#燃气轮机#

1）海外需求爆发：AI数据中心把“稳定电力”推到台前

海外（尤其美国）数据中心用电激增，“快速上电、稳定供电” 的需求抬升了燃气轮机（含分布式燃机、工业燃机）采购意愿。

订单侧的直接证据：GE Vernova 公开披露的燃机积压订单（backlog）可延伸到 2029（且公司预期到 2026 年底“预订/产能槽位”更紧）。

西门子能源也明确提到数据中心相关需求对燃机订单的拉动（媒体披露其燃机订单中相当比例与数据中心项目相关）。

炒作点：海外需求爆发 + 交付排期长 → 供应链（叶片/大铸件/HRSG）先涨。

2）国内“重型燃机”国产化：从“0到1”到“工程化+出海”

东方电气：国内首台自主研制 F级50MW 重型燃机（G50） 在 2022 年完工发运（标志“0→1”），并在 2025 年出现 出口哈萨克斯坦 的工程化/出海事件（燃机作为核心设备）。

上海电气：300MW级F级重型燃气轮机样机 在 2024-11-08 下线（更接近大型电站应用），且更早在 2022 年就披露过多个 F级燃机项目订单。

炒作点：里程碑（样机/首台套/示范工程/出口）天然适合“事件驱动”。

3）产业链瓶颈明确：热端叶片/高温合金/大铸件/HRSG

燃机里最“卡脖子”和最值钱的环节通常在：

热端叶片、燃烧室等高温部件（材料+精密铸造+涂层+认证）

大型缸体/环件等大铸件

联合循环的HRSG余热锅炉（燃机-蒸汽轮机之间的核心换热装备；联合循环电厂三大主机之一）

炒作点：一旦海外主机厂订单紧 → 供应链“扩产/认证/订单”就会被市场反复交易。

二、燃气轮机产业链地图

A股相关标的粗分为 4 层：

整机/主机厂（重型燃机）：国产化突破 + 示范工程 + 出口

集成/成套（燃机发电机组、分布式能源）：更贴近“订单-营收确认”

关键零部件（叶片/热端/缸体/环件/铸件）：壁垒高，最容易出“业绩弹性”叙事

配套（HRSG余热锅炉）+ 上游材料（高温合金）：出海与扩产故事多，但纯度差异大

三、质排序（按“产业链核心度 + 壁垒 + 兑现度”综合）

把它分成 S/A/B/C 四档

S档：主线核心、逻辑最正、事件/订单可跟踪

S1｜东方电气 600875（重型燃机整机/系统）

逻辑：重型燃机“皇冠上的明珠”国产化代表之一；G50（F级50MW）从工程化到出海具备标志意义。

关键看点：后续示范项目进度、批量化节奏、海外项目拓展。

S2｜上海电气 601727（重型燃机整机+联合循环主设备）

逻辑：300MW级F级重型燃机样机下线，且有 F级燃机项目订单披露历史。

关键看点：样机→工程应用→商业订单的转化节奏。

S3｜杰瑞股份 002353（燃机发电机组成套/海外订单兑现型）

逻辑：公告层面的“真订单”非常硬：2026-01-14 披露子公司与美国客户签署 1.06亿美元燃气轮机发电机组销售合同，且是第二份合同累计 2.12 亿美元。

业务侧：其分布能源子公司披露为多家燃机品牌授权集成/成套商（含西门子能源相关机型）。

关键看点：合同交付节奏、毛利率、后续订单可持续性与地缘/贸易风险。

A档：高壁垒零部件，最容易被“供需错配+认证壁垒”反复交易

A1｜应流股份 603308（燃机热端叶片/高温合金精铸 + 加工涂层延伸）

逻辑：公司年报层面持续强调攻关更高等级重型燃机透平叶片技术；并通过可转债募投向“叶片机匣加工涂层”等高附加值环节延伸。

市场叙事：作为燃机热端叶片供应链标的，常被认为处在最“值钱”环节（注意：这类说法往往来自研报/媒体，需要你再核对客户结构与收入占比）。

关键看点：认证客户的放量节奏、产能/良率、加工涂层投产爬坡。

A2｜豪迈科技 002595（燃机大铸件：动力缸体/环类零件）

逻辑：公司投资者关系记录明确披露燃机客户包括 GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，并提到订单饱满。

关键看点：燃机业务收入占比与产能扩张（铸造产能投产节奏）对利润的传导。

A3｜联德股份 605060（海外客户链：卡特彼勒/能源设备零部件含燃气轮机）

逻辑：公司投资者关系活动记录表里明确提到为卡特彼勒提供能源设备零部件，包含柴油机、燃气轮机等；且提到数据中心相关终端需求。

关键看点：客户集中度、海外订单能见度、关税/贸易风险。

A4｜万泽股份 000534（“两机”热端：单晶高温合金/叶片等，含燃机方向）

逻辑：公司半年度报告提到“航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化”等项目。

最新事件：2025-12-30 披露旗下上海万泽与海外客户就燃气轮机叶片签署技术协议（偏事件驱动）。

关键看点：燃机业务在高温合金收入中的占比、认证进展、批产节奏（公司业绩说明会问答里也有人在追问这点）。

B档：HRSG余热锅炉（联合循环“必配”），出海弹性大但需看订单与产能

B1｜西子洁能 002534（HRSG龙头、出海叙事强）

逻辑：公司投资者关系记录表披露 国内燃机余热锅炉市占率超过50%，并给出多个标志性项目；同时强调推动燃机余热锅炉全球化及北美订单机会落地。

关键看点：海外订单获取、交付周期（非标定制）、应收与现金流。

B2｜华光环能 600475（HRSG订单+海外项目）

逻辑：年报摘要披露签订 F级、H级余热锅炉等订单；且公告披露柬埔寨 2×450MW 燃机联合循环项目余热锅炉合同（预计 2026 年交付）。

关键看点：海外项目执行、毛利率、原材料与项目管理能力。

B3｜博盈特焊 301468（HRSG设备/承压部件、越南产能布局）

逻辑：公司调研披露 HRSG主要匹配重型燃机；投资者关系记录表里提到 HRSG 产线建设与投产计划（2026）。

关键看点：HRSG新业务的收入占比提升、海外基地投产爬坡、北美市场开拓与合规成本。

C档：上游材料（高温合金）——“燃机相关”成立，但纯度要细分

这类公司往往同时覆盖航发/燃机/核电/石化等，题材相关性强，但燃机收入占比可能并不高，更适合作为“产业链补充观察”。

C1｜隆达股份 688231（高温合金材料，覆盖航发与燃机）

逻辑：公司年报摘要明确提到专注航空航天和燃气轮机等领域用高品质高温合金，并属于“一条龙”示范等表述。

关键看点：燃机方向客户导入、国际客户拓展、产能利用率与毛利率。

C2｜图南股份 300855（高温合金材料 + 精密铸件，年报直接讨论燃机应用）

逻辑：年报披露产品应用包含燃气轮机，并专门讨论燃机领域应用与发展状况。

C3｜钢研高纳 300034（高端合金材料，客户覆盖燃气轮机等领域）

逻辑：年报披露产品应用广泛用于航空、航天、核电、燃气轮机等。

A股短线往往更偏好：小盘 + 订单/扩产事件清晰 + 业务“纯度”高。按这个口径（仅描述市场偏好，不代表更好）通常会更关注：

应流股份 / 博盈特焊 / 联德股份 / 豪迈科技 / 杰瑞股份 / 万泽股份
其中杰瑞属于“订单硬兑现”，应流/豪迈/联德属于“零部件供需错配”，博盈特焊/西子洁能/华光环能属于“HRSG出海/产能”。

五、checklist：

订单与交付排期

海外：主机厂 backlog/交付排期是否继续延伸（如 GE backlog 至 2029 的持续性）。

国内：示范工程是否进入密集招标/开工周期。

认证/准入进度（零部件尤其重要）

叶片/热端：客户认证周期长，一旦通过通常粘性强，但也意味着“放量慢”。

产能投放与良率爬坡

HRSG/大铸件/叶片：扩产很常见，但爬坡期的成本与交付风险也高。

现金流与应收

工程/非标设备类容易“利润好看、现金流紧”，要看回款质量。

地缘与贸易摩擦风险

出海链条（北美/欧洲客户）尤其要重视合规、关税、供应链安全审查。