他们真的相信2026年会负增长或不增长。以下是德银的研报摘要：
自《泡泡玛特：Labubu产品可得性——其时尚趋势的双刃剑》及《泡泡玛特：热潮退去之后》发布以来，我们与众多中国/香港及美国投资者进行了交流。以下是主要投资者反馈：
• 年底对2026年需求的看法更为谨慎
我们注意到年底对泡泡玛特的市场情绪逐渐降温，投资者普遍对其IP周期和2026年收入预测持更谨慎态度。情绪软化的主要原因包括：1）渠道调研数据走弱（门店客流量及社交媒体讨论减少）；2）美国假日销售替代数据（如感恩节和圣诞节）环比疲软，而这些本被预期为2025年第四季度的主要上行驱动因素。这种环比疲软趋势使投资者对2026年前景持谨慎态度，导致在将2025年成功 extrapolate（外推）至2026年收入预测时更为审慎。
• 美国投资者对海外故事更为保守
包括长期基金和对冲基金在内的美国投资者，相比中国投资者对海外市场潜力更为保守。