【港股打新】广合科技，折价50.8%，安全边际高
Part1公司简介及业绩情况
广州广合科技股份有限公司主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的「定制化印刷电路板（PCB）」。
算力服务器承担着核心算力任务，专为计算密集型工作负载设计，其核心功能是高效处理大规模数据、复杂算法及计算密集型操作。
PCB作为电子制造业的核心组件为元件提供物理安装平台，通过导电线路和焊盘实现各元件间的机械固定与电气连接。
以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在总部位于中国内地的算力服务器PCB制造商中排名第一 。
近几年公司来自「算力场景PCB」（主要用于算力服务器，包括AI服务器及通用服务器）的收入占同期总收入的70%左右，其它收入包括「工业场景PCB」和「消费场景PCB」。
通用服务器主要PCB应用情况
随着AI的普及、数据中心、车联网、机器人及物联网（「IoT」）应用的扩展，全球对全面电子设备的需求持续增长。 PCB作为电子产品的关键组件，正迎来重大增长机遇。
上述市场增长主要有以下驱动因素：
全球算力需求持续增加，推动算力场景PCB市场发展。
工业控制和汽车电子的发展，带动工业场景PCB需求稳步增长。
消费电子产品迭代升级，带动消费场景PCB稳定增长。
下表是公司近三年的业绩情况：
公司近几年业绩大幅增长，核心原因是AI算力需求爆发 + 高端产品放量 + 产能扩张 + 客户结构升级四重驱动叠加，盈利能力同步大幅提升。
Part2发行情况
● 招股价：≤71.88港元
● 募集总额：33.06亿港元
● 募集资金（公开）：3.3亿港元
● 发行手数：46000手
● 每手股数：100股
● 入场费：7260.49港元
● 发行比例：9.74%
● 分配机制：机制B
● 市值：339.59亿港元
● 市盈率（静）:47.09
● 基石投资者：12家认购占比44.97%
● 绿鞋：无
● 保荐人：中信、汇丰
● 招股日期：3月12日-3月17日
● 上市日：3月20日
Part3综合分析
广合科技的主要业务是研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的「定制化印刷电路板（PCB）」。
全球算力服务器PCB市场前五公司市占率合计31.3%，其中中国企业占据绝对主导地位，按2022年至2024年全球算力服务器PCB累计收入计，公司以88.24亿美元的累计收入排名全球第三，占全球市场份额约为4.9%。此外，按2022年至2024年全球算力服务器PCB累计收入计，公司在总部位于中国内地的算力服务器PCB公司中排名第一。
公司A、B、C、D分别为健鼎科技、欣兴电子、沪电股份（002463）和深南电路（002916）。
中国PCB市场从2020年的333亿美元增长至2024年的420亿美元，期间年复合增长率为6.0%。未来，中国PCB市场预计在2029年将达到503.0亿美元，相较2024年的年复合增长率为3.7%。
公司近几年业绩爆发式增长，2022年-2024年收入复合增长率为24.42%，净利润的复合为55.38%，2025年前三个季度这两个数字分别为43.07%和46.97%。
在收入和利润大幅增长的同时，毛利率和净利率指标也显著改善，毛利率从2022年的26.06%大幅提升到2025年前3季度的34.85%，提升8.46pct；净利率从2022年的11.59%大幅提升到2025年前3季度的18.87%，提升7.28pct。
预计公司在未来两年业绩依然会快速增长，中泰证券在3月8日最近的研报中预计公司在2025-2027年的收入增长率分别为47%、63%和49%，净利润的增长率分别为49%、84%和52%。
总结：公司主要业务为研发、生产及销售「定制化印刷电路板（PCB）」，是目前的热门赛道；公司在总部位于中国内地的算力服务器PCB公司中排名第一，市场地位高；公司近几年的业绩高速增长，大幅高于行业增速，市场地位进一步加强；预计公司在未来两年业绩依然会快速增长。
看完了基本面，再看看发行情况。
公司A股市值521亿人民币，港股发行价为≤71.88港币，发行市值≤339.59亿港币，属于中盘股，此次募资额≤33.06亿，其中公司募资额≤3.3亿，每手金额为7188元，总共46000手。
公司此次共引入12家基石，包括景林资产等，基本合计认购占比44.97%。
以3月11日的收盘价124.1元算，H股发行折价率50.8%，这个折价率是什么水平呢？见下表。
20支500亿市值以下二婚股的平均折价率为37%，公司现折价率为50.8%，以公司目前的基本面以及市场地位看，我猜测公司H股上市时的折价率会低于平均折价率（37%）。
假设公司的上市时的折价率从50.8%缩小到37%，需要上涨多少呢？答案是28%。
公司的公开货量为3.3亿，这个货量在二婚股里属于中上，在所有上市新股里属于较多。按首日28%的涨幅计算的话，全市场的利润为0.92亿（3.3*28%），属于小肉签。
总结：结合公司的基本面以及市场地位，公司目前的折价率有很高的安全边际，且公司货量较多，整体收益不错，所以，干就完了。