【港股打新】创新实业，今年的热门板块+著名基石站台
Part1公司简介及业绩情况
创新实业集团有限公司聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段：铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。
公司的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。 2022 年、 2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31 日止五个月，电解铝的销售收入分别占我们总收入的95.5% 、90.5% 、85.0% 、89.7%及76.6% ，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占我们总收入的2.0% 、7.1% 、12.2% 、7.6%及21.1% 。
通过电解铝和氧化铝的收入占比来看，电解铝是公司业务的大头。
根据CRU的报告，按2024 年产量计，公司位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。根据相同资料来源，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商。公司的子公司内蒙创源于2024年获中国工业和信息化部（「工信部」）授予国家级绿色工厂荣誉。
公司的电解铝产品主要包括铝液和铝锭。铝是一种银白色、具有延展性和耐腐蚀性的金属，广泛应用于3C电子产品、汽车轻量化、绿色能源、交通运输业、工业材料产业和建筑业等领域。
根据CRU的报告，中国拥有全球最大的电解铝市场，2024年的行业规模约为人民币8,970亿元，约占全球行业规模的71% 。
公司还提供氧化铝，其为一种白色晶体物质，是生产电解铝的关键原材料。根据CRU的报告，约94%的氧化铝消耗于电解铝冶炼用途。
业绩上看，2022-2024年，
收入分别为134.9亿元、138.15亿元和151.63亿元，年复合增长率6.11%。
毛利分别为20.41亿元，22.36亿元和42.76亿元，年复合增长率44.74%。
净利润分别为9.13亿元，10.81亿元和26.3亿元，年复合增长率69.72%。
毛利率分别分15.1%、16.9%和28.2%。
净利率分别为6.8%、7.8%和17.3%。
2024年前5个月和2025年前5个月：
收入分别为58.83亿元和72.13亿元，同比增长22.6%。
毛利分别为16.4亿元和14.3亿元，同比减少12.7%。
净利润分别为10亿元和8.56亿元，同比减少14.4%。
毛利率分别分27.9%和19.9%。
净利率分别为17%和11.9%。
2025年毛利的减少主要是由于若干原材料的价格上升。2025年铝土矿价格大幅上涨，2024年1-5月约528元/吨，2025年同期增至720元/每吨，涨幅高达36.36%。
Part2发行情况
● 招股价：10.18-10.99港元
● 招股总数：5亿股
● 公开发售：5000万股（10%）
● 分配机制：机制B
● 募集资金：50.9亿港元-54.95亿港元
● 每手股数：500股
● 入场费：5550.42港元
● 发行比例：25%
● 市值：203.6-219.8亿港元
● 市盈率（静）:7.6
● 基石投资者：包括高瓴、景林在内的18家基石合计认购占比49.38%
● 绿鞋：有
● 公开发售日期：11月14日-11月19日
● 上市日：11月24日
Part3综合分析
公司主要从事液态电解铝及铝锭上游生产，和上市公司创新新材（600361）是同一家实控人，创新新材专注于铝合金下游加工，目前市值173亿。
2023 年初，创新新材在内蒙古邻近本公司工业园的地区启用新生产基地，年产能为1.22 百万吨，公司从此开始向创新新材提供液态电解铝。
2022年、2023年、2024年以及截至2025年5月31 日止五个月，来自创新新材的收入分别为20万元、109亿元、116亿元和43.15亿元，占公司同期总收入的0.0% 、78.8%、76.6%及59.8%。
公司有超过一半的收入来自关联公司创新新材，好处是销路不愁了，不好的地方是不知道是否有损害股东利益的行为，比如低价销售。
业绩上看，2023年收入仅增长9.8%，但净利润却从10.81亿大幅增长143%，至26.3亿，增长的主要原因是销售成本的下降，2023年和2024年销售成本分别为115亿元和109亿元。收入增长了135.亿，但成本下降了6亿，直接导致毛利、毛利率和净利润的大幅提高。
2025年前5个月，公司收入增长了22.6%，但净利润却下降了14.4%，原因是成本上升，也就是和去年同期比铝土矿价格大幅上涨。
资源股就是这样的特征，受原材料价格的影响，业绩经常暴涨暴跌，也就是说，资源股是强周期股。
静态看，公司的市盈率只在7.6倍，不过对于强周期股来说，看市盈率并没有什么意义，下表是和公司业务相近的公司，我放在一起对比一下。
以上都是以电解铝和氧化铝为主营业务的A港股上市公司，从市值上看，创新实业还是个小弟弟。
从估值（市盈率）上看，创新实业7.6倍的静态PE远小于其它几位大哥，不过，对于强周期的资源股，市盈率的参考价值不大。
从情绪面来看，以电解铝和氧化铝为主营业务的有色金属股明显是行业热点啊，年内涨幅都很高，所以情绪面这块没毛病。此外，今年9月刚上市的同属于有色金属股紫金黄金年内涨幅为98%，紫金矿业年内涨幅105%。
从基石上看，公司吸引到了包括高瓴和景林在内的著名投资机构，高瓴资本参与过很多公司的基石，破发的很少，所以基石这一块也是加分项。
从货量来看，创新实业5.5亿的公开募资额在头婚股中算是比较高的了，仅资于紫金和奇瑞，货量多就好中签，好中签就能吃到肉。
这里顺便提一下，我发现有相当多的人用「货量」来评价新股的好坏（或者说首日涨跌幅），货多就代表不好或者涨幅低，这是错误的看法，也许是受到了近因效应的影响，确实最近的小市值公司表现很好。
新规后上市的大市值头婚股中只有紫金黄金和奇瑞汽车，紫金黄金首日涨幅68.46%，市值突破3000亿港元，表现也非常不错。2021年上市的快手，首日收盘涨幅160%，市值1.23万亿港元……
影响新股首日表现的关键因素是基本面和情绪面，货量并不是主要因素，且港股偏爱基本面优秀的大盘股。
从孖展情况看，目前招股过去了一个工作日，公司的孖展总额为157亿，孖展倍数为28.53倍。
目前对于货量不多、盘子不大的热门新股来说，孖展总额通常在4000亿+的水平，最近由于多只二婚股破发，情绪面没那么高，加上很多人喜欢募资额小的中小盘股，所以创新实业可能达不到4000亿，我暂时按3000亿来预测吧(后面可能要调整)，甲尾和乙头的平均中签额预计在10000左右吧。
总之，鉴于今年有色金属板块整体表现良好以及有著名基石站台，我对这家公司的首日表现持乐观预期。涨幅我就不预测了，怕打脸。