【港股打新】东鹏饮料，业绩高增长的功能饮料龙头
Part1公司简介及业绩情况
东鹏饮料（集团）股份有限公司是中国第一的「功能饮料」企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。
按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。
按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。
成立30多年来，公司持续为消费者提供高质价比的饮料产品，成功塑造了备受消费者喜爱、拥有国民级影响力的「东鹏」品牌。
公司已建立起覆盖全国的立体化销售网络，截至2025年9月30日，覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖。
公司持续拓展全渠道销售网络，通过超7500人的强大销售团队为渠道合作伙伴（如经销伙伴及终端销售网点）提供全方位的支持，与其建立深度互信共赢关系。
截至2025年9月30日，以累计不重复扫码计，公司已与超过2.8亿消费者进行连接，和超过430万终端销售网点高效互动，同超过3200个经销伙伴深度合作，提升了整体业务竞争力。
2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元，是全球第二大的软饮消费市场。其中功能饮料已成为增长最快的板块，2019年至2024年市场规模的年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7%。按零售额计，预计2029年的市场规模达人民币2810亿元，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8%。
公司的主要产品包括「功能饮料」和「其它饮料」。功能饮料又包括能量饮料和运动饮料，其中「东鹏特饮」是公司的主打产品，2024年收入占总收入的84%。其他饮料产品主要包括茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料和其他饮料产品。
业绩上看，近几年公司的收入和利润均高速增长，
2022年-2024年公司的毛利率稳中有升，收入复合增长率为36.43%，净利润的年复合增长率高达52%。
2025年前3季度净利润在同期高基数的基础上再次增长38.9%，达到37.6亿元。
Part2发行情况
● 招股价：≤248港元
● 分配机制：机制B
● 募集总额：101.41亿港元
● 募集资金（公开）：10.14亿港元
● 发行手数：40890手
● 每手股数：100股
● 入场费：25050.11港元
● 发行比例：10%
● 市值：1391.04亿港元
● 市盈率（静）:39.2
● 基石投资者：包括腾讯在内的15家基石认购占比48.9%
● 绿鞋：有
● 招股日期：1月26日-1月29日
● 上市日：2月3日
Part3综合分析
东鹏饮料是中国第一的「功能饮料」企业，大单品为东鹏特饮，收入占2024年总收入的84%。
下表为以2024年销量计的中国功能饮料行业前五大公司：
公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位。以2024年销量计，公司的市场份额为26.3%。自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9%。
值得一提的是，2019年至2024年功能饮料行业市场规模的年复合增长率达8.3%，公司41.9%的复合增长率远高于行业。
公司近3年业绩优秀，2022年-2024年收入复合增长率为36.43%，利润复合增长率为52%。2025年前3季度净利润再次大幅增长38.9%。公司近三年的利润增幅大于收入增幅，说明毛利率和净利率也在提升。
公司未来几年的业绩预期同样乐观，按零售额计，预计2025年至2029年年复合增长率达10.9%，比2019年至2024年的增速还高，考虑到公司近几年的业绩增速远高于行业，所以有理由相信未来几年公司的业绩增长至少会超过行业平均增速（10.9%）。
公司在2026 年 1 月 13 日发布的 2025 年业绩预增公告，其 2025 年归母净利润预计为43.4 亿元-45.9 亿元，同比增长 30.46%-37.97%，中枢约 44.65 亿元。
按公司港股的发行市值1391亿港元（1241亿元人民币）计算，动态市盈率为28倍。从静态看，这个估值似乎高了一些，但是考虑到公司的地位以及业绩高增长，这个估值也能接受。
和行业相关公司比一下呢？由于功能饮料行业没有可比上市公司，咱们就拿饮料行业的港股上市公司农夫山泉和华润饮料来做个对比，正好再研究一下港股市场对饮料行业的估值，见下表：
一句话总结就是：东鹏饮料，业绩高增长；华润饮料，收入停滞，利润靠成本与结构优化；农夫山泉，增长失速。
以下是三家公司基于2025年预测净利润的估值对比：
从动态市盈率上看，东鹏饮料和农夫山泉稍微低一点，再考虑到东鹏的业绩增速更高，东鹏的估值并不高，和农夫山泉比，我认为公司值这个估值以及折价率。
农夫山泉和东鹏特饮一样，都属于细分行业的龙头，有一定的可比性，华润饮料市值太低且业绩下滑，不具备可比性，就不对比了。
农夫山泉从2020年上市以来，估值一直很高（市盈率在30倍-50倍之间），由此可见港股市场对于饮料龙头的认可度是比较高的。
聊完了业绩和估值，下面看看发行情况，东鹏饮料此次发行市值（最高）为1391亿港元，募资总额为101.4亿港元，其中公开募资额为10.1亿港元，每手金额为24800港元，总共40890手。
从货量上来看，东鹏饮料10.1亿的公开募资额在二婚股中是比较高的，仅次于赛力斯的13.2亿。
东鹏饮料此次港股发行价为 ≤ 248港元，和A股1月23日收盘价253.36元（284）比起来的话，折价率为≥12.7%。这个折价率是什么水平呢？咱们来横向对比一下。
对于AH同时上市的公司来说，公开基本面越好，市值越大，H股的折价率越低，基于此，咱们主要参考发行市值过千亿的公司（也就是表上的前8只）做个对比。
从已上市的7只新股的实时折（溢）价率来看，两只是溢价的，两只折价率在10%以内，三只在20%左右，折价率差异还是挺大的，东鹏饮料12.6%的折价率不太容易判断出来是高了还是低了。
我上面提到，农夫山泉从2020年在港股上市起就一直处在高估状态，说明港股市场对饮料龙头的认可度是比较高的，从这个角度来说，我倾向于东鹏饮料的折价率会比较小，再结合上面7只二婚股的折价率，我就拍脑袋给个10%以内吧。
现折价≥12.6%，合理折价≤10%，考虑到发行价还有下调可能，虽然安全垫不算太高，但也勉强值得参与，可以看看这几天A股的走势再做进一步判断。
公司此次发行还有一个亮点，就是基石名气比较响亮，公司本次招股共引入16名基石投资者为，合共认购约6.40亿美元(约49.90亿港元)，基石投资者包括腾讯、红彬中国、淡马锡、李泽楷旗下Pacific Century Pines、贝莱德旗下基金等，国内和国际巨头都有了。
巨头参与投资，是对公司基本面以及估值的认可，是加分项。
从孖展情况看，截至下午2点，公司的孖展额为6.9亿，孖展倍数为0.68倍，由于有约6600亿的资金（10倍杠杆后）被鸣鸣很忙冻结，今天下午4点后才会陆续释放，所以目前的孖展额是失真的。
考虑到近期的两只二婚股兆易创新和龙旗科技的良好表现，最近二婚股的热度还是比较高的，加上东鹏饮料优秀的基本面以及有著名基石背书，我相信这货一定会很热，但是考虑到这货货量还是挺多的，所以并不是那么难中签。
结论：公司基本面优秀，行业地位高，近几年业绩高速增长，未来几年业绩高增长依然清晰可见，港股对饮料龙头认可度高，有著名基石背书，虽发行折价率不是太高，但也能接受，公司公开发行货量挺多，打新性价比还可以，总体看值得参与，如果未来几天A股股价上涨，参与价值会进一步提升。