减持近尾声？科达自控的估值锚与业绩逻辑再审视

#科达自控# 在北交所AI工业应用赛道备受关注的背景下，科达自控（920932.BJ）的股东减持进展与估值合理性成为市场焦点。根据公司2025年12月3日预披露公告及2026年1月21日权益变动公告，9名一致行动人拟合计减持不超过210.5万股，占公司总股本的1.9980%，接近2%的减持上限。截至2026年1月20日，减持计划已完成核心落地：第一阶段（2025年12月25日-2026年1月8日）通过集中竞价减持72.88万股，第二阶段（2026年1月9日-2026年1月20日）进一步减持101.29万股，两阶段累计减持174.17万股，占拟减持总额的82.74%。按计划上限测算，目前剩余可减持股份仅约36.33万股，占总股本比例不足0.35%，减持压力已进入收尾阶段。

从减持细节来看，本次减持呈现“高管主导、分批落地”的特征。作为实控人付国军的一致行动人，股东李惠勇是减持核心主体，累计减持70.89万股，套现金额达1617.07万元，其中2026年1月9日-20日期间以23.59元/股的均价减持35.28万股，套现832.48万元，减持价格较第一阶段的22.04元/股有所提升，反映出市场对公司长期价值的认可 。其他7名一致行动人同步减持，其中陈浩减持29.88万股、季金荣减持15.08万股，其余股东减持规模均在10万股以内，整体减持节奏平稳，未出现集中大额抛售的情况，对股价的冲击相对有限 。本次减持的核心原因系股东自身资金需求，且减持后实控人及其一致行动人合计持股比例仍达40.00%，控股地位稳固，未改变公司治理结构的稳定性。

业绩逻辑层面，科达自控呈现“短期承压与长期成长共振”的格局。短期来看，2025年前三季度公司营收2.04亿元，同比下滑18.91%，归母净利223.08万元，同比大幅下降90.77%，主要受煤炭行业资本开支收缩影响，矿山智能化订单阶段性减少，而新能源充换电业务虽实现增长，但尚未形成规模效应，难以对冲传统主业下滑压力。同时，公司资产负债率攀升至56.6%，创近三年新高，经营现金流净额同比下降45.15%，短期财务压力有所显现。

但长期成长逻辑并未弱化，反而具备多重催化。作为北交所“智慧矿山第一股”，公司依托与DeepSeek大模型的深度协同，构建了“感知-决策-执行”全链条AI智能体，设备故障响应时间缩短至15分钟以内，在晋能控股、山西焦煤等头部企业实现规模化应用，山西市场份额超60%，并向非煤领域拓展。政策端，工信部《“人工智能+制造”专项行动》明确2027年AI赋能制造业全球领先的目标，我国煤矿智能化渗透率仅4.74%，预计2030年市场规模超1.4万亿元，公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，有望充分受益于行业渗透率提升红利。此外，公司布局的新能源充换电智能化业务与具身智能机器人赛道，已形成第二增长曲线，2024年服务收入占比达18%，技术商业化边界持续拓宽。

估值维度，科达自控当前TTM市盈率约100倍，看似高于北交所信息技术产业72.9X的市盈率中值，但需结合成长属性与稀缺性综合判断。横向对比，A股智慧矿山板块平均市盈率约85倍，而科达自控是北交所少数实现AI技术规模化落地的工业级标的，手握73项专利（含35项发明专利），具备“算法-硬件-场景”的生态壁垒，且2026年计划将研发投入提升至营收15%，推进L3级井下机器人自主导航等关键技术落地，成长确定性较强。纵向来看，公司当前估值已部分反映短期业绩压力，随着剩余36.33万股减持落地、矿山智能化订单回暖及新能源业务放量，估值有望向行业均值回归，具备修复空间。

综合来看，科达自控剩余减持规模有限，短期压力即将释放，而长期受益于AI+工业的赛道红利与政策支持，成长逻辑清晰。但考虑到短期业绩承压与财务风险，当前估值虽未显著高估，但需警惕业绩不及预期的估值回调风险。对于投资者而言，短期可等待减持完成与2025年报业绩验证，中长期可重点跟踪矿山订单复苏、AI技术落地进度及新能源业务增长情况，待业绩拐点明确后再行布局，以平衡风险与收益。