251024-北京风能展见闻
10.20-10.22我参访了今年的北京风能展，这也是我在投资调研路上的进一步成长：从参与股东大会到参与行业专业会议学习。兼听则明，今年探访了包括但不限于金风、中际、东缆、天顺、运达、泰胜等公司的展位（指有和工作人员深入交流，其他展位基本都有逛，但限于认知，不敢和工作人员询问太多以免浪费他们和我自己的时间），总体感受是业内对于海风未来多数乐观，但也有少数人士认为年均15GW存在一定困难。大部分业内人士均认为受到js影响大，但不同省份受影响不同，两广区域可能更乐观些。
属地优势是一个非常重要的因素，甚至会有业主方通过当地的上游供应商进行搭桥和沟通。但是会不会发生类似光伏的过度投产？目前来看各方对于新产能的部署还是比较谨慎，并且码头的资源相对有限，个人认为这个五年和上个五年应该会有区别。东缆的参展同事就介绍说，公司在产能布局还是比较谨慎的，并且还是走高端化路线。陆缆有3w+公司能做，但高压海缆只有3家，脐带缆暂时只有1家。
从产品制造到服务型制造是非常明显的趋势，隔壁几个友商在自己造船我就不多介绍了，客户一定是希望得到更省事，权责分配明确的服务。其实我本人从事的行业也正在经历这个转型，因此我特别能体会。
再是聊一下海风基础：目前导管架替代单桩是比较明显的趋势，原因：1.水深 2.机组大型化（海上不需要像陆上一样更高，而是要更大更重）需要基础承重能力的提升 3.抗风浪稳定性，4条腿更稳。
漂浮式目前还是比较遥远，基本还是在技术储备阶段。如果按现在的成本，导管架可能60-70m都有价格优势，不过这也要看漂浮式降本能怎么降。技术上像gazelle的模块化方案就是一个比较独特的新的方向，我之前的讨论和图片已经有大部分内容了，就不再过多介绍。还有一个影响因素，就是海工施工船的施工水深，貌似目前国内70m以上的打桩船非常少，那这样的话固定式基础就很难办了。
最后聊聊天顺吧，基本上3天有1/3时间都泡在天顺的展位。公司对展会极其重视，严总、海工胡总是确认到场了；董秘好像也有来，听到内部人士称朱总，且声音和业绩交流会的录音也比较接近；陆上板块也有高管到场，以及其他各个基地的同事。天顺的展位人流量基本在几大主机厂之后就没有对手了，因为严总亲自到场2天，有许多国内外客户/供应商到场拜访。关于交流到的信息，一些可能涉及到商业机密的信息公司自然没有分享，其他有一些我个人觉得敏感的信息，也做一些处理。
先从几个基地来说：总体而言，每个基地的产品生产导向还是比较明确的，谁做单桩、谁做导管架、谁做漂浮式、谁做海工模块都是比较明确，和年报的信息基本一致我就不赘述了。从出海角度，进展比较顺利，已经有客户完成认证，相信不久会有好消息。另外还请教了和传统船厂相比优势在哪？回答基地有针对相应的产品做设计，生产效率会更高，这个我是暂时持保留态度的，因为单从结果来看，别的国企船厂还是有接一些导管架的订单。这个验证的话个人觉得看明年海力的塔筒基地向导管架转换的效率如何，就可以体现了。
射阳，目前龙源1gw项目当地还是非常支持的，并且近期也有核准延期，如无意外明年应能开工；丹东项目是急单，天顺在内部高度配合的情况下满足了一个多月的工期要求，客户非常认可，后续共计应有4w吨左右，但也受js影响。至于射阳二期工厂的规划，主要是建造海工船舶的上部模块，与通州湾建造下部船体相配合，个人预计明年年中二期基地可完工。
通州湾：正在建造的fpu料能按照预计工期完工，也即是明年年中。毛利率没有出口友商那么高，但也还可以。连江外海也是拿到核准延期，与射阳同样的问题，预计明年上半年可继续动工。通州湾现在还有一小块地在扩建（边角位的那个小三角尖尖），投产时间未知，预计以后是用来生产漂浮式的模块。近期还有一艘海工新订单。另外，公司预计在换流站也要发力，因为换流站比升压站的价值量还是高的，先有这个饼放着。
揭阳：揭阳今年是天顺的主力出货基地，目前帆一，青七基本交完，接下来是做当地粤东的一些项目。基本上粤西的新建项目都有订单，只是看业主交付周期的安排了，属地优势还是很明显的，之前我的一些忧虑应该问题不大。另外近期应该还有一个海洋牧场。陆丰基地比较小，存在感比较低，我就没有怎么问。
阳江：公开信息可以看到厂房基本建设完成，龙门吊已经抬升完成进行调试。现在就是设备进场，然后前阵子台风可能有些影响，修复一下。现在在赶工港口（山河码头），预计明年上半年可以搞定，有三山岛应该是不太怕的。总体来看，广东的几个基地明年三四季度应该会有比较好的表现。
漳州：占了地，福建的js问题很大，等整体能有一个比较好的解决再投钱建设了，主要也是时间上节奏上的问题。也能理解，公司现在最需要集中资源办能办的事。广西：基本没啥变化，还是塔筒+支撑桩。广西的海风发展条件好些，因为大部分是属于省g海域。
德国基地：这块主要是公开信息。还是预计26末-27上半年投产，主要是作为大单桩生产基地和一个装配总成（例如漂浮式模块）的转运点，其实和大金的新基地有点类似。
从运营层面的话，暂时是不太担心公司现金流断裂的问题，也相信公司在做正确的事。在订单层面公司还是有选择性的接的（对，海工也是），也就是还有一定余裕，当然可能营收会差些，但最重要的还是现金流！现金流！另外有一个小小疑虑就是，向海工转型会不会受近期船舶行业zc新闻的影响？因为周一和海工事业部的高管交流，称同行业的惠生貌似已经有一个基地由于被牢美zc（这个我不是特别确定，希望能有球友验证），后面展位的同事说，这个应该问题不大，因为公司海工下游客户主要在东南亚。
其他还有一些零碎的，就不放上来了。距离上次长文已有一年，当时还持股的球友很多也去了别处（至于去了别处还回来乱黑的，我觉得就没什么气度了），还在的球友寥寥无几，也等得很辛苦。我反思自己还是太年轻太急躁，犯了急于求成的毛病，单个股仓位过重。以为自己抓到了α，实际上跑不赢β。其实我对大金、海力的跟踪也比较紧，只是没有天顺这么尽心尽力，但相信也超过大多数球友，只是自己没有持股才从不发言。我反思自己既然做了投研并看好整个海风板块，那么适当分散一定是没有错的，它会让你的持股心态好很多，更何况机构具有信息优势，人家不推你天顺也是有理由的，不然孙姐就不是你孙姐了，哈哈哈哈哈哈
不过现在看来，天顺的质地不能说优秀，还也还可以，若十五五两海发展顺利，海风基础还是存在一定的结构性供需错配缺口，公司应能取得高于行业的回报。并且市场目前关注度并不高，股价已经体现了所有的悲观信息，而反转的前景貌似已有聪明资金预料到，但没有明显的布局。有球友想问近期业绩如何，或者陆风出清状况，这个我并没有在现场问，因为比较敏感的问题实在不适合。短期业绩其实跟踪久的球友心里应该也有底。既然是认可我的球友，那看的是三年五年内海风行业的巨大增量，在此之下就是看公司的运营管理是否正常，大股东是否有把饼做大的意愿。个人这几天接触后，觉得公司应该还是在认真做事，严总也确实珍惜自己的股权（当然，你也可以用负债率太高融不到钱来反驳我，但公司现在要钱的话还是能搞到的，租赁融资也好，新型工具也好，在不倒闭的前提下，我觉得对股东来讲以相对低成本取得债务还是优于股权融资的）一些行业共性的问题我们也只能等待，相信在海风建设提上日程的现状下，是有希望解决的。
从具体来看，天顺在广东的属地优势足够在基本所有项目中拿到份额，江苏也能保证一定的单桩，导管架和海工订单。欧洲海外不久将有订单出现，海工扩展顺利。并且积压的大部分项目将在明年有进展，这点不仅有延期批文，也有zz任务的隐形要求作为保证，具体就不细说了。总之明年的业绩应该会同比大幅增长，建立在今年低基数的情况下。预计随着大部分海上基地的建成和自有风场的并网，资本开支将在这两年达峰，并释放业绩。
最后，非常感谢@围棋投研 围棋总！我曾询问过围棋总，有没有必要去这个展会？围棋总说，既然不是行业人士的话，参展公司愿意和我交流的人或许不多，但还是鼓励我去。或许是我运气好，或许是从广东大老远跑过去也得到了认可，现场愿意交流的专业人士还是比较多的，我认为完全值得跑这一回！围棋总是我在投研路上的一位乐于分享的引路人，也是让我坚持认真研究基本面，踏实做人的一位同行者。也因此我写下此文与球友们共同学习交流。再次感谢围棋总的指导！
$天顺风能(SZ002531)$ $东方电缆(SH603606)$
10.24晚补充：$中际联合(SH605305)$ 等展位见闻，tag只能3个
中际：1.现场放了3个升降机和多种免爬器，安全绳等设备，展位很大，产品展示区和洽谈区都很热闹 2.问国内基地没有做直接出口，牢美业务是牢美工厂直接生产销售 3.问其他传统电梯厂商会不会入局？答短期应该不会，因为风电升降机，免爬器的技术和传统电梯有区别，并且这是比较小众的市场，可能对传统电梯厂商而言意义不大 4.问业主会不会直接指定用3S的产品，以及会不会存在内部升降机和外部安全设备打包销售的情况？答不会，公司产品也是和其他友商招投标竞争，也不存在打包销售，基本还是分开的 5.现场也有不少小型友商展示免爬器和绳索类的安全产品。
金风：1.自己做的集装箱储能（大，主要供国内）和模块式一体储能（小，主要供国外），电芯是亿纬和中创供应 2.前阵子新出的气球式高空风力发电机，不太了解，但可能电缆成本高 3.目前叶片和塔筒基本都是自造，这也解释了天顺等传统塔筒厂家没饭吃的原因，只能卖卖模具了。