看三轮股市，找不变与变

先看2007年牛市。那时候，中国加入WTO后经济飞速发展，出口量大增，企业盈利猛涨。再加上股权分置改革，释放了制度红利，人民币还在升值，热钱大量涌入。2005年6月从998点起步，到2007年10月16日涨到6124.04点 ，累计涨幅513.5%。一开始，券商、银行这些金融股先涨，中信证券股价大幅上涨。紧接着有色金属、煤炭等资源股跟上，板块轮动明显，从金融到地产，再到有色、钢铁等。市场特别狂热，2007年新增股票账户3829万户，同比增1128% ，A股整体市盈率突破55倍。不过后来美国次贷危机一来，牛市迅速结束，很多人被深套。
再聊聊2015年牛市。2014年7月就开始了，最开始军工、交通运输等传统行业先涨，接着2014年10月 - 2015年1月券商、银行爆发，东方财富涨了10倍。后来计算机、传媒通信等科技股接力上涨。这波牛市是政策鼓励万众创新，再加上杠杆资金推动。但场外配资太疯狂，监管一限制两融业务，市场就不行了，2015年6月开始暴跌，很多人财富大幅缩水。当时总市值是GDP的103%，总市值是居民存款的120% 。
来到2025年，现在市场又有牛市迹象。当前市值是动态GDP的77%，总市值是居民存款的73% ，A股处于深度低估，居民投资意愿低。从走势看，之前银行股把大盘从3040点拉到3600点 ，最近证券和互金概念接棒上涨，成交量增加。这次可能是“AI+金融”双驱动，科技类如机器人、AI算力、半导体有潜力。政策上支持新质生产力，长期资金如养老金、保险资金、外资等有入市潜力。不过也有风险，经济修复需要时间，外部的中美博弈等因素也可能影响市场。

A 不变的规律

牛市启动皆有核心驱动：2007年靠经济高增长（出口大增、企业盈利猛涨）+制度红利（股改），2015年靠政策导向（鼓励万众创新）+资金推动（杠杆资金），2025年依托政策支持（新质生产力）+产业趋势（AI、半导体），均有明确的底层驱动逻辑。
金融板块常为先行军：2007年券商、银行率先上涨（中信证券股价大幅上涨），2015年券商、银行（含互联网券商东方财富）爆发，2025年银行先拉涨大盘（3040点至3600点）、证券和互金概念接棒，金融板块在牛市初期或中期均承担“领涨”或“搭台”角色。
市场狂热后易现调整：2007年A股整体市盈率突破55倍、新增账户同比增1128%后，因次贷危机暴跌；2015年总市值达GDP的103%、居民存款的120%，且场外配资疯狂，监管出手后指数暴跌；三轮中“高估值/高杠杆/高情绪”后的调整风险始终存在。
板块轮动是常态：2007年从金融到地产、再到有色/钢铁，2015年从军工/交运到金融、再到科技（计算机/传媒），2025年从银行到证券/互金、再到AI/半导体，牛市中均会出现板块间的轮动切换。

B 变化的特征

驱动逻辑从“宏观”转向“产业”：2007年依赖宏观经济高增长（出口、GDP），2015年侧重政策+杠杆资金，2025年聚焦具体产业趋势（AI、新质生产力），驱动因素从“大环境”向“细分赛道”下沉。
市场估值与资金结构不同：2007年牛市峰值市盈率超55倍，2015年总市值占GDP、居民存款比例超100%，2025年当前市值仅为动态GDP的77%、居民存款的73%，估值起点更低；资金端，2007年靠热钱，2015年靠场外配资，2025年更依赖长期资金（养老金、保险资金、外资）。
领涨板块从“传统”转向“科技”：2007年领涨的是金融、有色、煤炭等传统行业，2015年科技股（计算机/传媒）开始接力，2025年核心方向明确为“AI+金融”“机器人/AI算力/半导体”，科技属性愈发突出。
风险来源从“外部”转向“内外交织”：2007年风险主要是外部次贷危机，2015年风险是内部杠杆失控，2025年风险则是内部经济修复慢+外部中美博弈，风险更趋复杂。

#大盘3800点，你踏空了吗？# $上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ $深证成指(SZ399001)$ @今日话题 #大消费午后持续活跃，紫燕食品涨停# #大金融板块拉升，东方财富领涨#