【港股打新】乐舒适，非洲卫生用品行业老大，基本情况分析
Part1公司简介及业绩情况
乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。公司的大部分收入来自向非洲客户的销售。
以销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%。
以收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%。
公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。
业绩上看，公司的收入、毛利、净利润都大幅增长。
收入看，从2022年至2024年，分别为3.2亿美元、4.1亿美元及4.5亿美元，年复合增长率18.59%，2025年前四个月，公司的营收达到1.6亿美元，同比增长15.5%。
毛利看，近三年分别为7353万美元、1.4亿美元及1.6亿美元，复合年增长率为47.6%，对应的毛利率分别为23.0%、34.9%及35.2%。于2025年前四个月，公司的毛利达到5421万美元，同比增长11.1%，对应的毛利率为33.6%。
净利润看，从2022年至2024年，分别为1840万美元、6470万美元及9510万美元，年复合增长率127.34%，2025年前四个月，公司的营收达到1.6亿美元，同比增长15.5%。于2025年前四个月，公司的净利润达到3110万美元，同比增长12.5%。
Part2发行情况
● 发售价：24.20港元-26.20港元
● 招股总数：9088万股
● 公开发售：908.8万股（5%）
● 分配机制：机制B
● 募集资金：21.99亿港元-23.81亿港元
● 每手股数：200股
● 入场费：5292.85港元
● 发行比例：15%
● 市值：146.62亿港元-158.74亿港元
● 市盈率（静）21倍
● 基石投资者：18家基石认购比例47.16%。
● 绿鞋：有
● 保荐人：中信、中金、广发
● 公开发售日期：10月31日-11月5日
● 上市日：11月10日
Part3 综合分析
公司是婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场的龙头老大，按2024年净利润计，公司的静态市盈率为21倍。
招股书显示，新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长。于非洲，市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%。预计该上升趋势将会持续，市场规模于2029年将达56亿美元，复合年增长率为7.9%。
从上表中可以看出，未来几年，在婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场，非洲市场的增长最快。
从公司的竞争力来看，按2024年的销量和销售收入计，公司在非洲纸尿被和卫生巾行业中排名第一。2023 年至2024 年期间，公司的增长率在非洲前五大卫生巾行业参与者中最高。
从公司的竞争力以及行业的增长率来看，前景似乎都不错。
公司此次公开募资额2.38亿元，市值158亿元，公开募资额和市值都不低。
上一支没有冲突的新股明略科技取得了4531亿的孖展额，乐舒适的行业似乎没那么热门，情绪上不占优势，所以孖展额我认为一定会比明略低，我就暂时按3500亿来预测吧。
乐舒适募资额是明略科技的2.38倍，孖展额是明略科技的77%，所以，乐舒适的中签率一定比明略科技高很多。
从预期涨幅看，乐舒适也不能预期太高，毕竟咱们不是热门行业，情绪面上不占优势。目前B机制下首次上市的新股还没有破发的，所以破发概率也非常低，况且公司的基本面还不错的。
参考甲乙头分配比较正常的海西新药，预计乙头平均中签额大致是海西新药的1.2倍吧，也就是3300元，乙头中签概率为63%。
考虑到甲尾金额只有264万，甲尾中签概率大致是乙头的一半+吧，我暂时按35%估计，可能高、也可能低，取决于账簿管理人的分配。