时代天使该怎么估值？

看到不少人在说，时代天使算不过来账啊，没法估值。我说一下我的思路，不一定对，仅供参考。

一、国内业务

1. 哪怕是这两年ASP一直在往下掉，国内成熟业务的净利润率依然在19%左右。注意，这是净利润率，不是把股份支付加回去之后的经调整净利润率。随着海外业务规模逐渐起来，对总部费用的分摊比例更高，这个净利润率最起码不会往下掉了。中长期来看，维持在18%~20%之间问题不大。

2. 国内的ASP这两年也是在往下掉，但是随着竞争对手的出清，守住5500~6000这个区间问题不大。当然，这是在暂不考虑集采的情况下。关于集采风险的分析，见《时代天使的喜与忧：生意定性、海外进展与集采的达摩克利斯之剑》。也就是说，每个案例大概能够贡献约1000~1100元的利润。

3. 去年国内案例数21.87万，下半年同比负增长。但到了今年上半年，国内10.86万例，同比增长14%，对冲了产品结构向儿童早矫产品线倾斜和整体降