海螺创业投资分析——垃圾发电同行中报系列之中科环保
原创 悠远之家 下日日不断之功 2025年08月26日 23:38 辽宁
时间到了25年8月，各个上市公司年报陆续出来了，我们陆续看过来。
今天看看中科环保。
财务数据
今年中报，中科环保的成绩如下：
营业收入：8.48亿元，同比增长4.48%；
归母净利润：1.96亿元，同比增长19.83%；
经营性现金流：2.98亿元，同比增长24.52%
可以说是垃圾发电行业今年上半年，中规中矩的成绩单。
业务结构
中科环保的业务结构如下：
生活类垃圾处理业务
主要是垃圾焚烧发电厂，包括热电联产
餐厨、医疗垃圾处置
投资—建设—运营垃圾中转站，向政府提供生活垃圾的转运服务，收取相关中转站运行维护费及生活垃圾转运费用
危废处置业务
绵阳的医疗废物
环保装备销售及技术服务业务
各部分占比如下，运营收入占大部分。利润中更是运营部分占绝对优势。
如此看来，这个公司是比较单纯的垃圾发电行业的公司了。这样的公司，现在以2.33PB在交易，而海螺创业的PB才0.36！
不得不有感而发，市场先生真是不太会算账！
垃圾发电运营
对比了这两年中报的垃圾发电运营数据，同时把之前的同行的数据拉出来一起对比：
所见：
中科环保的单位垃圾的运营收入较低
中科环保的吨上网电量相当低，蒸汽量较多
中科环保的项目数以及处置产能提高了，但是垃圾处置量反而降低了，这个情况不妙。
关于刚才提到的垃圾量的问题，这两年的中报数据是冲突的。如下面中报截图，关于24年上半年垃圾处理量，24年中报披露的是217万吨；而25年披露的是213万吨/1.1= 194万吨。
其它发现
中科环保的中报中有一些数据披露，对以后的项目分析有所帮助，故摘录出来：
石家庄项目，并购后首季度扭亏为盈，首年利润增长5千万！靠的就是热电联产。
慈溪市3000t/d项目，一年营收2.38亿元，利润8400万。换算下来每吨垃圾收入312元，这个指标远高于中科的平均值250元。
总结
中科环保作为纯粹的垃圾发电公司，25年中报成绩中规中矩。 通过她披露的信息，可以确定热电联产的提效可以非常显著。
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