黄金对比制冷剂

黄金和制冷剂都是我的核心持仓品种，今年以来也都涨势不俗。并且这两个行业今年都是依托产品价格的大幅上涨，从而带动企业利润的爆发式增长。

这两个行业生意模式存在很多相似之处，能否放在一起对比一下？

如果从产品的民众认知度来说，制冷剂远远无法和黄金相提并论。但是，如果制冷剂的全球特许经营这一特性不变，其实产品刚性是完全能够媲美黄金的！

对比一下：

价格涨幅：黄金从年初到现在涨幅37%；制冷剂R32涨幅39%，基本不分伯仲。

产量：龙头紫金的产金增速年化10%，而制冷剂产量被钉死了，只能依靠每年的配额调整。考虑到制冷剂的需求其实也是在增加，所以产量其实也会有增长。这一轮黄金小胜。

毛利率：紫金今年中报黄金的毛利率60%；巨化中报的制冷剂分部毛利率50%；看似黄金小胜，但是紫金在金企里是最优秀一档的存在，并且黄金的成本每年增长要高于制冷剂，所以毛利率这块目前看也是不分伯仲。

负债表：由于黄金需要先买矿，勘探，开采等先期投入，所以黄金股普遍负债率较高。而制冷剂由于产线早已建成，只需生产销售，所以现金流充沛，账面现金多。这一块制冷剂胜出。

前景：黄金在美国非农数据持续下滑的提振下，不断的走高，预计接下来依然会保持强势。但是上涨幅度应该很难如之前那般强劲。制冷剂就是刚需加产能稀缺，另外可能受益于液冷方面的使用，价格也非常的强势。之后涨幅虽然不会像之前那么爆裂，但是空间方面大概率会大于黄金。

重点：制冷剂对比黄金的最大优势是——黄金虽然进入牛市，但拉长看终归是有周期性；而制冷剂则可能是易涨难跌，周期性无。

黄金最大的优势是产品的认知度高。从普通民众到各国政府；从避险到抗衰退；情绪价值极高！这就导致在产品牛市中相关企业具备战略配置意义，容易涨过头。

估值来看：黄金的龙头企业紫金，目前市值人民币6860亿。最新的金铜价格下，预计真实净利润550亿，pe12.5倍。制冷剂龙头巨化，目前市值970亿，最新的R32价格下我拍脑袋给出65亿的利润预期；（由于长协的干扰要明年才能实现）pe15倍。如果拿双方的龙头来对比，目前其实价值差不多。

但是！黄金行业最优秀的龙头市场给了最低的估值，而制冷剂的龙头享受了行业最高估值！所以比龙头差不多，但是再往外扩散的话制冷剂的优势就出来了。比如黄金老二老三山金招金，pe都超过20倍。而东岳pe不过10倍。

结论：如果看情绪推动的话，黄金和制冷剂可能各有优势。但如果靠业绩驱动的话，黄金除龙头外，其余很难胜过制冷剂。而且制冷剂企业还有其它反内卷的题材当作彩蛋！

未来永远是未知和充满变数的，个人能做的就是在大势之中，努力站在概率一边！