乐普医疗大涨逻辑解析
心血管核心业务稳健增长：乐普医疗是国内心血管医疗器械龙头，全球心脑血管器械营收排名第 9、国内第 2。2025 年一季度结构性心脏病收入同比增长 37.4%，其可降解封堵器市占率超 30%。2024 年冠脉植介入业务营收达 16.22 亿元，同比增长 6.35%，声波球囊产品较进口产品价格低 40%，已快速进入 300 余家三甲医院。
医美业务快速崛起：2025 年 6 月童颜针获批，7 月子公司水光针获批，预计 2025 年医美业务贡献 5 亿元收入，中长期有望达 8 至 10 亿元。同时重组 A 型肉毒毒素获临床批件，三文鱼药械组合处于临床 III 期，构建起 “填充 + 除皱 + 修复” 产品梯队。
创新药研发潜力大：参股乐普生物、控股民为生物等创新平台。其中，民为生物 MWN101 作为国内首个进入 II 期临床的 GLP-1/GCGR/GIP 三靶点减肥药，效果优于礼来同类产品，计划 2025 年启动 III 期临床。MWN105、MWN109 等为全球首创性产品，对应市场均为千亿级。乐普生物则将两款 TCE 分子授权给 Excalipoint，交易首付款及里程碑付款超 8 亿美元，创新药国际化成果突出。
新兴业务布局前沿：借助神经介入技术优势布局脑机接口领域，与知名医院合作探索渐冻症脑控沟通系统等临床研究，其帕金森病脑深部电刺激系统市占率超 60%。伴随国家医保新增脑机接口专项收费项目，有望加速相关业务临床转化。
政策环境友好：国产替代政策要求县级医院采购国产设备比例升至 75%，利好其心血管器械等核心业务发展。国家药监局 63 号公告支持 TAVR 瓣膜、脑机接口等高端医疗器械附条件批准，利于其缩短创新器械上市周期。
财务状况较健康：其负债率 32%，低于行业均值 45%，流动比率达 1.8，偿债压力小。2025 年一季度经营现金流 4.19 亿，同比大增 196%，可较好覆盖资本开支。
2025半年报亮点
盈利质量提升：公司上半年扣非归母净利润为6.62亿元，同比上升2.3%，高于归母净利润的同比降幅，表明公司主营业务的盈利能力相对稳定且有所提升。经营现金流净额为6.36亿元，同比增长300.5%，显示公司的现金流状况良好，盈利质量较高。
心血管植介入业务增长 ：报告期内，心血管植介入业务实现营业收入12.39亿元，同比增长7.57%，在整体营收微降的情况下，该核心业务板块的增长为公司业绩提供了有力支撑。
创新产品商业化推进：公司心血管植介入产品的创新产品矩阵逐步实现商业化，新增多个获批产品，包括冠脉棘突球囊扩张导管、紫杉醇涂层外周球囊扩张导管等，丰富了产品组合，有望为未来业绩增长提供新动力。
国际市场拓展取得进展：公司在国际市场的布局持续推进，海外销售业绩同比增长6.91%，其中东南亚、拉美市场增速超30%，显示出公司在海外市场的影响力逐渐扩大。
资产规模增长：截至二季度末，公司总资产253.59亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为157.97亿元，较上年度末增长3.9%，资产规模的增长反映了公司实力的增强。
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