工设备、刀具研发上的积累，可直接迁移至机器人零部件生产，大幅降低技术研发与量产落地的难度。

从市场前景来看，人形机器人正处于商业化落地初期，核心零部件国产化率仍较低，存在巨大进口替代空间。据行业预测，2030年全球人形机器人核心零部件市场规模将突破千亿元，其中丝杠与减速器占比超60%。夏厦精密凭借与比亚迪等车企的合作经验（车企对零部件可靠性、规模化生产的要求与机器人领域高度契合），有望快速切入机器人主机厂供应链，成为国产替代的核心玩家。若产线按计划投产，未来3-5年机器人业务有望贡献超30%的营收占比，成为公司第二增长曲线。

四、投资逻辑：短期看盈利修复，长期看机器人突破

东北证券给予“买入”评级的核心逻辑，在于夏厦精密当前估值已反映短期盈利压力，而长期成长确定性较强。短期来看，随着原材料价格回落、新产线产能利用率提升，公司毛利率有望逐步修复，叠加期间费用率随规模效应优化，盈利端改善可期；长期来看，在传统业务（汽车、电动工具）稳步增长的基础上，人形机器人业务的突破将打开估值天花板。

尽管当前需关注行业竞争加剧、机器人业务量产进度不及预期等风险，但夏厦精密作为小模数齿轮领域的技术领先者，其“技术积淀+客户基础+新兴赛道布局”的组合优势，有望在制造业升级与机器人产业爆发的浪潮中，实现市场地位与业绩规模的双重跃升。#夏厦精密#