写在牛市：再再再再再推券商！

在上周的文章我们斗不过的，何止银行！中，我写到“当下买券商、保险是更好的选择”，背后的核心逻辑是——资产负债看银行，利差经营看保险，风险偏好看券商。

即便已经连续喊了2个月，此刻我仍要敲黑板：

在新股民还在盼望着回本的当下，

在老股民还在琢磨着估值的当下，

在机构还在谨慎看空后市的当下，

在市场风险偏好显著提升的当下，

作为‘牛市旗手’的券商，值得我再再再再再推一下！

理由一：从靠天吃饭到主动造富，业务质变已完成

你以为券商还是那个“靠天吃饭”的角色？早就不是了。以前市场的交易量与活跃度直接决定着券商收入的天花板，现在人家早就跳出这个圈子了。投行业务抢滩注册制红利，自营业务突破周期限制，国际业务杀入全球市场，这些业务不仅创造了多元利润，还能平抑营收和利润，提升券商整体经营质量。

就说2025年一季度，自营收入占了主营收入的43%，直接反超传统经纪业务——这不是简单的收入结构调整，而是从“依附市场”到“引领市场”的质变。这就像孩子长大了，不再只靠爸妈给零花钱，自己能挣钱了，和股民的关系也从简单的买卖变成了一起把蛋糕做大，这样的券商，确实该高看一眼。

理由二：业绩爆量+资金疯涌，戴维斯双击已启动

31家券商的归母净利润增速都超40%，还有2家增速超过1000%。这背后是市场热闹起来了——年初到现在，A股每天平均成交额1.4万亿，股基成交额则在1.8万亿，比去年同期多了60%；再融资规模7000亿元，同比涨了614%。

港股那边也不错，IPO达到1000多亿、再融资1700多亿，同比去年都在200%以上。而且现在券商的估值，7月PB约1.50倍，在2016年以来的40%分位左右，“业绩疯涨+估值低位”的戴维斯双击窗口已打开，安全垫厚到能抗住任何短期波动。

理由三：AH溢价收窄在即，港股券商将成弹性先锋

现在券商板块13家AH上市券商平均溢价率68%，处于历史35%分位。在溢价高的行业里，券商业绩是最亮眼的，溢价收窄在即。

特别是像中信建投、中金这些头部公司，溢价率甚至超过100%，港股券商有估值修复的空间。从弹性和折价来看，来看，中信建投证券折价率最高，招商证券924以来涨幅最高，弹性最大，后续，随着市场做多热情和风险偏好的进一步提升，摇旗手会带领大盘收复失地，攻上前高。

不少老股民从3300点开始恐高，满仓踏空后续行情，要我说还是没吃透“未来经济未必走强，但股市不会走弱”这句话的含金量，再提醒一句，经济磨底，政策宽松，才会股债双牛。

人在一生投资中，会遇到两种风险，一种是波动的风险，抗一抗就过去了；一种是绝对亏损的风险，一辈子都过不去，换句话说，错了了就错了过，这波牛，不回头。家人们，4000点见！$同花顺(SZ300033)$ $东方财富(SZ300059)$ $中信证券(SH600030)$