穆迪：确认中电控股(00002.HK)“A2”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月19日，穆迪确认中电控股有限公司(CLP Holdings Limited，简称“中电控股”，00002.HK)的“A2”发行人评级和“P-1”短期发行人评级。

同时，穆迪确认了中电控股在中国香港特别行政区的运营子公司的评级，以及这些运营子公司发行的永续次级担保资本证券和中期票据计划的发行实体的评级。

受影响的实体包括中华电力有限公司(CLP Power Hong Kong Limited，简称“中华电力”)、CLP Power HK Finance Ltd.、CLP Power Hong Kong Financing Limited、青山发电有限公司(Castle Peak Power Company Limited，简称“青山发电”)以及Castle Peak Power Finance Company Limited。

所有评级的展望均为稳定。

穆迪副总裁兼高级信用官Boris Kan表示：“中电控股的A2评级继续反映出其稳定的信用状况，其在香港特别行政区受监管业务的可预测现金流为其在亚太其他地区波动性较大业务提供了缓冲。”

Kan补充道：“尽管能源转型方面的资本支出有所增加，但穆迪预计未来12至18个月公司的信用指标仍将符合其评级。”

评级理据

中电控股在香港特别行政区的业务由中华电力(A1/稳定)和青山发电(A1/稳定)负责，是其业务的支柱，占公司调整后运营资金的70%以上。

在完善的监管环境下，其香港特别行政区的业务以固定回报产生可预测的收入，直至2033年。现行的监管框架还允许弥补收入不足，使业务免受需求风险的影响。

与此同时，与该公司在香港特区的业务相比，中电控股在其他亚太地区的投资组合面临更高的监管不确定性以及更大的市场风险，这将增加公司的盈利波动性。不过，鉴于管理层在这些地区成功扭转业绩不佳业务的过往记录，穆迪认为这种风险是可控的。此外，穆迪预计未来12至18个月，香港特区以外地区的营运资金占中电控股营运资金的比例将低于25%，这进一步支持了穆迪的观点。

此外，中电控股及其受评子公司面临碳转型风险。不过，这些公司正在通过加大可再生能源和灵活产能的投资，同时逐步关闭化石燃料发电单元，来大力降低排放强度。穆迪预计，中电控股2025至2027年的并表资本支出将保持在150亿至200亿港元的高位，这与过去两年的水平大致相当。这将增加集团的杠杆压力。

因此，穆迪预计中电控股调整后的运营资金(FFO)/债务比率将从2024年的32.1%下降至2025至2027年的约23.5%至25.0%。同样，中华电力调整后的FFO/债务比率将从2024年的29.2%略微降至同期的约26.5%至27.5%。与此同时，鉴于其资本支出的减少，穆迪预计青山发电调整后的FFO/债务比率将从同期的18.7%基本稳定在18.0-20.0%。这些信用指标将保持在各公司当前评级范围内，并支持其信用状况。

鉴于青山发电通过一份稳健的电力购买协议为中华电力提供了70%的电力供应，占据着不可替代的地位，穆迪预计青山发电对中华电力而言仍将具有高度的战略意义。这种紧密的联系也体现在青山发电的A1评级上。

稳定展望反映了穆迪预期，中电控股在香港特区的业务将保持稳定，且其在亚太其他地区的业务相关风险在未来12至18个月内仍将可控。

中华电力和青山发电稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来12至18个月内，这两家公司在香港特区稳定的监管环境下将保持低风险的业务状况和可预测的现金流，且两家公司之间的战略关系将保持不变。

可能导致评级上调或下调的因素

中电控股有限公司

鉴于其在香港特区的业务所处的监管环境稳定，以及其在亚太其他地区电力业务的不断增长，短期内中电控股的发行人评级上调的可能性不大。

穆迪考虑上调评级的关键信用指标包括，运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续高于32%。

如果中电控股的债务大幅增加，或者其在其他亚太地区的业务出现显著恶化，其评级将面临下调压力。

穆迪考虑下调评级的关键信用指标包括，运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续低于22%。

中华电力有限公司

鉴于监管环境稳定以及该公司财务状况具有可预测性，短期内中华电力发行人评级上调的可能性不大。

穆迪考虑上调评级的关键信用指标包括，运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续高于30%。

如果由于监管环境的不利变化导致中华电力的信用实力大幅削弱，且其运营商特征弱化，那么该公司的发行人评级可能会被下调。

穆迪考虑下调评级的关键信用指标包括，运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续低于20%。

此外，中电控股信用状况的显著恶化可能会引发对中华电力发行人评级的重新评估。

青山发电有限公司

由于青山发电的评级已与中华电力的评级持平，其评级上调空间有限。中华电力的评级近期不太可能被上调，若发生评级变动，可能引发对青山发电评级的重新评估。

如果青山发电的运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续高于25%，青山发电的独立信用状况可能会得到改善。

如果中华电力的评级被下调，那么青山发电的评级也会被下调。如果青山发电对中华电力的战略重要性显著减弱（例如购电协议意外终止，该情况不太可能发生），也可能导致评级下调。

如果青山发电的运营资金(FFO)/债务比率(经过分析调整)持续低于15%，青山发电的独立信用状况可能会承压。

如果青山发电股东资本协议的条款和条件发生重大变化，穆迪还将重新评估该变化对青山发电评级的影响。

中电控股总部位于香港特区并在香港特区上市，通过其子公司中华电力和青山发电经营受监管的电力业务。中华电力是一家综合公用事业公司，而青山发电是中华电力的发电部门。除香港特区业务外，中电控股在亚太地区还拥有一系列发电投资组合。