国银金租飞机分部盈利将显著提升

因为上半年收到约10亿元的赔偿金，国银金租（01606）飞机分部中期税前盈利达到11亿元。相对1213亿元的分部资产来说，这个盈利似乎相当平庸，不过考虑到10亿赔偿金需要扣除费用，以及飞机分部超高的资产负债率，我还是看到了国银金租飞机分部盈利将显著提升的希望。

这个希望建立在两个事实上。

一个事实是飞机分部重新开始的扩张计划。

先看一下公司自有飞机的发展历程：

2018年自有飞机226架

2019年自有飞机228架

2020年自有飞机236架

2021年自有飞机251架

2022年自有飞机276架

2023年，自有飞机293架中，290架经营租赁，3架融资租赁

2024年，自有飞机311架，307架经营租赁，4架融资租赁

2025年中期，自有飞机312架，306架经营租赁，6架融资租赁

不难看出，在公司雄心勃勃发展飞机租赁的时候，遇到了2020年那个特殊事件，大量飞机停飞。提前预订的飞机，必须硬着头皮接下来，否则就是天价的赔偿和巨大损失。

接下来，又碰上15架飞机滞留某个国家的事件。可以说，屋漏偏遇连夜雨。

这一切，在2025年上半年拿到10亿赔偿金后，都彻底解决了。

接下来，就是公司的扩张计划。

不考虑售后回租以及资产包购入飞机的数量（这个业务盈利能力一般）。

按照公司2024年年报的说法，截至2024年12月31日，197架直接向制造商订购的飞机中，37架已签订租赁合同，其中19架计划2025年交付，15架计划2026年交付，3架计划 2027年交付。

截至2025年6月30日，194架直接向制造商订购的飞机中，55架已签订租赁合同，其中18架计划2025年下半年交付，27架计划2026年交付，10架 计划2027年交付。

从2025年上半年的情况看，

波音飞机减少2架737-800，增加1架737MAX，波音飞机数量从85下降到84。

空客330-200从5架减少到4架，减少1架

320neo从78增加到80，增加2架

321neo从44增加到46，增加2架

公司空客飞机从203增加到206，净增加3架

巴西飞机从16减少15

账面增加5架飞机，波音1架，空客4架，假设这5架飞机都是来自厂商（实际情况不清楚），不管是按照2024年年报的19架交付，还是2025年中报里提到的18架下半年交付，下半年将有不少飞机会交付。考虑到波音最近数年向公司交付的数量极少，估计下半年厂家交付飞机基本来自空客。

公司未来飞机数量的扩张计划还是不错的。

第二个事实就是飞机分部将获得10亿美元注资。

从飞机分部的资产和负债看，随着公司自有飞机数量的不断提高，飞机分部的资产逐步提高，2020年特殊事情之前，2019年分部资产938亿，负债823亿，净资产115亿；2020年净资产下降到82亿；2022年下降到44亿；2023年和2024年大约是53亿；2025年中期是57亿元，此时飞机分部的资产，已经是1213亿元，比2019年的938亿增加太多，负债则达到1156亿元。

2024年飞机分部显示的利息支出是44亿，而税前利润只有2.35亿元。

如果飞机分部想继续发展，如此之高的资产负债率，已经很难以优惠利率借到钱，毕竟风险太大了。

好在公司认识到了这个问题，一方面，是处理部分老旧的飞机，回笼资金，最重要的，就是向飞机分部注入资本金。根据人民财讯8月29日消息……为增强国银航空金融租赁有限公司（“国银航空”）资本实力，促进其稳健经营，国银金租拟以自有资金对国银航空增资10亿美元。

有了这10亿元美元的资本金，飞机分部的净资产从2025年中期的57亿元，按照1美元兑7.1人民币计算，分部净资产将增加到约128亿元，应该是历史最高。如果以2025年中期负债暂时不变的情况测算，飞机分部的资产负债率将下降到90%。

从以上两个事实看，飞机分部的订购飞机的交付计划以及注资，确保了飞机分部资产扩张的有序和健康发展，因此，作为国银金租资产规模最大的分部，应该是度过了最艰难的时期，在目前飞机租金逐步提高的阶段，飞机分部的税前盈利，应该会逐步提高。在正常情况下，注入10亿美元资本金且资产规模扩大到1200亿元的飞机分部的税前盈利，恢复到2019年的16亿元，应该不是什么难事。

特别申明：本人及一致行动人持有该股，随时买入卖出，请注意风险