2024年中煤能源归母净利润预计是180亿左右，对应当前港股中煤能源估值是6倍市盈率。估值还是很明显的低估。2024年煤价下跌比较多，但中煤动力煤是低价长协为主，影响不大，王家岭的焦煤成本很低，在其他焦煤企业降到成本线时他也能有不错的盈利，煤化工价格整体比较稳定，今年业绩也还不错。
展望2025年煤炭行业，中国煤炭行业在供给侧仍面临较大新增产能压力，新疆可能会继续新增较多煤炭产量，个人预计可能会8000万吨，山西2024年上半年减产部分大概率会恢复较多，2025年可能会贡献6000万吨产量。内蒙新增可能会比24年新增少一些，个人预计会在3000-4000万吨，陕西有可能会在1000-2000万吨。好消息是25年进口煤增速大概率会放缓，假设新增5%，差不多是2500万吨产量。再考虑其他地区的减量，25年煤炭供给大概率会新增2亿吨左右，增速4%左右。这个新增供给量实际上还是挺多的，要高于国内煤炭需求增速。所以25年的煤价，我并不乐观，可能还会下跌，但下跌空间不大，长协煤动力煤价格仍会比较稳定，个人预计会在690-705元之间波动。
长协煤基准价从535涨到675元是优质长协煤企业利润基石，也是长期持有的底气所在，很多人会担心长协煤价会跌破675元，个人认为这种可能性很小，即便是跌破也只会是短暂跌破。那时必然是煤炭行业利润出现亏损，疆煤也完全没有出疆可能性，大部分进口煤也没有利润了，所以个人认为长协煤价格不会跌破675元。
按照保守假设的话，如果长协煤真的跌到675元，煤炭全行业出现亏损，优质煤炭企业如中煤能源仍有可能实现130-150亿净利润，对应港股市盈率为7.5-8.5倍，仍然是很低估的。在煤炭全行业亏损时，在10年期国债收益率降到1.6%时，优质的中煤能源H市盈率仍然只有7.5-8.5倍，股息率仍然能有5%以上，这是我们在煤炭行业低迷期仍然对中煤充满信心并坚持长期持有的底气所在。
再展望更远一点，2026年开始全国煤炭供给侧增速会大幅下降，也就只有新疆还能有增量了，而且新疆增速也会大幅放缓，预计到2028年或2029年，煤炭就会重新进入新一轮景气周期，那时中煤能源自建产能比现在更多，尤其是大海则二期可能就会在2029年投产，新增2000万吨优质产能，这几年也可能会趁低价收购几千万吨优质产能，那时中煤可能业绩就迎来大爆发，再叠加未来几年每年新积累的现金流，高分红很有底气。我们对中煤的未来仍充满信心。
业绩向下有底，长期向上空间很大，估值仍然很低，这是投资中煤能源最重要的逻辑。耐心等待，静待花开。$中煤能源(01898)$ $中国神华(SH601088)$ $华阳股份(SH600348)$