1.1 “缺口”这件事：更像是美国市场的供需缺口，不等于全球通用结论
Wood Mackenzie 的口径是：2025年美国电力变压器缺口约30%，配电变压器约10%，且 进口预计满足约80%电力变压器供应、50%配电变压器供应（网页链接）。
交期也有硬数据：Reuters 提到 2025年Q2发电机升压变（GSU）平均交付周期约143周、power transformer约128周（网页链接）。
但也要看到反方观点：Power Magazine 有文章直接质疑“缺口”叙事，认为可能是“抢货/流程”导致的“短缺感”，不完全等同绝对产能不足(网页链接)。
结论：2026做AIDC变压器，可以把“海外交期长+溢价”当作主逻辑之一，但不要把“全球缺口”当铁律。
1.2 能效替换从强制标准已在2025-02-01生效
**GB 20052-2024《电力变压器能效限定值及能效等级》**实施日期是 2025-02-01，并替代GB 20052-2020(网页链接)。
结论：能效替换逻辑在2025就已启动，2026更像是“执行扩散/招标升级/存量替换加速”的兑现阶段
1.3 “中国占全球60%产能/产量”这句有公开报道支撑
证券时报行业报道引用《科技日报》称：中国变压器产量占全球60%以上（网页链接）。
1.4 出口确实高增，但单点数字要谨慎
有公开报道显示：2025年1-11月我国变压器出口金额约80.80亿美元，同比+35.19%（网页链接）。
也有报道显示：2025年1-8月出口金额297.11亿元，同比+51.42%（不同区间口径差异很大）（网页链接）。
2. 2026 为什么A股“AI变压器分支”是进攻窗口
2.1 需求：AIDC的用电上行，把“电网侧硬件”推成瓶颈
Berkeley Lab 的研究（媒体摘要）指出：美国数据中心用电占比 2023年约4%，到 2028年可能升至6.7%–12%。这类增量会直接向“变电站/变压器/配电系统”传导（网页链接）。
2.2 供给：海外交期长、扩产慢，2026仍可能维持偏强定价环境
Wood Mackenzie 的“缺口+进口依赖”判断与 Reuters 的交期数据，说明海外仍存在供给约束（网页链接）。
FT 报道：全球最大变压器制造商之一 Hitachi Energy 表示行业被需求“压爆”，紧张可能持续到至少 2026，并计划到 2027年投资60亿美元扩产、招聘1.5万人（网页链接）。
2.3 技术路线：800V HVDC / 移相整流 / SST，是“可选增强项”（不是人人都能吃到）
1. Nvidia 公开讨论 800V HVDC 数据中心供电架构：在数据中心边界把 13.8kV AC→800V DC，提升效率与供电能力（网页链接）。
2. Infineon 也发布过面向 800V DC 的数据中心电源方案（网页链接）。
3. SST层面，Delta 已展示 10kV等级SST系统案例，说明技术路线真实存在，但商业化节奏仍需用订单验证。
三、A股“AI变压器分支”严格拆成三层：
最纯正：AIDC用干式/油浸变压器、箱变、成套配电（订单最可验证）
强相关：移相/整流变压器（HVDC路径）、开关柜/监控系统（系统价值量提升）
期权：SST、非晶/新材料、高频化（赔率高，但兑现最难、最容易被炒作）
A. 第一：AIDC订单/出海订单“已发生”的兑现型（进攻主线）
1）江苏华辰（603097）——小市值+在手订单高增，弹性突出
市值：1月初总市值约 47亿元。
订单与出海：界面新闻报道，至2025年10月末在手订单约 17.3亿元；其中出口订单 5.03亿元，同比+163.43%。
业绩趋势：2025前三季度营收同比 +37.46%、净利润同比 +15.41%。
小市值公司只要订单结构从“传统电网/新能源”向“AIDC/海外高毛利”倾斜一点点，利润弹性就容易被市场放大。
你要盯什么：
在手订单能否持续增长、以及订单里AIDC/海外的占比变化
经营现金流、应收账款周转（工程/大客户链条最容易踩雷）
2）伊戈尔（002922）——AIDC供电产品“进入放量”，市值中等、弹性仍可
市值：165亿元量级。
业务证据：公开信息显示公司提到 “数据中心供电产品进入供货放量阶段”。
进攻看点：
如果“放量”在财报中体现为 AIDC相关收入占比持续上升、毛利改善，就会形成更扎实的二次上涨逻辑（而不是一次情绪脉冲）。
盯数据：
AIDC相关收入占比、毛利率是否连续提升
大客户集中度（是否“一单定生死”）
3）安靠智电（300617）——严格说不是变压器厂，但AIDC供配电链条“合同可验证”
公告合同：签署北美数据中心项目合同，金额 898.3万美元（约合人民币6297.8万元）。
市值：大致在 50–70亿元区间波动。
进攻价值：
它的优势在于“出海AIDC合同落地”这类事件驱动更明确，但本质属于“外围链条”，你要把它当作“补充弹性”而非“主线变压器”。
B. 第二：低基数渗透率提升型（弹性高，但更需要财报兑现）
4）扬电科技（301012）——明确能用于数据中心，但当前占比小（弹性来自“从0到1”）
公司回应：干式变压器可用于数据中心基础建设，提升数据中心业务占比是销售目标。
同时坦承：数据中心变压器业务占比较小，提升空间大。
市值：约 57亿元量级。
怎么用：
别把它当“已经吃到AIDC大订单”，而是当“渗透率提升候选”。一旦后续出现连续合同公告/分行业务披露，弹性可能非常大。
5）顺钠股份（000533）——子公司供货数据中心（干式变压器/开关柜），事件弹性强但要防概念化
公司回应：控股孙公司顺特电气设备为数据中心/算力中心提供干式变压器、开关柜等。
媒体报道提及：顺特设备曾向阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港等客户提供过变压器设备（历史供货信息）。
市值：约 63亿元量级。
提醒：这种票最容易“概念先涨、财报后证伪”。进攻型也要用“订单→交付→回款”去卡纪律。
6）新特电气（301120）——移相变压器可应用数据中心，SST配套仍在研发（期权属性更重）
公司回应：多绕组干式变频变压器（移相变压器）可用于数据中心；并布局SST配套变压器研发，仍处技术开发阶段。
市值：约 79亿元量级。
要点：
它归类为“HVDC路线受益 + SST期权”，但凡涉及“SST”要坚持：没有订单/验证，就只当期权，不当主业。
C. 参考锚：景气标杆但市值偏大
7）金盘科技（688676）——AIDC变压器最强“景气度指标”
市值：2026年1月中旬总市值约 452.70亿元。
合同落地：海外数据中心项目合同 9899.22万美元（约6.96亿元人民币）。
AIDC收入高增：2025年前三季度 AIDC 销售收入 9.74亿元，同比+337%。
产能/方向：可转债募投项目包含“中压直流供电系统智能制造建设项目”，规划数据中心移相变压器等产能，并提到2025年8月建成投产。
技术储备：披露 10kV/2.4MW移相干式变压器及SST样机指向800V HVDC场景。
它更像“板块温度计”：金盘的订单、毛利、产能利用率变化，往往能领先反映AIDC供配电到底是真景气还是概念热。但单论弹性，它确实不如炒题材阶段的50亿市值段。
5. 2026 跟踪体系
季度复盘清单（让你在情绪退潮时也知道自己在干什么）：
5.1 景气度领先指标（优先级最高）
1. 重大合同公告是否连续（单笔爆单不够，关键是“持续性”）
2. 合同负债/预收款是否上行（签单→交付的前置信号）
3. 在手订单披露（若公司愿意披露，含金量很高）
4. 海外收入占比及变化（海外往往毛利更好，但合规/汇率风险也更大）
5.2 盈利质量（防“涨了但赚不到钱”）
1. 毛利率是否由结构改善带动（AIDC/海外占比提升）
2. 经营现金流是否匹配利润（工程类最关键）
3. 应收账款周转天数是否恶化（坏账风险的早期信号）
5.3 HVDC/SST“期权”三问（别加戏）
1. 是否有客户侧验收/认证的公开证据
2. 是否有小批量交付而不是“样机展示”
3. 是否出现重复订单/多客户扩散（一次试点不等于商业化）
6. 风险：
1. AIDC投资节奏波动：A股曾出现算力租赁合同终止等情况，提示产业并非线性上行。
2. 海外交期缓解：一旦海外扩产集中释放，溢价会回归；并且“是否真的短缺”本身存在争议。
3. 回款与现金流风险：供配电设备/工程类客户，利润不等于现金。
4. 估值与情绪回撤：进攻型最常见亏法是“买在最热、输在估值回落”。解决方式：用订单与财报兑现设定纪律，而不是靠信仰。
7. 落地策略（仍不构成建议）
主攻：优先选择“订单与收入已发生”的小中市值（江苏华辰、伊戈尔、安靠这种逻辑更硬）。
侧翼：选择“明确能做AIDC但占比小”的渗透率提升型（扬电、顺钠、新特），但必须用季度数据验证。
期权：SST/HVDC相关只当期权，仓位思维上更像“可错过、不能重仓赌”。